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隨著越來越多的優秀企業上市,A股對內地和海外資金的吸引力日益增強,一輪大的牛市可能正在醞釀。
超級航母工商銀行今日『A+H』同步掛牌,不僅成功在一級市場獲得歷史性突破,A股二級市場也破解了擴容必跌的『魔咒』,本周滬指創出了五年新高。
『A+H』拓寬A股發展空間
『隨著A+H的實施,A股可能正在醞釀一輪大的牛市!』一位國際投資機構人士向記者介紹,其原因在於,隨著越來越多的優秀企業上市,A股對於海外資金的吸引力也越來越強。
以前,A股市場一直面臨一個兩難的困境,一方面需要留住優質大型企業上市資源,但同時卻難以承受大盤股的市場壓力,市場往往談擴容色變。『A+H』的實施則可以把大盤股的壓力分散在兩個市場承擔,A股得以在目前的承接能力下增加更多的優質上市資源。
摩根大通董事總經理方方認為,這為A股市場發展拓展了新的局面。他說,如果一個市場缺乏優秀的上市資源,那麼投資者就難以在市場上獲利,市場對於投資者和資金的吸引力就會下降,而這又會導致更多的企業不願意在這樣的市場上市,由此形成一個惡性循環,市場也就逐漸被邊緣化。『A+H』之後,A股市場就走出了這樣一種困境,更多的資金會關注這個市場。
業界人士也指出,通過兩地同步同價發行上市,A股市場的制度與國際市場也實現了進一步接軌。這也為A股市場的發展拓展了新的空間。
大藍籌拉低A股估值
與此同時,對於『A+H』即將引發的兩地估值變局,業界人士也從中解讀出A股的機會。
一直以來市場對於A股存在一個批評,就是市盈率太高。以同時在兩地上市的公司為例,H股價格平均比A股價格約低23.8%,差價最大的東北電氣,A股價格是H股的3.68倍。市場人士一般認為,隨著『A+H』的公司越來越多,A股和H股的估值將會趨同,A股的投資價值也就增加。
這種估值的趨同並非是通過價格的調整實現,更重要的是受到企業盈利整體改善的影響。京華山一研究員鄧以旭指出,A股市盈率太高,並不主要是因為價格太高,而是因為盈利太差。目前盈利能力排名A股前十位的公司,2005年的總盈利為1056億元,而香港紅籌加H股中,盈利能力排名前十位的公司2005年總盈利卻高達3970億元,A股盈利最強的中國石化,在H股紅籌中僅排第四。隨著大型盈利能力強的公司陸續通過『A+H』在內地上市,A股企業整體盈利能力將提昇,A股市盈率水平也就自然下降。
A股估值的降低也可能因為『A+H』公司的特點而更加顯著。從目前A、H股估值差異中可以發現,共有8只股票的A股價格低於H股,這些股票的一個共同特點是規模大,盈利能力強,增長穩定,招行、中行紛紛出現A股折價就是例證;而A股溢價的公司,則規模相對要小,業績較差,波動較大。分析人士指出,『A+H』的公司一般都是大型企業,正是A股估值較低的品種,這對於降低A股估值水平的效應也就更加明顯,有助於提昇A股的投資價值。
上證指數接軌恆生指數
內地和香港有關當局均預期,『A+H』模式將成為內地大型企業上市的新趨勢。隨著此類公司越來越多,一個可以預見的結果是,兩地市場股份結構的同質性會進一步增強。市場人士由此認為,上海綜合指數與香港恆生指數的估值將會走向趨同。
最近的市場數據顯示,深圳綜合指數市盈率約為30倍,上海綜合指數約22倍,香港恆生指數則是14.5倍。市場人士預計,大型企業『A+H』上市,將會使上海的22倍市盈率降低,而香港市場由於仍處上昇通道,14.5倍的市盈率還可能進一步提昇。經過2到3年左右的時間,上證指數和恆生指數可能完成估值的接軌。
滬綜指連創5年新高,市場高調迎工行
在工商銀行上市前最後一個交易日,滬綜指報收於1810.65點,收盤點位再度創出5年多的新高。面對工行這個超級大盤股,市場表現出少有的熱情。
9月26日中國工商銀行IPO獲證監會發審委審核通過,當天滬綜指報收於1712.64點;10月16日工行A股H股全球同步公開發售,當天滬綜指報收於1771.30點;而昨天距工行IPO正式啟動整整一個月,也是工行上市前最後一個交易日,滬綜指報收於1810.65點。短短一個月、17個交易日,滬綜指上漲了近100點,其間非但多次創出5年新高,而且突破了1800點這一多年來的重要心理關口,工行IPO順利推進的過程,似乎就是滬綜指不斷創新高的過程。市場的高調究竟和工行的發行有多大關系呢,大盤目前的勢頭又能否在工行上市後得以延續呢?
工商銀行上市前的市場表現容易讓人聯想起此前的中國銀行上市,而如出一轍的市場表現更是讓投資者難免把兩者比較一番。在7月5日中行上市前,滬綜指曾一度走出11連陽,並在中行上市當天創出了1757點的2年多新高。而到了工行發行期間,相同的一幕再度上演,而這一次大盤所處的點位更高,因而所創出的也不再是2年多而是5年新高。
在中行發行期間,由於市場普遍預期龐大的權重將使其在上市首日大幅拉高股指,這種預期使得上市前股指連續攀昇。那麼近期市場連創新高的動力是不是也同樣來自工行呢?對此市場有著不同的解釋。海通證券的汪盛認為,近期市場的強勢和工行上市的關系不大,更是市場自身行為所致,動力主要來自於由招商H股高定位所引發的銀行股價值重估,相對來說工行所起到的作用並不明顯。但也有分析認為,中行和工行上市前的市場表現非常類似,如中行上市預期對於市場造成了重大影響,那麼就很難說近期的市場表現沒有工行的影響。另外也有一種看法認為,不排除有關方面為了確保工行上市成功而刻意維護股指的努力。
權重大影響並不僅僅是正面的,尤其是中行上市後持續低迷,並引發市場出現了一波較大幅度的調整,更是讓很多投資者對於工行上市後表現有些擔懮。不少中小投資者在接受記者采訪時都認為,工行上市後很可能再演中行時的一幕。
但也有分析認為,雖然近期市場表現與中行上市前相仿,但推動股指上漲的動力卻明顯不同。近期市場頻創新高主要是指標股集體發力所致,而指標股上漲的動力很大程度上來自股指期貨推出的預期,在這種情況下,工行上市並引領指數創出新高後,雖然市場可能會有所動蕩,但指數回調的空間並不大。相反如果工行上市初期定位比較合理並給後市留下一定空間的話,那麼工行很可能上市後即加入做多大軍的行列,成為推動大盤上行的新動力。
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