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9月份上證指數走勢跌宕起伏,9月1日上證指數以1340.75點開盤之後一路下滑,並於9月13日創出了1783點以來的調整新低1259.43點,市場人氣幾乎降至冰點。但從9月14日(金年金月金日)開始,猴年申金活躍之氣強勁爆發,大盤以不可阻擋之勢一舉突破10日、20日、30日、60日均線,5個交易內上證指數勁昇204點。其跌也速,其漲也速,猴年申金剛烈之性讓投資者嘆為觀止。月末上證指數報收於1396.70點,較上月上漲4.07%,月線五連陰之後首次拉出月陽線,市場運行規律再次顯現。
9月市場整體運行特征分析
一、行業貢獻度分析
9月份對滬深兩市市值變動貢獻最大的前5個行業分別是化工、黑色金屬、交通運輸、食品飲料、公用事業,這5個行業貢獻了整個市值變動額的47.3%。在這5個行業中,食品飲料行業漲幅最大(13.09%)。
二、個股貢獻度分析
9月份上證A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家個股貢獻度總和為15.6%。這10家個股分別是中國石化、寶鋼股份、上海機場、武鋼股份、貴州茅臺、馬鋼股份、上海石化、山東鋁業、齊魯石化、上港集箱,其中表現最好的是山東鋁業(31.6%)和貴州茅臺(21.8%),表現最差的是中國石化(4.70%)和寶鋼股份(5.9%)。
9月份深證A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家個股貢獻度總和為23.09%。這10家個股分別是揚子石化、鹽田港A、海虹控股、五糧液、中集集團、中興通訊、鞍鋼新軋、深赤灣A、華僑城A、雙匯發展,漲幅大於20%的共有7家,其中表現最好的是海虹控股(47.6%)和鹽田港(29.5%),表現最差的是中興通訊(15.1%)和揚子石化(15.6%)。
三、指數運行指標分析
截止到2004年9月29日,猴年年度最大漲幅僅有5.8%,低於8.7%的年度最低水平,按8.7%進行測算,猴年年度高點將在1832點以上。猴年持有最大跌幅已達-25.3%,處於中風險年和高風險年交界區域,我們認為1259點就是年度低點。猴年振幅系數為31.1%,依舊處於波動小年。
四、市場成本分析
統計結果顯示,目前市場中、長期成本集中在1545-1605點之間,這意味著1540-1600點一帶將成為日後股指上行的重要阻力區域。
五、目前市場估值水平比『5.19』相應水平低22%以上
2004年9月29日,上證A股算術平均價格為7.03元,平均市盈率(扣除虧損股)為20.5倍,平均市淨率為2.38倍,估值水平分別比『5.19』低點相應水平低22.9%、28.6%和24.0%。我們認為,目前我國股市估值水平具有較大的投資價值。
9月板塊運行特征分析
一、申萬風格指數運行分析
9月份18個申萬風格指數中8個跑贏申萬300指數,表現差異最大的是業績系列指數,差異最小的是股本系列指數。
當月表現最好的5個風格指數分別是績優股指數、高價股指數、活躍指數、低市盈率指數、中盤指數,這些指數漲幅處於7.7%至12.0%之間;表現最差的5個風格指數分別是配股指數、虧損股指數、高市盈率指數、低價股指數、微利股指數,這些指數漲幅處於3.9%至5.8%之間。
研究表明,在申萬18個風格指數中,表現最好的低市盈率相對指數(低市盈率指數/申萬300指數)在2002年7月1日之後不斷走強,與上證指數2245點的相應指數相比,低市盈率指數累計僅下跌14%。
與此形成鮮明對比的是,表現最差的高市淨率相對指數則屢創新低,與上證指數2245點的相應指數相比,高市淨率指數累計下跌70%。
二、申萬行業指數運行分析
9月份23個申萬行業指數中有11個跑贏申萬300指數,表現最好的5個行業分別是食品飲料、餐飲旅游、有色金屬、信息設備、黑色金屬,這些指數漲幅處於9.3%至13.1%之間,它們均跑贏申萬300指數2.5個百分點以上。
表現最差的5個行業分別是金融服務、公用事業、家用電器、建築建材、交運設備,這些指數漲幅處於0.1%至5.2%之間,它們均跑輸申萬300指數1.5個百分點以上。
行業基本面的變化趨勢是影響行業市場表現的主要原因,而行業利潤增速變化則是刻畫行業基本面變化趨勢的一個重要指標。
國家統計局的數據顯示,今年以來我國規模以上工業企業的利潤增長情況良好,1-2月份、1-3月份、1-4月份、1-5月份、1-6月、1-7月、1-8月份工業企業的利潤分別同比增長38.1%、43.9%、45.6%、43.6%、41.5%、39.6%和38.5%,受宏觀緊縮政策影響,自5月以來利潤同比增幅逐步回落,目前回落速度明顯減緩。
分行業來看,宏觀緊縮政策實施以來,只有石油和天然氣開采業利潤同比增幅持續上昇,這主要是由於油價持續上漲所致。
利潤同比增幅持續下降的行業有紡織業、非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、通用設備制造業、交通運輸設備制造業和電力、熱力的生產和供應業。
利潤同比增幅有所反彈的行業值得關注,它們分別是煤炭開采和洗選業、造紙及紙制品業、醫藥制造業、橡膠制品業、塑料制品業、電氣機械及器材制造業和通信設備、計算機及其他電子設備制造業。
9月個股表現
一、47%的個股跑贏申萬300指數
9月滬深兩市A股漲跌幅分布處於-53.1%至50.0%之間,平均值為7.37%,其中跑贏申萬300指數的個股比例為47.2%,比上月上昇8個百分點,強勢股(跑贏申萬300指數10個百分點)比例為8.6%,比上月上昇近5個百分點;弱勢股(跑輸申萬300指數10個百分點)比例為3.0%,比上月下降近11個百分點。
二、最近5日內共有38家個股創出年度和歷史新高
統計數據顯示,在最近5天內滬深兩市依然有38個2004年之前上市的股票創出年度新高,其中14個股票創出其歷史新高。這些股票2004年漲幅分布於24.4%-85.9%之間,平均漲幅為47.0%,跑贏上證指數近51個百分點,市盈率分布處於8.1-63.1倍之間,其中33家個股市盈率低於30倍,2004年中期淨利潤同比全部出現上漲,其中同比漲幅大於30%的共有30家。這些股票主要分布於油電煤運有關的港口、機場、集裝箱、港口機械、海洋石油工程、煤炭開采(如深赤灣、中集集團、上海機場、振華港機、海油工程、鐵龍股份、西山煤電)、具有民族品牌的中藥、飲料(如東阿阿膠、同仁堂、雲南白藥、貴州茅臺、五糧液、張裕、燕京啤酒)、化工新材料、通訊、電子器件、貿易等。從五行屬性來看,不少個股為水類個股;從行業角度來看,大部分個股屬於非周期性行業,其中不少個股屬於壟斷性行業;從公司特質來看,不少個股擁有難以替代的品牌;從股本大小來看,這些公司都不是超級大盤股,也不是小盤股;從業績來看,這些公司業績都出現持續成長,並且未來這種成長性有望繼續維持;從近期出臺的一系列政策來看,得益最大的無疑就是績優藍籌股板塊。隨著我國股市制度性變革的逐步深入,績優藍籌股的投資價值也將得到進一步提昇,這也是投資者最值得關注的板塊。
三、莊股、ST股位居跌幅前列
9月滬深A股漲幅前10名分布較為散亂,它們分別是鑫富股份、海虹控股、望春花、撫順特鋼、方正科技、江蘇瓊花、山東鋁業、遼寧成大、深南光A、麗江旅游,它們的漲幅處於29.9%-50.0%之間;跌幅前10名個股跌幅處於12.1%-53.1%之間,以ST和莊股居多,它們分別是秦嶺水泥、*ST湖科、ST萬山、雙鶴藥業、亞寶藥業、天科股份、*ST太光、嘉瑞新材、*ST江力、ST鴻基。
四、滬市超級權重股走勢明顯弱於大盤,深市權重股走勢強勁
截至2004年9月29日,上證A股市場前10大權重股分別為中國石化、寶鋼股份、華能國際、中國聯通、長江電力、招商銀行、民生銀行、浦發銀行、武鋼股份和上海石化。在這10家權重股中,有3家出現下跌,7家漲幅小於5%,其中表現最好的是武鋼股份(11.5%)和上海石化(9.1%),表現最差的是中國聯通(-2.3%)和浦發銀行(-2.1%)。深證A股市場前10大權重股分別為揚子石化、中興通訊、五糧液、深發展A、粵電力A、中集集團、鹽田港A、ST吉化、TCL集團和首鋼股份。在這10家權重股中,有5家漲幅超過15%,其中表現最好的是鹽田港(29.5%)、中集集團(26.7%),表現最差的是深發展(-0.6%)。
市場預測
我們繼續維持本輪行情為中級以上級別的判斷,按重要底部之後的反彈幅度25%-36%計算,後市反彈高度處於1574-1712點之間,半年度分形預測模型表明,後市反彈高度處於1632-1764點之間,如果按持有最大漲幅歷史最低值8.7%測算的年度高點為1832點。顯然僅僅依靠超跌股反彈是不可能實現的。以中集集團、深赤灣、海油工程、上海機場、貴州茅臺等為代表的績優股,強勢創出歷史新高,意味著市場熱點多元化局面正在逐步形成,這對於行情向縱深拓展十分有利。
從時間上看,本輪行情持續時間將在兩個月以上。考慮到目前股指水平大致處於半山腰(甚至更低),對倉位較輕的投資者,我們繼續建議增倉,對重倉投資者,我們建議持有。在各類申萬風格指數中,我們建議投資者增加低市盈率指數的配置權重,減少高市盈率指數的配置,特別是大力減少高市淨率指數的配置。
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