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昨日封閉式基金指數實現大幅上漲。上證基金指數收於1381.47點,創下歷史新高。封閉式基金價值回歸的步伐正在加快,封閉式基金正處於『天時、地利、人和』的絕佳投資環境。
天時
年底分紅的預期
與開放式基金相比,封閉式基金分紅顯然並不積極,這也造成了封閉式基金投資價值不被認同的重要因素之一。隨著牛市到來,封閉式基金淨值增長迅速。據銀河證券首席基金分析師胡立峰推算,上半年整個封閉式基金已實現收益178億元,理論上可分紅160億元左右。按照現在封閉式基金812億份的基金規模計算,每份基金的預期分紅高達0.2元,分紅將直接降低折價率,投資收益非常可觀。此外,基金金泰對基金合同中的收益分配條款的修改徹底打破了封閉式基金每年分紅一次的行規。封閉式基金分紅預期空前強烈。
封轉開的推廣
隨著基金興業順利完成封轉開後,2007年將迎來一波封閉式基金到期的小高潮。2007年上半年到期的封閉式基金有19只,其中13只在上半年到期。封轉開將由試點轉為全面鋪開,封轉開的意義將會落實到實處。屆時,不僅僅是小盤封閉式基金面臨到期封轉開的問題,甚至一些到期時間長的大盤封閉式基金在持有人的推動下也有望提前封轉開。在此預期下,封閉式基金的折價率將快速回歸。
地利
高折價率的現實
高折價是當前封閉式基金具有較高投資價值最本質的表現。當前還有一半以上的封閉式基金折價率超過30%,封閉式基金的整體折價率仍然處於歷史高位。由於封閉式基金大都持有的股票為業績和成長性均較好的白馬股,在市場環境趨好的情形下,通過基金淨值下降來完成折價率回歸的概率大大減小。伴隨淨值增長的預期,封閉式基金的投資價值更加明顯。
股指期貨的即將推出
股指期貨的推出已經是毋庸置疑,目前看來不確定的僅僅是時間。一旦股指期貨推出後,做空機制能夠被證券市場間接地借用。通過買入封閉式基金同時賣空股指期貨的投資組合,可以構建封閉式基金的套利策略。理論上,只要封閉式基金價格的變化與滬深300指數保持同步,就可以持有封閉式基金到期,將當前的基金折價率轉化為投資收益率。也就是說,股指期貨的推出某種程度上意味著封閉式基金市場層面的封轉開提前到來。
人和
政策的支持
2002年以後,封閉式基金的發展基本上陷入停滯。這也意味著封閉式基金暫時偏離了政策的關注點。隨著基金興業的成功封轉開,政策的目光重新轉向封閉式基金。管理層已經開始著力研究封閉式基金的未來發展方向,封閉式基金的市場定位即將重啟。封閉式基金是否納入融資融券標的券范圍?封閉式基金何時重新恢復發行?這些對政策的期待終究會有答案。
資金的推動
資本市場資金的逐利性和封閉式基金投資價值產生共鳴的必然結果是資金不斷流向封閉式基金。歷史上投資封閉式基金的主體相對單一化,保險資金在封閉式基金上的投資可以說是『一股獨大』。
隨著封閉式基金的投資價值被不斷地發掘,投資封閉式基金的主體開始呈現多元化。QFII、社保資金、券商理財資金,甚至基金公司自身都開始投資封閉式基金。近期,封閉式基金板塊整體走出放量上行的態勢,資金進入的特征明顯。封閉式基金的流動性正在大大加強。
投資建議
鑒於當前封閉式基金正處於『天時、地利、人和』絕佳投資環境的判斷,筆者認為封閉式基金有望走出獨立的市場行情。一旦封閉式基金出現短期回調,建議投資者可以積極參與。重點關注折價率高、分紅能力強、基金管理業績較好的大盤封閉式基金。(第一創業證券研發中心胡琦)
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