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8月份市場回顧
8月份大盤未能鞏固7月份震蕩整理形成的平臺,稍作抵抗後便創出了本輪調整以來的新低,並不斷刷新低點記錄,月K線以一根帶上下影線的中陰線報收。雖然月底有利好出臺,一些超跌品種也得到了部分資金關注,但市場整體觀望氣氛仍然十分濃厚。
8月份大盤未能鞏固7月份震蕩整理形成的平臺,稍作抵抗後便創出了本輪調整以來的新低,並不斷刷新低點記錄。8月底上證綜指重新回到了去年11月份的起漲點附近,同時也是5年新低1307點附近,月K線以一根帶上下影線的中陰線報收。
8月上證綜指以1381.88點開盤,最高衝至1424.55點,最低探至1310點,收盤於1342點。8月上旬股指曾經短暫反彈,但只有2個交易日收盤於1400點之上,進入中旬便展開單邊下跌行情,並於8月12日留下了4點向下跳空缺口至今未能回補。月末指數再一次考驗5年來屢次獲得支橕的1300點區域,並以較低點位收盤,在7月份震蕩整理平臺下方形成了一條新的下降通道。從周K線看,8月份是一顆十字星和三根陰線的組合,顯示出抵抗後繼續下跌的特征。隨著股指重心下移,兩市成交量較上月大幅萎縮,說明行情低迷不振極大地挫傷了投資者的交易熱情,在相對低位市場承接力度仍然不足,觀望氣氛空前濃厚。
在8月份最後一個交易日,中國證監會出臺了《關於首次公開發行股票試行詢價制度若乾問題的通知》(征求意見稿),大盤隨即出現強勁反彈。但從成交量放大程度和熱點活躍程度看,市場表現較為理智。盤面表現與前幾次下探1300點附近時出現的反彈明顯不同,力度偏弱,顯示後市大盤仍將面臨反復震蕩。
從8月份市場環境結合大盤走勢分析:
1、從宏觀經濟以及市場消息面情況來看,8月份市場受到了多方面的壓力。多種不利信息使許多在7月份表現抗跌的品種再次破位下行,相當一部分個股創出年內新低,甚至歷史新低。若剔除新股上市對指數的虛增部分,現在多數個股價格已經跌到了1100點的位置。機構投資者資金面緊張導致一些基本面良好的股票放量向下破位,對市場人氣打擊尤為沈重。去年以來佔據主導地位的價值投資理念受到市場質疑,投資者對後市普遍感到茫然。
8月份國家領導人和管理層多次在重要場合指出:宏觀調控還處於關鍵時刻,仍然不能放松,要謹防發生反彈。因此,市場普遍認為調控政策仍將持續,『軟著陸』還沒有完全成功,而且未來還有昇息可能。同時,國家統計局公布的7月份CPI增幅達到5.3%,也增加了市場對昇息的預期。受此影響,前期受宏觀調控影響的行業仍然沒有走出下降趨勢,而對昇息較為敏感的部分行業出現較大跌幅。
但從市場交易行為和交易心理分析,8月份對部分受調控影響行業的殺跌已經有一些不理性成分。由於這些行業已經具備和國際接軌的市盈率水平,月底一些投資品價格反彈消息吸引了部分資金重新進場,中線投資價值開始逐步顯現。
2、8月底,127家基金披露了2004年中期報告,這是新基金法實施後按照新規定披露的第一份定期報告。報告反映出基金短線操作頻繁、持倉水平依然較重等特點,機構投資者的作用受到市場質疑。從交易情況看,基金的股票池大概有300餘只。全部基金累計賣出額處前50名的股票大都出現在基金買入的重倉股名單中,與此相類似,全部基金累計買入額前50名的股票,也大都出現在基金賣出重倉股名單中,而且這兩個50只股票的重復率極高。這表明,基金以這些藍籌重倉股為標的,進行著重復賣出----買入----賣出的交易循環。統計顯示,中國石化為基金累計買入金額之最,而中國聯通則為基金累計賣出額之最,這與上半年兩股的市場走勢大致吻合。
從累計買入和累計賣出榜上的300多只股票行業屬性來看,煤電油運、石化、有色金屬等是重點,被基金看好的消費昇級和電子元器件等復蘇行業個股也有不少。另外,一些成長好的中小企業,包括中小企業板塊的上市公司也名列其中。
3、8月份部分券商因委托理財、國債回購等原因導致資金面緊張,一些券商重倉股出現連續大幅破位。這是8月市場主要的做空動力之一,對本已脆弱的市場又形成了較大的負面衝擊。
4、8月底,部分超跌品種和行業基本面轉好的低價股得到了部分資金的關注,一些價格在3、4元附近個股出現連續上漲,資金流入跡象較為明顯。但大部分超跌股缺乏基本面支持,加上參與資金多為短線游資,因此一時的資金流入還難以斷言長期下降趨勢的終結。而這些短線活躍品種多數市值很小,對股指貢獻微乎其微,連續創出年內地量的成交則說明主流機構依舊按兵不動,市場整體觀望氣氛仍然十分濃厚。
8月份融資情況
首次發行:
發行日期 股票名稱發行總量(萬股)發行價格(元)
2004-8-25雙鷺藥業 1,900.00 12.00
2004-8-24久聯發展 4,000.00 6.66
2004-8-20廣安愛眾 6,500.00 4.00
2004-8-19宜科科技 3,000.00 6.42
2004-8-17華帝股份 2,500.00 8.00
2004-8-13株冶火炬 12,000.00 3.50
2004-8-11美欣達 2,160.00 12.00
2004-8-10麗江旅游 2,500.00 6.90
2004-8-9 宜華木業 6,700.00 6.68
2004-8-3 蘇泊爾 3,400.00 12.21
2004-8-2 恆源煤電 4,400.00 9.99
2004-8-2 巨輪股份 3,800.00 7.34
增發:
長安汽車:發行數量15,000萬股,每股增發價7.39元;
廣州控股:發行數量12,000萬股,每股增發價8.20元。
可轉債:
金牛轉債,2004-08-11發行,發行額度70,000萬元。
9月份行情展望
1300點區域是政策和市場都有較高認可度的底部區域,而根據周期對稱性規則和月K線周期分析,9月初大盤也具備了反攻的時間因素和契機。但本次1300點附近區域仍將受到宏觀調控、市場理念、投資者信心的考驗。
股指進入多頭防守反攻區域
股指波動規律的一個顯著特點就是歷史往往會重復,通過對最近3年股指波動規律的研究,我們發現1300點附近屬於一個多頭發動反攻的區域。最近3年大盤曾經三次在該點附近結束調整,產生較大級別的上漲行情,究其原因,1300點附近的底部特性已經得到政策和市場較高程度的認可:
1、政策面基本認同1300點附近的底部特性
回顧2001年以來的歷次大跌,每當股指跌到1300點附近時總會出臺一些重大利好政策:2002年1月初,滬市大盤出現加速下跌,並很快跌破1400點,最低到達1339點。期間原中國人民銀行行長戴相龍明確指出『降息有空間,股市一定會穩步而健康的發展』。同時,中國證監會公布了『國有股減持取得階段性成果』,並明確表示『國有股減持將注重保護投資者,以實現多贏為目標』,極大地鼓舞了市場人氣,導致股指大幅上漲;2002年12月份前後,大盤再次跌到1300點左右時,又相繼出臺了QFII制度和社保基金入市政策,再次引發大盤大幅上揚;2003年11月份前後,大盤再次跌到1300點附近時,管理層頒布了《中華人民共和國證券投資基金法》,證監會主席尚福林指出要『積極推進資本市場改革開放和穩定發展』,所有這些政策,都表明管理層積極呵護證券市場的態度和決心,並再次促使股指走出了較大級別的上漲行情。以上情況說明,1300點區域帶有明顯的政策底跡象。最近針對券商危機再次頒布了《關於推進證券業創新發展有關問題的通知》,8月31日又出臺《關於首次公開發行股票試行詢價制度若乾問題的通知》,暫停新股發行,充分表露管理層希望證券市場穩定發展的願望,也為多頭發動反攻創造了契機。
2、市場經驗表明,1300點附近屬於階段性底部
從最近3年幾次重要底部的產生特點分析,每當股指快速接近1300點時,市場都會產生較大級別的上漲行情。從月K線分析,1999年12月以來,先後有4次圍繞1300點展開爭奪,具體情況是:1999年12至2000年1月,經過兩個月的爭奪,大盤最終選擇向上突破;2002年1月,經過1個月的反復震蕩,市場也選擇向上運行;2002年11月至2003年1月,市場在1300點附近展開了長達3個月的爭奪,最終結果也是多方獲勝;2003年9至11月,市場再次在1300點附近展開3個月的爭奪,最終結果仍舊是選擇了向上運行。由此我們可以看出,雖然最近幾年市場曾經在1300點附近展開多次爭奪,時間也有長有短,最短的是1個月,最長的是3個月,但最終結果都是選擇了向上突破。這一方面說明1300點附近的底部特性已經得到了市場的廣泛認同,該區域屬於低風險區,收益遠遠大於風險。另一方面也預示,9月份大盤在圍繞1300點附近充分震蕩後,多方發動反彈行情的機會更大一些。
另外,從市場波動的周期特性分析,9月份也是一個重要的時間之窗,大盤變盤可能性較大。根據周期理論研究,滬綜指運行的周期性非常明顯。去年自1307點發動的上漲行情就是在上漲了21周後開始本輪大調整的,根據周期對稱性規則,本輪調整的最大時間周期也應該是21周,而9月初第一周正好是本次調整的第21周,這預示大盤具備了反攻的時間因素。如果第21周大盤不能出現一定反彈的話,那將直接運行下一個周期,即下跌34周。果真出現這種情況的話,其引發的嚴重後果是不可想像的,因此,我們更傾向於大盤先出現反彈這種分析。從月K線周期分析,滬市股指多次在持續5個月的下跌後出現大幅反彈行情(具體情況見附表)。由表可以看出,月K線出現4連陰、5連陰時,大盤總會出現強勁反彈走勢。而開始於4月7日的本次調整到8月底已經下跌了5個月,並且月K線呈現典型的5連陰,這也預示大盤隨時有反彈的可能。
『千三神話』面臨新的考驗
經過持續調整,市場人氣極度低迷,悲觀、失望情緒日益加重,目前唯一使投資者寄予厚望和安慰的就是『千三神話』能夠再續,大盤在1300點附近再次展開反彈。通過以上分析,我們傾向於這一觀點,但綜觀本次調整的特點以及目前市場環境變化,在看好反彈的同時,似乎又覺得本次調整與以往有著很大的不同。這在一定程度上使得『千三神話』將受到新的考驗,這主要表現在:
從政策導向看,雖然上半年的宏觀調控措施取得了一定效果,但從7、8月份情況看,問題依然較為明顯。一個顯著標志是部分產品價格再次大幅上漲,7月份糧食價格上漲31%,8月份受到壓縮新建項目和減少進口影響,鋼鐵價格大幅反彈,並接近跳水前水平,從而使得物價總水平仍在高位運行。而美聯儲的連續加息,也使得我國是否加息話題再次成為市場關注焦點,由於加息壓力日益擴大,一旦管理層采取進一步調控措施,可能會對市場信心造成較大影響,從而使『千三神話』面臨較為嚴峻的考驗。
從市場理念變化看,本次下跌的一個重要特點是傳統理念遭受嚴重挑戰,『淨資產防線』、『發行價防線』相繼失守。許多股票在跌破淨資產、發行價後並沒有出現反彈,更為罕見的是蘇泊爾、宜華木業等個股上市當天就跌破發行價,將原始投資者全線套牢,對市場造成了極大的心理影響。並且拉動一批次新股、中小板股票進一步下跌,對『千三神話』同樣構成了較大挑戰。
從多方策略看,『不抵抗』是本次調整的最大特點。回顧最近3年多發生的幾次大級別調整,在股指持續走低過程中多方一般會發動較有力度的反攻,尤其是在股指逼近1300點附近時,一些股票已經率先啟動,並有了一定的漲幅。而自4月7日以來的調整過程中,多方並沒有發動過任何像樣的反攻,即使在8月30日滬市再度跌到1310點時,多方仍舊是無動於衷。4月7日至8月31日,累計漲幅較大的股票非常少,不論是下跌期間累計漲幅超過5%的個股家數,還是累計漲幅超過10%的個股家數,本次調整都創出了最近3年的最低水平。這表明市場中的絕大多數投資者對1300點能否再次成為重要底部的信心有所動搖,這也對『千三神話』能否再現構成較大威脅。
八大板塊值得重點關注
根據基金半年報披露的持倉情況、上市公司行業成長潛力以及市場表現,我們認為以下八大板塊具有較好的表現機會,值得投資者重點關注:交通運輸、紡織、鋼鐵、有色金屬、石化、電子元器件、數字電視以及3、4元超跌低價股。
附表:部分下跌行情時間及反彈高度統計
1992.6-11 1994.3-7 1999.7-12 2002.7-12 2003.6-11
下跌時間 5個月 5個月 6個月 6個月 5個月
月K線形態 4連陰 5連陰 4連陰 4連陰 5連陰
最低點位(點) 386 325 1341 1311 1307
反彈高點(點) 1558 1052 2245 1649 1783
上漲空間(點) 1172 727 904 338 476
8月份重要信息點評
上市開放式基金(LOFs)業務獲准推出
點評:從拓寬投資渠道角度看,上市開放式基金的推出有利於豐富基金品種,擴大基金規模;有利於拓寬基金發行渠道,為投資人買賣基金提供便利。對基金公司來說,也可以緩解目前基金公司所面臨的銷售困境。LOFs推出後,使得開放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則在此背景下結合,封閉式基金持有人有可能在『封轉開』後可利用LOFs帶來的套利功能實現基金淨值與二級市場價格的對接,從而建立起封閉式基金向開放式基金轉換的橋梁。
《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》發布
點評:近年來我國保險資金的運用效果並不理想,保險外匯資金運用更顯局促,此次保險外匯資金境外運用方案無疑為這個困局破了題。它不僅有利於促進我國國際收支平衡,還可以緩解人民幣昇值壓力,維護人民幣匯率穩定。但值得注意的是,此次《辦法》允許保險外匯資金境外運作,有可能標志著QDII制度進入啟動狀態。雖然此次保險外匯資金境外運作有其特殊性,涉及本外幣兌換的QDII制度在較長一段時間內難以正式出臺,但是QDII的腳步畢竟已經開始邁出,這對價格相對國際市場仍然高企的國內證券市場來說無疑會造成一定影響。
《公司法》、《證券法》修正獲通過,股票發行價將市場化
點評:股票發行價格將不再由證券監管機構批准,而是主要通過市場機制形成,這是證券市場走向成熟的標志之一。但該消息是把雙刃劍,發行市場化之後,主承銷商包銷壓力減輕了許多,屆時風險完全由投資者來承擔,這就對券商的研發能力有很大要求,所以承銷商具不具備實力也許會成為市場評測新股是否值得購買的標准之一;而上市公司出於對融資的渴望,很可能會對新股發行時機進行調控,使得行情好時多發,行情弱時少發,導致大盤運行最後也走『市場化』之路。
燃料油期貨正式實施
點評:能源危機顯然對我國宏觀經濟產生了重大影響,目前我國已成為世界第二大石油消費國、第三大石油進口國。為加快建立健全石油風險規避機制,我國一方面加強儲備工作,另一方面則開展燃料油期貨交易,這是為了更好地掌握好國際燃油的價格信息,同時也是健全石油市場體系。期貨價格的震蕩多數時候與相關個股的股價呈正相關。另外,由於燃油期貨是大品種,資金容量大,因此對股市來說客觀上起到一定分流資金作用。因此,期貨市場有時與股指走勢呈『蹺蹺板』效應。
推進證券公司創新業務
點評:《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若乾意見》表明了政府對證券公司實行創新的大力支持。這兩年很多證券公司因行情下跌影響了自營業務、經紀業務和投資理財業務,生存環境已大不如前,所以證券業急需一場大的變革纔能解決目前的『吃飯』問題。《關於推進證券業創新發展有關問題的通知》的出臺對於試點券商來說無疑是好事,但由於要從客戶交易結算資金、獨立存管制度指標、客戶資產管理業務、債券回購業務和自營業務指標、以淨資本為核心的財務指標和公司治理指標等可測量可操作的硬性指標入手進行評審,符合條件的證券公司可能並不多。顯然,絕大多數證券公司一時還是難以擺脫困境,這一政策的出臺短期只能『救』一小部分證券公司,所以對市場的利好影響不會太大。
寶鋼股份巨額再融資
點評:寶鋼股份公告稱,擬增發不超過50億股新股,募集資金將全部用於收購大股東寶鋼股份集團鋼鐵生產、供應鏈及其他相關業務資產。公告顯示,完成收購後寶鋼股份的淨資產將達到617億元,增長66.17%,淨利潤達到71億元,增長48.29%。其目前的總股本為125.12億,增發後的總股本為175.12億,2003年該股每股收益為0.56元,則其攤薄後的每股收益為0.40元。按照8月3日的6.19元計算,發行前市盈率為11倍,以此折算增發後的理論價值為4.48元,在此尚且沒有考慮股本擴張對股價影響。簡單計算已不難發現,5元多的增發價格應屬偏高。
《關於首次公開發行股票試行詢價制度若乾問題的通知》(征求意見稿)
點評:為進一步完善股票發行價格形成機制,中國證監會8月底發布了《關於首次公開發行股票試行詢價制度若乾問題的通知》(征求意見稿),對首次公開發行股票詢價的程序、定價機制及發行方式等作出了新的規范,並公開征求意見。中國證監會表示,為保證新老政策的順利銜接,在《通知》正式發布前,除上市公司再融資外,暫不安排首次公開發行股票;《通知》發布後,按新政策安排新股發行。《通知》主要精神是:首次公開發行股票的公司及其保薦機構應通過向機構投資者采用累計投標詢價方式確定發行價格;以新股發行後的總股本作為計算每股收益和發行市盈率的依據;在每股收益的計算方法上,應扣除非經常性損益的影響。《通知》的出臺標志著我國證券市場的發行定價制度向市場化邁出了重要一步,這對於遏止高溢價發行、減少定價盲目性都將起到十分積極的作用。同時,這表明不斷持續下跌的股指已經引起管理層的高度重視,也流露出管理層呵護市場的態度,這對促使股指在1300點附近產生一定反彈行情將產生積極影響。
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