昨日，南京水運發布公告稱，即將發行總額為3.2億元的可轉換公司債。在目前股市低迷的情況下，發行可轉債已成為不少上市公司的再融資捷徑。

　　早在2001年4月，中國證監會發布了《上市公司發行可轉換公司債券實施辦法》，該辦法對上市公司發行可轉換債券的審核制度和可操作性進行了重大改進，從而使可轉換債券市場有了很大改觀。目前，已經有60家以上的上市公司公布了發行可轉換債券的計劃，中國證監會也已正式受理了30家以上擬發行可轉債的申報材料。據悉，目前上市公司可轉債擬融資的規模在400億-500

　　億元之間，青島海爾、燕京啤酒、新鋼釩等一批公司的可轉債已經通過了證監會的發行審核，一場可轉債融資高潮大有一觸即發之勢。

　　增發放緩可轉債當道

　　與配股和增發等融資手段相比，可轉債融資在相同股本擴張下融資額更大，而且對股本的稀釋是一個漸進的過程，對企業業績指標的攤薄壓力減輕。增發新股是當時全額計入總股本，每股收益及淨資產收益率等業績指標當期即被攤薄。而發行可轉債要至少半年以後纔實行轉股，從已上市的可轉債轉股情況看有快有慢，鞍鋼轉債在開始轉股後半年轉股率已達95%以上，而機場轉債在實行轉股一年多轉股率也僅為46.21%，因此，經營業績和股本是被逐步攤薄和稀釋。

　　江信證券研發部的鄧哲稱，對於上市公司而言，如果符合發行可轉債的條件，多數公司也很熱衷於發行可轉債。發行可轉換公司債券可以有效地解決公司在發展過程中所遇到的資金缺口問題，給發行公司提供長期穩定的資本供應；從籌資成本角度來看，可轉換公司債券的利率一般低於同期銀行存款利率，這給發行公司提供了較低的籌資成本，有利於改善公司的財務負擔、提高企業的盈利水平和股東收益水平，從而增強公司的競爭力。並且可轉債給發行公司提供了進行股權和債權比重調節的工具，因為，可轉債兼具債券與股票的雙重特征，在轉換前，它是公司負債，轉換後，它又變成了公司的資本。

　　發行可轉債後，投資者不一定立即轉股，即使轉股，也是分批進行，因此對於公司股本的『稀釋』不會像配股、增發那樣一步到位，對公司股價的衝擊也比較舒緩。此外，可轉債的發行還有利於公司股票價格的長期穩定和促進公司證券的銷售，也有利於中國證券市場的繁榮和發展，並為國有企業進行債務重組提供了新的途徑。可是，可轉債也並非對發行公司有百利而無一弊，有些潛在的負面影響也要多加注意，如攤薄公司效益、增加公司經營壓力等等，可轉債也存在到期難以收回成本的風險，這都需要發行公司慎重對待和積極防范。

　　有關業內人士在接受采訪時表示，中國可轉換公司債券的發行工作正在從前些年的試驗摸索走向成熟規范，可轉換公司債券作為一種新型的投融資工具也愈來愈被中國上市公司和投資者理解和接受。可轉債這一被賦予靈活商業約定性、衍生性、復合性的證券品種正逐漸顯示出其獨特的魅力，其作為上市公司所普遍采用的融資方式的趨勢也即將到來。

　　很多投資者把可轉債逐漸昇溫的原因『歸功』於增發門檻的提高。其實，上市公司發行可轉債，有很多比增發更為嚴格的條件。如擬發行可轉債的公司，最近三個會計年度加權淨資產收益率平均在10%以上，扣除非經常性損益後最近三個會計年度的淨資產收益率平均值原則上不得低於6%；可轉債必須具有保證人，保證人的淨資產額不得低於本次擬發行可轉債的金額；證券公司和上市公司不得擔當保證人；上市公司發行可轉債前，累計債券餘額不得超過公司淨資產的40%等等。正是由於上述規定的限制，可轉債一直難以成為上市公司再融資的主流，但發行可轉債公司的整體素質卻都比較高。

　　市場機會不小

　　近年來上市公司中又陸續有上海機場和鞍鋼新軋兩家公司進行了可轉債發行的試點，還有早期的南寧化工、吳江絲綢和茂名石化等3家國企發行了可轉債。他們的股價卻沒有像增發及配股那樣反應強烈。

　　中信證券的研究員認為，這在一定程度上也說明了市場對具有保底收益保證的這種新型融資工具的認可。對於持有這些公司股票的投資者來說，由於可轉債具備股票和債券的雙重特性，持有人既能獲得穩定的利息收入，又能選擇在適當的時機將其轉換成股票，獲取股價上漲帶來的收益。

　　在股票二級市場沒有大級別行情並存在較大風險的情況下，大量資金需要尋找出路，新的可轉債陸續推出給投資者提供新的投資機會，投資者也開始重新認識轉債的投資價值，特別是一些基金公司、券商和機構客戶已經將目光投向可轉債，這從陽光轉債的超額申購中可見一斑，而且一些基金的投資組合中已將可轉債納入其中。

　　江信證券研發部的榮先恆表示，可轉換債券的吸引力在於可以充分利用該債券的特殊性，取得更高的投資收益。即當股市較為低迷或上市公司的業績不佳之時，投資者可以坐享債券的穩定利息收益；而當股市較為活躍，公司股價出現了明顯的上漲趨勢，或公司的業績顯著增長時，投資者可以按約定的價格將手中持有的可轉債轉換成上市公司的股票，從而取得分享股票昇值和股東分紅所帶來的更高收益。

　　有關專家指出，可轉債融資作為國際資本市場上市公司最主要的融資方式，具有節約股本資源、融資成本相對較低的優勢，特別是與增發新股相比對證券市場衝擊較小，適合在股市低迷時發行。最近，雖然管理層是利好消息一個接一個，但股市低迷仍是事實，所以在這個時候可轉債會作為再融資方式的『第三駕馬車』受到市場青睞。