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造成封閉式基金折價的原因很多,但長期缺乏分紅能力、或高分紅潛力下基金公司無分紅動力導致分紅少是其中一重要原因。測算顯示,若封閉式基金在牛市中連續分紅,不少品種都有潛力讓投資者獲得三年100%的收益。
分紅問題得到市場各方重視
統計資料表明,封閉式基金長期持有人回報率明顯低於同期銀行存款利率和國債收益率。其中持有封閉式基金一年通過分紅持有人獲得的名義分紅收益平平,僅在2000年獲得25.92%的高收益。2001-2005年間封閉式基金慘淡經營,持有人除了遭受二級市場價格大幅下跌損失外,收獲到的平均名義分紅收益僅為2.17%,而且這還未考慮分紅除權因素。
2005年6月股票市場上揚以來,基金淨值平均上漲了66%,不定期且頻繁的分紅使開放式基金持有人及時分享了這一勝利果實,而廣大封閉式基金持有人卻因為基金公司分紅不積極只能遙望蛋糕咽口水。這裡固然有基金契約條款的限制,但最直接的原因還是涉及利益即管理費提取問題,致使基金公司不願意分紅。目前,這一同是基金持有人卻得到不公平待遇的現象已經引起廣大持有人的強烈不滿和相關管理部門的重視。
管理層在考慮封閉式基金出路之時,對封閉式基金分紅也持支持的態度。分紅能給持有人帶來實際的利潤,困擾封閉式基金發展最大的問題———高折價問題有望通過這一途徑得到解決。在未來封閉式基金分紅積極性越來越強的趨勢下,我們認為封閉式基金價值將得到更充分的挖掘。目前仍然高企的折價現象,市場對未來兩年牛市的預期,積極分紅政策下分紅次數的增加將為封閉式基金持有人帶來相當可觀的投資回報。我們在一系列事件下,對未來兩年封閉式基金連續分紅下的投資回報率進行了情景分析,展示了牛市中高折價封閉式基金連續分紅的巨大魅力。
三年收益100%完全可能
情景分析之一:每年分紅一次(年度一次)
假設:從2006年10月13日起到年底淨值不變,未來連續兩年基金淨值每年增長20%;其中2006年亦僅考慮20%的增長(至上周末,封閉式基金淨值平均增長50%);以基金安順為例(隨機抽取),最新折價率37.7%為合理折價率,且折價率不變;不考慮二級市場價格損益;分紅收益在除權日當天即以開盤價格全額再投資;不考慮分紅的時間滯後因素。
則以1000元為初始投資額,按2006年10月13日市價買入,持有到2008年度分紅時的投資回報情況如表一。
情景分析之二:每年分紅兩次(中期、年度各一次)
假設:從2006年10月13日起到年底淨值不變,未來連續兩年基金淨值每年增長20%;其中2006年亦僅考慮20%的增長(至上周末,封閉式基金淨值平均增長50%);以基金安順為例(隨機抽取),由於分紅次數增加,假定現行折價率37.7%,每次分紅後即下跌1個基點為合理折價率;不考慮二級市場價格損益;分紅收益在除權日當天即以開盤價格全額再投資;不考慮分紅的時間滯後因素。
則以1000元為初始投資額,按2006年10月13日市價買入,持有到2008年度分紅時的投資回報情況如表二。
根據上述情景分析,投資者從2006年10月13日起以市價投資基金安順,三年即可以獲得100%的收益。雖然這是在諸多假設前提下的理想化投資情況,但我們也是在較為保守的思路下得出的結論,如未完全考慮牛市中基金二級市場價格上漲所帶來的收益。因此我們認為隨著分紅政策的變化,封閉式基金折價率將逐步改善,當前封閉式基金市場仍孕育著巨大的投資機會,特別適合於穩健型資金長線投資。具體投資策略上,基於牛市中連續分紅機會巨大的封閉式基金品種可重點選擇長期業績穩定增長、分紅潛力大、折價率適中、剩餘存續期在3年以上的品種。(財富證券皮輝娟)
表一:『每年分紅一次』情景下的投資回報分析
時間 初始投資額(元)投資市值(元)分紅後除權價(元)市場價格(元)持有份額每份淨值(元)每份分紅額(元)
現在1000.00 1000.00 ?? 1.046 956 1.6789 ??
2006年度1000.00 1153.15 0.743 0.858 1344 1.3767 0.3022
2007年度1000.00 1595.16 0.610 0.844 1890 1.3547 0.2478
2008年度1000.00 2207.96 0.600 0.831 2657 1.3331 0.2438
表二:『每年分紅兩次』情景下的投資回報分析
時間 初始投資額(元)投資市值(元)分紅後除權價(元)市場價格(元)持有份額每份淨值(元)每份分紅額(元)
現在1000.00 1000.00 ?? 1.046 956 1.6789 ??
2006年度1000.00 1153.15 0.743 0.858 1344 1.3767 0.3022
2007年中1000.00 1369.91 0.734 0.872 1571 1.3781 0.1239
2007年度1000.00 1624.10 0.748 0.887 1831 1.3795 0.1240
2008年中1000.00 1920.36 0.762 0.902 2129 1.3808 0.1242
2008年度1000.00 2261.60 0.777 0.916 2469 1.3822 0.1243
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