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從9月18日國債指數突破歷史高點算起,該指數已經連續15個交易日創出歷史新高,昨日盤中最高曾達到112.28點。
市場人士稱,當今年3月13日,持續上漲22個月的國債指數摸至110.42點高位後,無力進取的時候,人們曾一度認為國債市場的漲勢已經見頂。誰知,從7月25日開始,國債市場又開始了新一輪的上漲。
債市又現流動性過剩苗頭
『從宏觀的角度來看,國債市場再度上揚,與貨幣流動性過剩有關。』一位債券分析人士這樣認為。
央行最新公布的數據顯示,截至9月末,M2餘額為33.19萬億元,同比增長16.83%,增幅比上月低1.11個百分點,比去年同期低1.09個百分點;而M1餘額為11.68萬億元,同比增長15.7%,增幅比上月高0.13個百分點,比去年同期高4.06個百分點。
『相比8月份的M2增速(17.94%)和M1增速(15.57%),9月份M2的增幅下降較快,而M1的增幅則依然在小幅攀昇,兩者增速之差的『喇叭口』一下子從8月的2.37縮小到1.13個百分點。』該分析人士指出,M1增速加大主要原因是企業活期存款增多,現金投放加快。
而通常,『喇叭口』反映的是存款期限結構的變化,口子越小,意味著存款結構更趨向活期化或短期化,貨幣的流通速度在增強,從而有可能導致資產價格的膨脹。
銀行間市場利率走低
同樣的情況也出現在銀行間市場上。
來自央行的報告認為,盡管與去年同期相比,銀行間市場利率水平仍維持在較高水平,但9月份的拆借和回購市場利率卻雙雙出現小幅下降。
數據顯示,9月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.32%,比上月低0.08個百分點,質押式債券回購月加權平均利率2.12%,比上月低0.19個百分點。
分析人士指出,自6月份以來市場利率水平持續上昇的狀況,已在9月份發生扭轉,這其中的主要原因在於銀行體系流動性充裕。而出現這種現象的最根本原因還是在於貿易順差仍維持在較高水平,基礎貨幣投放量很大。
外匯儲備增加基礎貨幣投放壓力
分析人士認為,持續增長的外匯儲備是基礎貨幣投放量增加的一個重要因素。
央行數據顯示, 9月末,外儲餘額為9879億美元,同比增長28.46%。盡管第三季度我國外匯儲備僅增加約468億美元,低於第二季度的760億美元。但來自海關總署的數據顯示,今年前9個月我國的貿易順差已超過去年全年的水平。這意味著我國的外匯儲備仍處在較高的增速中。
『外匯儲備增加影響基礎貨幣投放的機理在於,央行每增加一美元的外匯儲備,通常都要拿出相應幣值的人民幣用於支付。而央行又擁有發幣權,這種支付最後就往往變成了基礎貨幣的投放。』一位銀行業人士這樣告訴記者。
分析人士認為,只要我國外匯儲備繼續保持較高增速,貨幣流動性過剩問題就會繼續存在。即使央行通過發債、公開市場操作等手段回籠資金,也只能解決一時的問題。
不過可喜的是,我國長期以來的經常項目、資本項目雙順差現象有可能被打破。『三季度我國外貿順差額約為487億美元,而同期外匯儲備較之少了約20億美元。資本項目可能已經開始出現逆差局面。』對外經貿大學金融學院副院長丁志傑如是表示。
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