中國電信IPO規模削減一半，表明全球熊市環境將對中國國企勢在必行的改革產生不利影響

　　中國電信股份有限公司將首次公開募股規模削減一半以上的決定突出表明，全球熊市的環境可能會對中國國有企業勢在必行的改革產生負面影響。

　　中國電信上周因投資者認購需求不足而將其IPO計劃推遲，昨天宣布將IPO發行規模縮減55%，至75億股，約佔其全部已發行股的10%。發行價格區間不變。中國電信希望此舉將能確保充足的投資者認購需求。

　　『亞洲最大IPO』瘦身

　　按原先計劃，該交易號稱是2002年亞洲最大規模的IPO，籌集資金將高達36.8億美元。如今，這一交易的籌資規模落在中銀香港的IPO之後，中銀香港7月25日在香港上市前籌集了27億美元。

　　中國電信削減IPO規模，意味著該公司及其母公司中國電信集團可用來進行重組的資金將減少。中國電信在其先前的募股說明書中稱，該公司擬用募集所得更新其網絡和拓展服務領域，從而與中國其他電信運營商展開競爭。在這些運營商中，有2家已進行上市交易，並且一直在招募中國電信的員工。

　　可能延遲電信業減員增效

　　募集所得資金的減少將可能使中國電信從其母公司購買省際網絡設備的計劃受挫。中國電信將不得不削減計劃從其母公司購買設備的規模。而後者本希望用此筆收入來實施涉及其數十萬員工的社會保險計劃。中國電信如推遲購買網絡設備，將可能使該行業急需進行的裁員陷於停滯。中國電信行業目前仍然效率低下且人員過剩。

　　市場目前對中國電信IPO的疲軟需求也將使其餘國有電信公司的上市計劃受挫。主要經營北方固定線路網路的運營商中國網通集團原本考慮在明年實現上市交易，但鑒於現在的市場狀況仍將持續，估計該公司將重新考慮此項計劃。

　　將拖累網通上市計劃

　　可以肯定的是，中國電信股票發行數量的減少，可能會促使市場對該股的需求大增，從這點來說，此次發行將會取得成功。但是，分析師認為，即使中國電信IPO取得成功，他們仍然擔心該股在市場上的表現。如其上市價格定為20美分，處於其計劃的價格區間的中端，該股價格將較明年預期的每股收益高出約10倍。此比率盡略低於其競爭對手中國移動(香港)有限公司的本益比。

　　海外上市關系改革大局

　　在目前國際資本市場如此低迷的市況下IPO，這反映了決策層希望推動國有企業海外上市，從而實現國有企業改革突破的緊迫心情。等候海外上市的隊伍現已越來越長，中國網通計劃明年將其部分業務掛牌上市。已於今年早些時候將香港業務上市的中國銀行，計劃3年內將本土業務上市，其他商業銀行也將紛紛效仿。未來幾年，中國還准備讓包括郵政、鐵路、能源等行業在內的一大批公司去海外上市。一些小型公司也都在躍躍欲試，如海南美蘭機場以及中國油田服務公司，後者正在為IPO進行上市前巡回推薦的預備工作。

　　只能成功不能失敗

　　中國電信的上市動機反映出，募集資金並非國企海外上市的唯一目的。這更像是一種戰略性舉措，其目的就是要讓像中國電信這樣的國企接受證券市場的嚴峻考驗，轉變機制，促使其成為具有國際水准的企業巨頭。因此，從種種跡象分析，無論國際資本市場的環境如何，中國電信都決意在現階段完成此次IPO。否則它會阻礙未來的上市籌資通道。不僅對它自己，而且對中國股份制改革的整體而言，情況都是如此。