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工行上市後的市場,並未如一些市場人士所預期的那樣,出現一波明顯的調整,相反,在權重股的集體推動下,昨天滬綜指和深成指分別以1837.99點和4621.98點創出5年多來的收盤新高,代表兩市藍籌股走勢的滬深300指數更是創出歷史新高。同樣的國有銀行股、同樣的市場『巨無霸』,從7月5日到10月27日,短短3個月,中行和工行上市後的市場表現為何如此不同?其深層次的原因是中國股市無論市場結構還是投資取向都在悄然轉向。
向著大市場方向逐步邁進
『A股向著大市場的方向逐步邁進,』這是申萬研究所一份最新報告中對於A股市場發展趨勢的基本判斷。所謂『大』,不僅是指越來越多的大型企業上市,也不僅是指A股市場的規模越來越大,同時還預示著A股市場對全球資本市場的影響也將越來越大。在基本打破了股權分置這個影響A股市場發展的制度瓶頸後,隨著越來越多地能夠代表我國國民經濟發展水平的大型企業上市,A股市場的市值結構也正在向國際成熟市場靠攏,而市值結構的改善是提高A股市場在全球影響力的一個前提條件。
據申萬研究所的統計,在工商銀行上市後,A股總市值已突破6萬億人民幣,市值規模進入全球前15,而如果算上在香港、新加坡、美國等地上市的境內上市公司,中國境內股票資產規模已超過11萬億,中國已經成為全球投資者必須關注的重要股票資產。同時該報告還預計,未來3-5年,A股市場還將繼續快速發展,市值規模還將急速膨脹,在全球資本市場的影響力也將越來越大。在A股邁向『大市場』的過程中,市值結構的大型化將是必不可少的一環,中行、工行的上市只是拉開A股市值結構大型化的序幕而已。而在市值結構大型化的同時,伴隨我國經濟結構的變化,上市公司的行業結構也會發生相應的變化。
銀行股成為A股市場第一權重板塊,既是市值結構大型化的結果,也在一定程度上體現了銀行業在我國國民經濟中重要地位。申萬研究所分析師安昀對記者表示,幾乎在所有海外資本市場中,金融股都佔據著最大的份額,而在中行、工行相繼上市後,銀行股佔A股市場的比重已經達到了33%左右,成為當之無愧的第一權重股。雖然也有分析認為,如果參考美國等成熟市場,目前銀行股在A股市場的比重有些偏大,但A股的市值結構正處在調整過程中,隨著更多其他行業大型企業上市,市值的行業結構會進一步完善。安昀認為,A股市場市值結構的變化,一方面依賴IPO的大規模推進,包括H股等海外上市公司的回歸,另一方面則依賴現有公司的重組,上港集團通過整體上市一舉躍居滬市前10大權重股就是一個典型的例子。
從A股市場的行業結構上來看,安昀認為,在工行上市後,銀行股在A股市場中地位基本穩定下來,今後1、2年,隨著H股和紅籌股的快速『海歸』,能源、通訊在A股市場的比重將迅速提高;另外在中國經濟轉型(從投資導向轉向消費拉動)和A股市場大發展的背景下,估計資本品、耐用消費品、汽車及配件、食品飲料、原材料等市值比重將穩中有降,而隨著金融市場深化,以投資銀行為代表的多類型金融、保險股比重將有較大上昇。在消費扮演越來越重要角色的經濟中,整體社會的娛樂化、信息化趨勢越來越明顯,媒體、IT類股票也將越來越多地出現在A股市場上。
投資取向藍籌化
從中行到工行,雖然越來越多的大型藍籌股上市,但市場此前所預期的、新的大型藍籌股上市所帶來的『替代』和『擠出』效應卻並不明顯,相反,近期指標股卻在工行上市前後集體走強,不斷推動兩市股指創出新高,這一動向體現出來的是A股市場投資者投資理念的深刻變化:投資取向進一步藍籌化。
在富國基金投資總監陳繼武看來,無論是市值結構的大型化還是投資取向的藍籌化,都是A股市場走向成熟的一種表現。他認為,過去大盤藍籌股之所以不受重視,一方面是因為市場上的大盤藍籌股在國民經濟中的代表性不強,很難真正發揮出『國民經濟晴雨表』的作用,另一方面,市場本身不規范、機構投資者力量薄弱等也使得藍籌股的價值長期得不到正確認識。即便是目前大盤藍籌股受到重視,很大程度上也不是投資者的主動行為,而更多是來自市場本身變化的推動。比如,很多基金往往會限制發行規模,原因就是進行資產配置越來越難,很多中小市值公司估值水平已經高高在上,很多機構尤其是新入場機構被迫轉而配置估值水平相對較低的大市值股票。
『資金規模決定運作思路』,陳繼武認為,隨著國內市場機構投資者規模日益壯大,資金量越來越大,大盤藍籌股的投資價值會進一步受到重視,而這正是A股市場與國際接軌、走向成熟的重要表現。而在這一過程中,市場本身的變化會成為推動投資取向藍籌化的決定性力量,而認識到這種變化的投資者也會主動改變策略,去適應市場變化。
市值結構大型化、投資取向藍籌化,這是A股市場走向成熟、理性乃至國際化的必然表現,而市場本身的力量在其中起到了決定性的作用。從中我們不難看出,中國股市正在悄然發生著方向性的變化。
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