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8月上證指數創出了1783點以來的調整新低1310點,累計最大跌幅為26.5%,月末大盤報收於1342點,月度跌幅為3.18%。8月深市表現明顯弱於滬市,其中深證綜指下跌5.28%,跌幅高出上證指數2.1個百分點,深證100指數下跌3.86%,跌幅高出上證180指數1.1個百分點,深成指下跌3.28%,跌幅高出上證50指數2.1個百分點,申萬中小企業板塊指數跌幅更是高達17.95%。
8月市場整體運行特征分析
一、行業貢獻度分析
8月份對滬深兩市市值變動貢獻最大的前5個行業分別是公用事業、電子元器件、信息設備、醫藥生物、機械設備,這5個行業貢獻了整個市值變動額的46.0%。在這5個行業中,電子元器件板塊跌幅最大(-11.19%)。
二、個股貢獻度分析
8月份上海A股市場對指數下跌貢獻最大的前10家個股貢獻度總和為21.7%。這10家個股分別是四川長虹、兗州煤業、上海石化、寶鋼股份、上海電力、雙鶴藥業、寧滬高速、浦發銀行、江西銅業、廣電信息,其中表現最好的是寶鋼股份(-2.35%),表現較差的是雙鶴藥業(-34.0%)、四川長虹(-21.8%)和廣電信息(-16.1%)。
8月份深圳A股市場對指數下跌貢獻最大的前10家個股貢獻度總和為25.8%。這10家個股分別是南方建材、TCL集團、京東方A、賽格三星、海虹控股、粵電力A、深圳機場、深南電A、深天馬A、鹽田港A,其中跌幅超過15%的有7家,表現最差的3家分別是南方建材(-68.0%)、深天馬(-33.3%)、京東方(-25.3%)。
三、指數運行指標分析
截止到2004年8月31日,猴年持有最大漲幅僅有5.8%,低於8.7%的年度最低水平,按8.7%進行測算,猴年年度高點將在1832點以上。猴年持有最大跌幅已達-22.3%,已超過-18.7%的年度最低水平,基本接近-22.7%的持有最大跌幅拓展值。猴年振幅系數為28.1%,依舊屬於波動小年。
四、市場成本分析
統計結果顯示,目前市場中、長期成本集中在1548-1612點之間,這意味著1550-1600點一帶將成為日後股指上行的重要阻力區域。
五、市場估值水平比『5.19』相應水平低30%左右
2004年8月31日,上海A股算術平均價格為6.59元,比『5.19』低點9.12元的股價水平低27.7%;上海A股總股本加權平均市盈率為19.4倍(扣除虧損股),比『5.19』低點28.5倍的市盈率水平低31.9%;上海A股總股本加權平均市淨率為2.27倍,比『5.19』低點3.13倍的市淨率水平低27.5%。我們認為,目前我國股市估值水平已具有了較大的投資價值。
8月板塊運行特征分析
一、申萬風格指數運行分析
8月份18個申萬風格指數中有7個跑贏申萬300指數,表現差異最大的是市盈率系列指數,差異最小的是業績系列指數。當月表現最好的5個風格指數分別是配股指數、低市盈率指數、低價股指數、大盤指數和績優股指數,這些指數漲跌幅處於-2.78%至0.03%之間;表現最差的5個風格指數分別是活躍指數、新股指數、高市淨率指數、小盤指數和高市盈率指數,這些指數漲跌幅處於-7.02%至-12.57%之間。
從年度表現來看,在18個申萬風格指數中有9個跑贏申萬300指數,表現差異最大的是市淨率系列指數,差異最小的是股本系列指數。年度表現最好的5個風格指數分別是配股指數、低價股指數、中市淨率、低市盈率指數和中價股指數,這些指數漲跌幅處於-4.22%至-7.80%之間;表現最差的5個風格指數分別是活躍指數、高市淨率指數、高市盈率指數,新股指數和高價股指數,這些指數漲跌幅處於-17.27%至-32.51%之間。
二、申萬行業指數運行分析
8月份23個申萬行業指數有8個跑贏申萬300指數,2個行業指數出現上漲,表現最好的5個行業分別是金融服務(1.66%)、黑色金屬(1.22%)、餐飲旅游(-0.66%)、商業貿易(-2.16%)和交通運輸(-2.23%),它們均跑贏申萬300指數1個百分點以上。表現最差的5個行業分別是家用電器(-12.08%)、電子元器件(-11.19%)、信息設備(-8.77%)、綜合(-8.14%)和有色金屬(-7.14%),它們均跑輸申萬300指數4個百分點以上。
從年度表現來看,在23個申萬風格指數中有12個跑贏申萬300指數,表現最好的5個行業分別是采掘(-2.65%)、交通運輸(-3.05%)、商業貿易(-4.50%)、化工(-5.93%)和電子元器件(-6.74%),它們均跑贏申萬300指數5個百分點以上。表現最差的5個行業分別是交運設備(-31.02%)、綜合(-17.65%)、醫藥生物(-16.89%)、機械設備(-16.20%)和有色金屬(-15.84%),它們均跑輸申萬300指數4個百分點以上。
行業基本面的變化趨勢是影響行業市場表現的主要原因,而行業利潤增速變化則是刻畫行業基本面變化趨勢的一個重要指標。國家統計局的數據顯示,今年以來我國規模以上工業企業的利潤增長情況良好,1--2月份、1--3月份、1--4月份、1--5月份、1--6月份、1--7月份工業企業的利潤分別同比增長38.1%、43.9%、45.6%、43.6%、41.6%和39.7%,受宏觀調控政策影響,自5月以來利潤同比增幅逐步回落。
分行業來看,宏觀調控政策實施以來,只有石油和天然氣開采業利潤同比增幅持續上昇,這主要是由於油價持續上漲所致。利潤同比增幅持續下降的行業有紡織業、造紙及紙制品業、化學原料及化學制品制造業、醫藥制造業、化學纖維制造業、非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、通用設備制造業、通信設備、計算機及其他電子設備制造、儀器儀表及文化、辦公用機械制造業和電力、熱力的生產和供應業。利潤同比增幅有所反彈的行業值得關注,它們分別是煤炭開采和洗選業、食品制造業、專用設備制造業和電氣機械及器材制造業。
8月個股表現
一、39%的個股跑贏申萬300指數
8月份滬深兩市A股漲跌幅分布處於-68.0%至23.6%之間,平均值為-5.53%,其中跑贏申萬300指數的個股比例為39.3%,比上月上昇4個百分點,強勢股(跑贏申萬300指數10個百分點)比例為3.7%,比上月下降近4個百分點;弱勢股(跑輸申萬300指數10個百分點)比例為13.6%,比上月下降近8個百分點。
二、32%的個股創出歷史新低
統計數據顯示,8月份兩市共有423家(32.0%)A股創出歷史新低,786家(59.5%)A股創出1307點以來的新低。與此同時,當月兩市共有5家(0.38%)A股創出歷史新高,16家(1.21%)A股創出1783點以來的新高。
三、莊股、ST股位居跌幅前列
8月份滬深A股漲幅前10名分布散亂,基本上是一些非核心資產個股,它們分別是燃氣股份、天山紡織、氯鹼化工、*ST長風、億城股份、廣電網絡、宏源證券、上海航空、廣鋼股份和酒鋼宏興,漲幅處於15.3%-23.6%之間;跌幅前10名個股跌幅處於32.3%-68.0%之間,以ST和莊股居多,分別是南方建材、ST達爾曼、ST天龍、恆大地產、ST宏智、德豪潤達、中軟股份、雙鶴藥業、深天馬A和*ST三普。
四、滬市權重股表現明顯強於大盤
截至2004年8月31日,上海A股市場前10大權重股分別為中國石化、華能國際、寶鋼股份、中國聯通、長江電力、招商銀行、民生銀行、浦發銀行、武鋼股份和上海汽車。在這10家權重股中,有6家出現上漲,其中表現較好的是上海汽車(4.1%)、民生銀行(3.8%)和中國聯通(3.3%),表現較差的是浦發銀行(-4.1%)和寶鋼股份(-2.4%)。
深圳A股市場前10大權重股分別為揚子石化、中興通訊、五糧液、深發展A、粵電力A、ST吉化、TCL集團、中集集團、鹽田港A和首鋼股份。在這10家權重股中,有4家出現上漲,其中表現較好的是揚子石化(3.9%)、中興通訊(1.3%),表現較差的是TCL集團(-16.2%)、鹽田港A(-7.7%)和粵電力A(-7.4%)。
五、新股上市首日頻頻跌破發行價
8月份滬深兩市上市新股共計13家,其中上海市場5家,深圳市場8家。從上市首日漲幅來看,滬市首日漲幅平均值較上月明顯下降,8月為25.3%,其中首日漲幅最大的是恆源煤電(72.6%),最小的是宜華木業(-5.2%);深市中小企業板新股首日漲幅平均值繼續下降為40.0%,略高於滬市水平,其中首日漲幅最大的是達安基因(113.3%),最小的蘇泊爾僅為-8.3%。新股上市首日頻頻跌破發行價,既反映了投資者信心極度低迷的狀況,其實也是僵化的行政定價的必然結果。
市場預測
我們認為,目前大盤調整空間已基本到位,調整低點向下拓展的幅度是有限的,各種測算結果表明,大盤調整低點在1278點以上。
在調整時間方面,我們認為猴年猴月(8月8日-9月7日)是最重要的轉勢時機,猴年八月(9月8日-10月8日)產生轉折機會次之。也就是說,大盤隨時可能結束調整。
調整結束以後的後續行情,我們的基本判斷是有望產生一輪中級以上行情。如果按調整低點1300點的25%的上漲幅度進行測算,後市反彈高度將在1625點以上,按持有最大漲幅歷史最低值8.7%測算的年度高點為1832點,為所有測算結果的最高值。市場成本則揭示,1550-1600點一帶為股指上行的重要阻力區域。
在這敏感時期,我們建議投資者高度關注基本面、政策面的變動信號,對輕倉投資者,我們建議增倉。
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