近年來,基金的業績和運作能力常常受到市場的質疑。然而,今年下半年以來,面對股市的大幅下跌,基金表現出了很強的抗跌性。至上周末,滬市綜指下跌了269.07點,深市綜指下跌了87.65點,兩市平均跌幅達16.41%,同期可比的51只封閉式基金淨值總額僅縮水10.2%,比大盤少跌37.84%,可比的3只開放式基金平均單位淨值下降9.47%,比大盤少跌42.29%。其中,縮水最少的前5位基金是:基金興華-3.47%,基金金盛-5.34%,基金景業-7.06%,基金興和-7.12%,基金泰和-7.23%；縮水最少的基金板塊是興系基金縮水6.73%。即使淨值降低最多的基金也僅縮水14.23%,仍低於大盤平均跌幅。這一事實說明幾乎所有基金都對大盤下跌進行了有效的抵抗。

　　上述現象是否表明基金正在渡過艱難的內外雙重調整時期,有望走出低谷,步入良性發展之路呢?對此目前雖然尚難作出明確的回答,但是,下述幾點卻頗為引人注目:

　　一是上下半年基金業績兩重天。上半年可比的48只封閉式基金淨值按除息法計算增長4.85%,比滬深綜指平均漲幅少漲17.85%+,3只開放式基金復權增值率也比大盤少漲34.2%；下半年4個半月的運作基金整體反超大盤40%左右,上下半年如此巨大的反差在我國基金歷史上頗為罕見。

　　二是基金加強了內部整頓。以漢系基金經理大調整為標志,基金紛紛加大了內部整合,加強了管理力度。這應當是基金下半年遠遠超越大盤的重要內因。

　　三是基金運作開始扭轉"三脫離"狀態。從政策面看,基金吸取了上半年漠視政策利好一味輕倉和"6·24"倉促搶盤雙重失誤的教訓,對下半年的政策利好采取了理性的務實態度,從而既避免了盲目增倉,又避免了追隨市場的盲目殺跌,保持了良好的抗跌性。

　　從公司面看,基金的選股能力有明顯提高。去年下半年,基金重倉股中出現了一批問題股,不僅使相關基金的淨值大幅縮水,而且嚴重損害了基金的整體形象。這種狀況現在已經得到了明顯的改善。盡管大盤已經跌破了前期底部,但基金重倉股的總體表現不錯。三季度基金持有最多的十大重倉股中除上港集箱外,其餘9只都沒有跌破前期底部,且有8只沒有全部封閉"6·24"缺口；三季度增倉最多的十大重倉股中除國電電力外,其餘9只也都沒有跌破前期底部,也有8只沒有完全封閉缺口。這些重倉股的良好表現成了基金乃至大盤企穩的重要依托。

　　從市場面看,基金尚缺乏號召力。基金重倉股雖然大多具有較好的投資價值,但尚未成為市場追逐的熱點。

　　四是倉位控制很重要。筆者以51只封閉式基金11月15日淨值總額比6月28日淨值總額的縮水率為分析目標,取中期股票倉位、三季度股票倉位和三季度股票倉位的增減幅度三個因素進行相關分析,結果是:中期股票倉位和三季度股票倉位的增減幅度在顯著水平0.05下與分析目標不相關,而三季度股票倉位在顯著水平0.01下與分析目標顯著負相關。這一結果顯示:在弱市中,基金淨值跌幅與股票倉位呈極顯著負相關,但這種相關性存在時間較短,如果超過一個季度,則相關性不顯著。這一現象從另一個側面反映出基金短線操作的頻率在加大。