目前市場上對基金的表現存在各種評價，有的認為從51只封閉式基金上半年的年報來看，基金淨收益為負數，可以認為基金全行業虧損，還有人認為只有三成的基金上半年的淨值增長率跑贏了上證指數，可見大多數基金的運作水平不行。那麼，究竟這些評價是否合理呢？對此，筆者有一些不同的看法，在此與讀者探討。

　　評價指標：淨值增長率

　　目前，人們最常用的基金業績評價指標是兩個：基金單位淨值增長率和基金本期淨收益。究竟應該用哪一個呢？用不同的指標，得出的結論會完全不一樣。例如，上半年基金單位淨值上漲幅度最高的基金之一———基金興華，淨值增長率是7.57%，該指標在51只封閉式基金中排名第二，但它的當期淨收益為-3300萬元，排名第30位。而淨收益最高的基金安順，淨收益為1.4億元，但淨值增長率僅為4.3%，僅排在第27位。如果推廣到對整個基金行業的評價，上半年51只基金的淨收益總計為-15.44億元，應該說是『虧損』的，但是平均的淨值增長率為3.96%(算術平均)，是賺錢的。而在這兩個指標中只能選一個作為評價基金業績的主要指標。我認為是基金單位淨值增長率，而不是本期淨收益。

　　如果仔細閱讀基金的資產負債表和損益表，就會明白淨值增長率和淨收益的關系。一般的工商企業衡量當期業績，主要用損益表中的淨收益衡量。因為其淨資產的增加主要是來源於當期的淨收益。但證券投資基金不同，基金當期運作業績表現在兩個部分，一部分表現在損益表上，即當期淨收益，另一部分表現在資產負債表上，即未實現投資收益的增加。

　　由上可以推出結論，雖然2002年上半年51只封閉式基金的本期淨收益總計為-15.44億元，但由於當期未實現的投資收益增加額總計為45.26億元，因此基金總體運作並沒有虧損，反而盈利了。另外，有評論說上半年基金淨收益為-15億元，即使這樣基金管理人還提取了5億元的管理費，這不是在傷口上撒鹽嗎！其實，在計算基金淨收益時，已經扣除了這5億元的管理費，千萬不要理解為在基金淨收益基礎上，投資者還要再支付5億元的管理費。

　　比較基准：證券市場綜合收益率

　　用上證指數作為基金業績的比較基准是不太合適的。原因在於，一、根據法規，目前所有的封閉式基金必須至少持有20%的債券，也就是說，即使基金經理看好股票市場，也最多只能將基金資產的80%購買股票。二、目前封閉式基金可以投資於深市和滬市，但只能投資於兩市的A股，而上證指數是由上海交易所的A股和B股組成的。用上證指數和基金單位資產淨值作比較是不合理的。

　　在2000年以前允許基金計提業績報酬時使用的證券市場綜合收益率就是一個合適的指標。它是將深圳交易所和上海交易所的流通A股指數收益率乘以80%加上國債指數乘以20%得到的。這個綜合收益率的構成就和目前封閉式基金所能投資的市場完全吻合，它代表了基金所投資的市場的收益率。

　　用這個基准衡量，2002年上半年，51只封閉式基金中有26只超過了證券市場綜合收益率，即大約一半。這個結果基本合理。因為市場綜合收益率就代表了市場參與者能得到的平均收益水平，而如果用上證指數衡量，則只有15只超過。