近期鄭州小麥異常火爆。昨日,各合約總成交量為10.2萬手,創出九月份以來的新高,主要合約再次創出一年半以來的新高,305合約報收於1287元,較上周末上漲20元,309合約報收於1328元,較上周末上漲33元。

　　近日的鄭州小麥一改前期跟隨CBOT市場小幅振蕩的走勢,在CBOT小麥大幅下挫的情況下仍然頑強上攻,這主要得力於國內利多的基本面。即,筆者在前期反復指出的秋播冬麥播種速度的緩慢、出苗情況偏差,以及國內庫存已經被大幅消化等。值得強調的是,國內當前的小麥庫存結構極不合理。現有庫存中,1998年前後陳麥仍然較多,這使得食用小麥的庫存量遠遠小於我們前期預測的庫存數量。小麥食用消費在消費結構中佔很大的比例,2001/2002年度,我國小麥總消費量為1.163億噸,其中食用消費量就為1.0227億噸,達87.3%。也可以認為,我國飼料小麥仍然過剩(這也是各地紛紛壓庫的原因),但食用小麥庫存趨於緊張。

　　隨著當前期貨價格的上漲,部分小麥現貨商又開始准備拋貨。可以說,套保者和投機者永遠是農產品期貨市場中的兩大主角,也是對立者。同一個價格,對於投機者來說買是對的,但對套保者(准確的說,是期現套利者)來說卻應該去賣,這是因為這兩大主體看待市場價格的角度不同。投機者參與市場的關鍵點就是要順勢,套保者參與市場的關鍵點就是必須擁有符合交割標准的小麥。實力再雄厚的投機資金如果不順勢也可能會被市場的潮流所淹沒,實力再強的套保者如果沒有現貨也可能會砍倉於交割之前。

　　對於擁有符合交割標准小麥的糧食部門和單位來說,嚴密的成本匡算是期現套利獲得成功的基礎。據調查目前符合交割標准的小麥收購價為1120元/斤左右(全國平均價,含整理費等),而交割、運輸等費用平均為110元/噸。我們以在305合約上拋貨為例,拋貨成本為:收購成本＋交割費及運輸費等＝1120＋110＝1230元/噸。由於拋售合約為明年的五月合約,因此還應該考慮正常的儲存費用,從現在開始收購並儲存到明年五月的正常儲存費用和損耗一般為30元/噸。

　　如此一來,以昨日305合約收盤價格1287元/噸計算,拋貨利潤為:當前期貨價格--小麥收購價格--交割運輸費用--現貨倉儲費用＝23元/噸。一般情況下,現貨商必須保證自己至少有50元以上的利潤後纔能主動進場(因為交割過程中還可能發生其他的損失)。也就是說,目前的價位對現貨商來說,雖然已經有利可圖,但也並不是非常有吸引力。如果價格上漲到1300元/噸以上(305合約),就會吸引現貨商入市拋壓。也就是說,305合約在1300元附近將遇到一定的阻力。