深交所上周六進行了報價轉讓系統交易模式改進第二次全網測試。同時，深交所還將對『三板』的交易制度和信息披露制度等進行改進，以提昇市場功能與效率，力爭使其成為中國多層次資本市場的重要環節。

　　定價委托或提昇交易效率

　　自今年1月23日中關村高科技園區非上市股份公司率先試點，在深交所代辦股份報價轉讓系統(報價系統)掛牌以來，已有世紀瑞爾等8家企業成功進入這一被稱之為『三板』的交易市場。不過，從交易效率來講，這一市場跟人們的期望仍有相當大的差距，比如交易不活躍，交易系統不夠完善，交易門檻偏高，投資者對這一市場不夠了解等。

　　此前報價系統延續的是轉讓系統(針對退市公司)的意向委托交易，這也是2001年以來整個代辦系統一直采用的交易模式，其核心是交易雙方的信息指令要通過主報價券商輸入。根據報價系統的有關規定，報價券商通過專用通道，按接受投資者報價委托的時間先後順序向報價系統申報，報價申報期間報價系統通過專門網站發布最新的報價和成交信息。證券業協會確定報價系統采取成交確認委托方式，但這一方式很顯然存在雙方要達成協議的前提，這非常不利於市場交投的活躍。

　　正在進行測試的定價委托交易模式，由於實現了證券公司電子化數據接口，無疑會改變這一現狀，包括可以直接下單，直接看到申報情況，可以通過交易系統看到成交情況，不再需要上專門網站獲取信息等，跟正常的股票二級市場交易相差無幾。這也給投資者參與三板股票買賣創造了便利。

　　期待『綠色通道』實現轉板

　　對於代辦股份報價轉讓系統的發展壯大來說，最大的困擾來自於企業融資方面。科技企業迫切的融資要求無法通過掛牌該市場而得到滿足，進而導致更多的科技企業采取了觀望態度。

　　雖然代辦股份報價轉讓系統這個平臺現階段的功能，還在於推動科技企業完善公司治理、吸引戰略投資者、實現股權流轉、明確市場估值，為日後成為上市公司積極熱身，但融資問題始終是科技企業最為關心的話題之一。

　　據認為，相關問題主要表現在兩方面：其一是根據《公司法》，一般非上市股份企業可以進行的私募，但目前在報價系統尚未予以明確；其二是報價系統缺乏轉板渠道以及通向中小企業板綠色通道，導致世紀瑞爾只能直接申請IPO。

　　不過，報價系統兩家掛牌公司時代科技和中科軟已向中國證券業協會上報定向募集材料，希望率先成為三板中進行融資的企業。這只是第一步，更多三板企業瞄准的目標，仍是在中小企業板上市融資交易，他們期待報價系統有一個好的機制能幫助其實現這一目標。

　　『如果有這樣一個綠色通道快速上市，能夠直接轉板，至少有了這麼一個示范效應，我相信會有更多的科技企業要求進入這個市場。』一位三板主辦券商向記者表示。事實上科技企業非常關注這一點。由於目前中小企業融資周期長、成本高、程序復雜，充滿太多不確定因素，IPO通常需要2-3年時間，使得科技企業非常期望在三板市場鍛煉成長之後，能夠借助綠色通道迅速上市，以簡化程序、減少成本並融得足夠發展資金。

　　產權中心或成競爭對手？

　　隨著新《公司法》、《證券法》以及新修訂的《合伙企業法》的出臺，私募融資在法律上的『障礙』已被排除。正因為如此，很多科技型中小企業也希望在進入三板市場後，能夠實現私募融資，而各地產權中心亦敏銳地意識到了新機遇。

　　就在9月份，深圳市正式推出了創新型企業成長路線圖計劃，而借助這個計劃，中國(華南)國際技術產權交易中心在國內首次推出了一個面向股份制企業、基於合資格投資人注冊登記制度下的股權私募融資制度，開始打造為企業提供規范的私募融資和股權合理流動的平臺。這被認為是深圳建立和完善多層次資本市場，為中小企業發展創新和區域高新技術產業發展提供強有力支持的重要舉措。

　　曾有研究人士指出，我國可以通過實現全國市場與地區市場相結合、交易所市場與場外市場相匹配，建設多層次資本市場體系。這一體系下，包括了作為全國市場的滬深交易所、作為小型股市場的中小企業板及更低層次的創業板，以及場外交易系統。場外交易系統可以考慮以代辦股份報價轉讓系統和統一後的產權交易所為基礎來建立。目前來看，地方產權中心自下而上的嘗試雖然可能未必符合政策構想，但顯然反映了市場的某種需求。

　　業內人士認為，在爭取企業掛牌方面，雖然深交所的報價系統還處於試點階段，主要針對的是中關村科技園區企業，但明年有可能擴展到全國53個國家級高新技術園區，與各地產權中心可能會有交集競爭。不過，對於深交所中小企業板來說，兩者都能推動中小企業發展，增厚中小企業板的後備上市資源，對交易所而言總體上是大有好處的。

　　實際上，各地產權中心的這類創新競爭，亦將推動深交所報價系統在制度、功能、市場定位方面進一步加以完善，使該所的中小企業產品鏈更堅實。與此同時，深交所代辦股份報價轉讓系統獲得大發展的關鍵，還在於市場規模的擴大。在明年試點范圍擴大後，市場期待的變化可能會到來。