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目前賭人民幣升值的已經不僅是流入中國的200億到500億美元熱錢。國際投資銀行摩根士丹利亞太區董事總經理謝國忠近日指出，全球有多達1萬億美元的遊資在豪賭人民幣升值。
中國與和熱錢的首次開戰，只能勝不能敗，自然一定要將人民幣匯率堅持到熱錢失敗而歸的時候。
11月21日，在德國柏林舉行的20國集團(簡稱G20)第6次財長與央行行長會議上，央行行長周小川表態稱，“放開人民幣匯率爲時過早，中國目前尚未達到匯率調整的具體操作階段。”但他並未否認中國正在朝着更具彈性的匯率制度改革方向邁進。
此前的11月10日，國家財政部副部長樓繼偉在出席《商業週刊》第八屆CEO年會時也曾公開表示，人民幣匯率近期不太可能出現大的變動。他說，貿易平衡是決定匯率水平的一個重要因素，而中國今年國際貿易狀況基本平衡，因而中國沒有調整匯率的理由。
這無疑是中國政府在人民幣匯率問題上最權威、最明確的回答。
人民幣匯率短期穩定
國務院發展研究中心金融所一位專家也傾向於政府不會在與熱錢的對決中輕易去改變匯率。他分析，就短期來看，人民幣仍然將執著地釘住美元。目前維持人民幣匯率穩定，有和熱錢首次直接對抗的意味。
中國在2001年之前，存在較爲嚴重的資本外逃，一般估計當時的規模約爲每年有300億-400億美元外逃，而在近兩年時間裏，出現相當規模的熱錢內流。由於人民幣利率比港幣和美元低，這些熱錢期待既套利又套匯，基於短期內人民幣貶值的可能性非常微弱，賭人民幣升值的熱錢自我感覺是立於不敗之地，“中國內地和熱錢的首次開戰，只能勝不能敗，自然一定要將人民幣匯率堅持到熱錢失敗而歸的時候。”
中國銀行金融所研究員黃金老認爲，當前制約中國調整人民幣匯率的一個非常重要的原因就是：過去一兩年來，投機性的資本，表現爲短期外債佔的比重過高，這部分資金有相當一部分是賭人民幣升值。如果人民幣升值，實際上他們獲得的利益是非常大的。
中國目前外債中，短期外債高企。資料顯示，截至2004年6月，該比例高達42%，遠遠超過了25%的國際警戒線。應該說短期外債中，大部分屬於短期貿易信貸等正常形態，但也不可避免地混雜着針對人民幣套利又套匯的熱錢。
投機氣氛濃厚不宜調整匯率
“10月28日中國加息，焦躁不安的立即升值預期打破了短期資本有序流出，反而刺激了更爲嚴重的豪賭人民幣升值的心態。”黃金老分析，只要短期外債所佔的比重比較高，決策機構預計是不會輕易決定讓人民幣升值的，這是一個市場互相博弈的過程。從國際慣例來看，在市場投機氣氛不濃厚、市場預期比較平穩的時候，調整匯率比較好。
國務院研究中心金融所的上述人士認爲，中國調整人民幣匯率不得不考慮金融改革的形勢，國內金融體系改革處於關鍵時期。援引羅納德·麥金農的說法，中國既缺乏真正意義上的商業銀行，也缺乏能較爲準確地反映真實供求的外匯市場，此之謂中國金融的“原罪”，這種原罪一日不能有效解脫，那麼採取更有彈性的人民幣匯率安排就會缺乏基石，目前的穩定匯率可以理解爲國內金融改革換取寶貴時空。美聯儲主席格林斯潘在今年3月初也曾指出，中國如果允許人民幣自由浮動，可能會削弱中國的銀行系統，對世界經濟造成威脅。
升值壓力長期存在
國務院發展研究中心這位專家坦承，從5年以上的長期來看，人民幣會逐步擺脫緊釘美元的匯率機制，而採取一種更貼近於市場的靈活的匯率機制。
他分析，一國央行總是要執行其基本的穩定通貨，並以此促進經濟增長的職能的。而目前的格局是，對外資、外貿的激勵政策和釘住美元的匯率政策既定時，央行就基本上喪失了主動調控基礎貨幣的可能性，因此也就喪失了靈活應對潛在的通貨膨脹的充裕空間。
此外，中國經濟增長和對外經濟的擴張迅速，本幣幣值不可能長期背離其購買力。根據可貿易品的“一價定律”，若不考慮運費，同一樁商品或服務在全球各地的價格應該大致相同，根據“巴拉薩·薩繆爾森法則”，在非貿易產品方面，越是低收入的國家其服務價格越便宜。但據最常被人們引用的世界銀行《世界發展報告》2002年版推算，從與中國處於相同發展階段的各國物價平均值來看，我們的物價水平相當於美國的30%左右；而1美元兌8.276元的現行匯率，則意味着中國的物價水平應該只相當於美國的21%左右。“中美物價現實差異並非如此之大，這種情況肯定不可能長期維繫。”
不僅僅是升值或貶值
“人民幣匯率要調整，也應當是通過外匯市場干預的形式，用尊重市場機制的方式進行，擴大浮動區間，增強匯率靈活性，推動匯率的市場化波動範圍。現在匯率波動幅度非常少，這就可能形成一個錯誤的市場觀念，人民幣不會波動。
同時要加強基礎性工作，這涉及到外匯市場改革，包括改善結售匯制度，增加外匯市場參與主體，增加交易品種，延長交易時間，在外匯市場中降低交易費用，在交易中採取做市商制度等，目的都是使匯率交易本身能反映市場外匯供求的基本狀況。”北京師範大學金融研究中心主任鍾偉解釋說，“人民幣匯率的調整，絕不僅僅是簡單的一個匯率的升值或者貶值那麼簡單，而是包括外匯管理制度改革、外匯市場完善、金融體制改革等一系列的改進。”
市場動向
廣東部分金融機構最新統計表明：結匯量有所增加但無大波動
在美元持續走弱、人民幣越來越受國際歡迎的背景下，近日不斷有消息傳出，國內不少居民紛紛把手頭的美元兌換成人民幣，導致境內銀行結匯業務大增。還有傳媒特別強調，廣東銀行界結匯量增速最爲猛烈，居全國首位。事實究竟怎樣？昨天，本報記者專程前往廣東外匯業務量最大的兩家銀行——中行廣東省分行和工行廣東省分行實地調查。
結匯量增長屬正常範圍
據昨天有關傳媒消息，中國銀行上海分行從10月份開始，遠期結售匯量比4-9月份的平均交易量增長了3-4倍，其中3個月期限以上的遠期結匯合同比例較大。
而工行廣東省分行營業部總經理劉春翔針對媒體的報道，對本報記者表示：“結售匯成交量是有所放大，但沒有放大到外界所說的數倍以上，應該講，結匯與年初以及與上個月相比有所增長，但不是特別大。”但他拒絕透露具體的數字。
而中行廣東省分行10月份的統計數字是：結匯量(包括企業和個人)與去年同期比增長19.6%；售匯量與去年同期比增長29%。這一情況表明，結匯增幅還小於售匯增幅。據有關業務人員介紹，11月份結匯量有所增加，但不是很大，均屬正常範圍。
短期內人民幣匯率不會變
業內人士分析認爲，一些地區之所以出現銀行遠期結售匯量增大，主要原因是美元一路走軟，市場普遍對人民幣升值存有預期所致。另外，人民幣已進入加息期，因此一些居民從理財的角度考慮，把美元兌換成人民幣，其存款利息與美元存款利息相比將更爲划算。
然而，記者昨天從兩大銀行的外匯交易部瞭解到，盲目結匯、變換存款幣種可能會造成不必要的損失。他們建議要兌換外幣時最好向銀行理財經理諮詢，並詳細計算利益收入後再作權衡。
對於外貿企業來說，他們建議在目前國際外匯市場波浪起伏、瞬息萬變之際，利用套期保值金融工具無疑是最好的選擇。遠期結售匯業務是企業鎖定當期成本、保值避險的首選金融產品。中行廣東省分行有關業務員舉例說，廣東某外資企業在他們的建議下，於2000年初便利用遠期結售匯保值金融工具，在國際外匯市場經歷數次劇烈波動的情況下，均收到了很好的規避匯率風險的效果。
專家視點：現行匯率制度存在不足
(國務院發展研究中心金融所副所長巴曙鬆)
首先，是導致進口成本的被動起伏，特別是隨着美元的疲弱被動上升。
其次，是目前釘住美元的制度使得中央銀行進行主動的貨幣政策操作的迴旋餘地下降。要穩定匯率，如果外匯市場沒有出清，中央銀行必須被動買進，被動投放基礎貨幣。過去3年多的時間，我們的外匯儲備增長了3000多億美元，投放的基礎貨幣是2萬億元，這對於宏觀調控是一個相當大的壓力。
第三，是使出口企業往往可以被動地只依靠匯率的貶值來贏得出口的市場，不用提高技術、不用提高技術含量就能夠在國際市場賣得很好。中國的貿易條件近年來在不斷惡化，買進來的越來越貴，賣出去的越來越便宜，最後靠原材料來賺取有限的外匯。
第四，是因爲人民幣的匯率是基本固定的，不少投資者意識到其中的套利機會，當利率出現差異的時候會出現套利，而且套利是風險很小的套利。今年上半年貿易雖然出現了逆差，但中國的外匯儲備依然在增長，這就爲泡沫經濟提供了一個條件，大量資金流進來，買國債、買房地產，我們的擔心就是，這麼多的外匯資金，有不少是有投機性質的，既然我們不知道他們是怎麼進來的，那麼，一旦出現環境逆轉的時候，可能一夜之間流出，這是另外一個缺陷。
第五，是不對稱的外匯管理體制放大了外匯升值的壓力，可能本身升值壓力並沒有那麼大。長期以來中國的資本管理、外匯管理是不對稱的。鼓勵流入，限制流出；採取的是強制的結匯制度，使得人爲放大了外匯的供給，抑制了外匯的需求。
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