| 萬億對衝基金覬覦人民幣升值
社科院金融專家稱，東南亞金融危機不會在中國重演
萬億美元國際遊資“暗戰”人民幣？這不是危言聳聽。警報已拉響。國際投資銀行摩根士丹利亞太區董事總經理謝國忠本週指出：1997年在泰國、印尼等地翻雲覆雨的對衝基金已瞄上中國內地。只要人民幣兌美元略微放寬波動區間，國際熱錢就會步步進逼。
1萬億美元的豪賭令人震驚
賭人民幣升值的已經不僅是流入中國的200億到500億美元熱錢。
警報再次拉響。謝國忠本週指出：全球有多達1萬億美元的遊資在豪賭人民幣大幅升值。
對全球資本的流動，謝國忠有足夠的發言權——他曾經預言了1997年的東南亞金融危機。而上個月，他已經就中國房地產泡沫問題發出警告。
此前，儘管中國官方未提及國際遊資數量，但諸多學者估計流入中國內地的熱錢爲200億到500億美元。但謝國忠所指的，並非進入國門的遊資，而是分佈在全球的對衝基金。他指出：通過對衝槓桿的放大，對衝基金能調用的資金可達3萬億到4萬億美元。
謝國忠擔憂之處在於：一旦人民幣升值，對衝基金就會蜂擁入局。中國內地經濟規模約爲1.7萬億美元，很可能承受不住如此瘋狂的炒作。
熱錢進中國路徑詭祕
殷劍峯指出：熱錢的進出是固定匯率制下資本項目管制不嚴的結果。餘維彬認爲，熱錢進入的方式相當多，如混入經常項目、直接投資和證券投資等。
今年下半年，我國貿易順差驟增。專家認爲，一個重要原因是某些企業與境外遊資串通，擡高出口產品價格，誇大出口創匯收入，把收入的美元在境內換成人民幣。也有國內企業假造貿易合同，讓國外公司以“預付貨款”的名義將美元打入國內。
就直接投資而言，境外機構可在中國開辦企業，不斷追加投資，將外幣源源調入。
就證券投資而言，本月初在北京舉行的國際金融論壇上，中國國際金融學會副會長吳念魯介紹，遊資可能通過合格境外機構投資者(QFII)的名義，進入國內證券市場。此外，沿海一帶的“地下錢莊”也是遊資進出的通道。
遊資獲利後主要通過經常項目和個人項目出逃。如與國內企業勾結，僞造商業單據騙購外匯後匯出。又如勾結個人，僞造留學、差旅等證明，向銀行申請購買外匯，然後匯至境外。
國際遊資會引發通貨膨脹
先期進入中國內地的熱錢已掀起風浪。中國社科院金融研究所殷劍峯博士鮮明地指出：國際遊資是我國通貨膨脹的外部根源。
國際炒家將外匯兌換成人民幣，造成了我國大量的外匯佔款，即中國人民銀行不得不用人民幣買入外匯。1994年至1995年，我國外匯佔款高速增長，同期物價也在飆升。殷劍峯指出：通過對外匯佔款、貨幣供應量和消費價格指數的計量分析，一年多以來我國物價上漲過快就是遊資在作祟。
幾個月來，在國家的宏觀調控下，貨幣供應量有所下降，通貨膨脹也有所緩和。殷劍峯解釋說：並不能就此樂觀，因爲下降是由於貸款額減少，而外匯佔款對基礎貨幣的壓力依然很大。
東南亞金融危機難重演
“對衝基金要在中國套利，在操作上存在諸多不便。”中國社會科學院金融研究所餘維彬博士指出，原因在於中國內地的金融衍生產品市場很不發達。
1997年東南亞金融危機時，對衝基金通過金融衍生產品市場大行其道。以索羅斯量子基金爲首的遊資全力打壓泰國貨幣泰銖，促其貶值，同時在貨幣的遠期、期貨和期權市場上對泰銖大規模賣空。泰國政府幹預失敗後，只能任由泰銖貶值，使處於空頭位置的對衝基金獲利而去。
可在中國內地並不存在貨幣的遠期、期貨和期權市場。餘維彬表示，從理論上講，遊資只能採取原始的方法，即將外幣兌換成人民幣，或購買人民幣資產，然後坐等人民幣升值，其後再換成外幣大規模出逃。
“不過，在內地之外存在與人民幣相關的衍生產品。”餘維彬表示，對衝基金可以在這些市場上套利。亞洲外匯市場的美元兌人民幣一年期無交割遠期合約即是一例。最近，該合約的貼水接近5000點，顯示投資者預期人民幣未來會升值近5%。
●新聞遞進
熱錢潛伏何處究竟如何獲利？
按照學者的說法：鉅額的熱錢在內地只能採取“原始方法”：除將外幣兌換成人民幣外，還可投資於證券、房地產，以期在人民幣升值的過程中實現保值增值。
殷劍峯認爲：即使缺乏衍生工具，人民幣升值後，國際炒家僅在外匯市場進行現貨交易都有不菲收入。
此前，謝國忠指出，國際遊資是“製造”上海房地產泡沫的主力。這種說法得到當地媒體證實：加息前後一個多月內，10多億元境外資金涌入樓市，席捲均價過萬元的高檔房產。
至於證券市場，業界普遍認爲熱錢不會涉足內地股市，因爲他們對內地股市缺乏信心。但江蘇天鼎的分析師秦洪日前指出，B股市場似有熱錢流入跡象，而與香港聯繫密切的深圳本地股可能會成爲下一個目標。
遊資還利用了我國的結售匯制度。招商銀行總行研究部最近的一份報告指出：在現行的結售匯制度下，爲穩定人民幣匯率，央行只能對進入中國的外匯有多少收多少，其結果是人民幣投放量不斷擴大。到今年五六月份，我國外匯佔款達到34000多億元人民幣，佔到基礎貨幣投放量的52%。報告指出：2003年下半年新增的1017億美元外匯儲備中，投機性外匯流入佔60%。
香港也成爲熱錢涌入的“窪地”。本報曾報道，香港銀行體系的資金結餘在10月份激增，達到正常數字的16倍。香港財金高官承認其爲熱錢所爲。在此情況下，香港的樓市和股市均持續上揚。
中國社會科學院金融研究所尹中立博士解釋稱：就購買人民幣而言，國際熱錢購買人民幣資產相對容易得多，H股市場就是最便捷的渠道。H股是以美元或港元標價的人民幣資產，當人民幣升值時，H股的價格也會相應升高。
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