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日前,中國金融期貨交易所籌備組產品組前組長陳?在一次公開場合介紹股指期貨合約大小時,向在場的各位強調指出,『合約大小不是一個合約條款的問題,嚴格地說是監管政策導向的問題。』
此景讓記者聯想起了一些媒體對股指期貨合約大小的報道:《股指期貨兩萬元即『入門』》、《股指期貨合約價值或將比『預案』放大5倍》、《股指期貨門檻有點高》等等,他們記錄了股指期貨合約大小的一系列變遷:由中金所最初上報的每點100元預案,再到監管層建議的每點500元,直至最近的模擬仿真交易中每點指數定為200元……
其實,這些報道都沒有錯,不過是真實記錄了股指期貨合約大小的探索過程,也記錄了監管層、投資者、經紀人三方博弈的些許痕跡。
作為我國首家公司制的期貨交易所,中金所的最終目的是盈利。對他們來說,合約點數越小就越好。因為合約點數越小,投資者的參與度也將更廣,而他們收到的手續費自然會更多些。
政府監管層則是出於另一層考慮:控制風險,穩步發展。他們覺得,95%的投資者風險承受能力弱,如果他們參與過多,可能會產生很多糾紛事件,不利於股指期貨的發展。於是適當拉大合約價值,抬高股指期貨准入門檻便成了他們的主基調。
投資者(尤其是中小投資者)是最被動的一環,雖然期盼著能從股指期貨中分一杯羹,但他們顯然沒有太多的話語權。近期即將開展的股指期貨仿真交易中,股指期貨合約每點指數定為200元,這多少還是考慮了廣大投資者的利益,因為若如傳說中的『每點500元』,他們注定只有望『股指』興嘆的命運。
滬深300指數期貨合約的票面價值計算方式為:滬深300指數點×200元。以9月18日滬深300指數點收盤在1375點為例。合約價值為275000元/張,按照中國金融期貨交易所規定的8%的保證金+期貨公司的2%保證金計算,投資者至少要用2.75萬元的資金纔有可能交易一張滬深300指數期貨合約(若要『安全』地交易一張合約需10萬元)。
也就是說,投資者至少要有40萬元以上的資金纔能在股市/期市做類似地『套期保值』。對中小投資者來說,有限的資金量還是決定了他們不能隨心所欲地玩轉股指期貨,股指期貨門檻還是有點高。
而一自稱內部權威人士又爆出一個版本:股指期貨合約不是仿真交易中的每點200元,最終將會是每點300元,因為若按照每點300元算,除了考慮到了國內市場的平衡,也考慮到了與國際市場的競爭,因為每張滬深300股指期貨合約大小與每張新加坡新華富時A50指數合約大小相當。
筆者站在中小投資者利益角度分析:每點300元,對中小投資者來說,股指期貨門檻確實有點高!
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