在『上市公司增發新股有關條件的通知』出臺之前就已宣布增發H股的中興通訊，如今可能面臨流通股東行使自己『權利』所帶來的『麻煩』，領頭者竟是投資基金。而在『通知』之後宣布增發,現已進入申購程序的金融街，卻安穩地實施自己的增發計劃。二者同是滬深股市少有的績優成長股，基金隨時光顧的對象。金融街增發數量相對較大僅比現存流通股本少800萬股，且增發定價高詢價區間為股權登記日的收盤價至這一收盤價的85%，沒受到市場非議；中興通訊到海外市場募資,反而在國內遭到以基金為首的流通股東的異議，從中凸現由A股上市公司增發H股的意義不一般。

　　先談基金為何『挺身而出』的問題。從基金第二季度投資組合來看,基金總共持有中興通訊的股份佔總股本的4.819%、流通股本的12.774%。不言而喻，上市公司的一舉一動關系著基金的巨大利益。目前，整個市場以及上市公司對流通股東利益的保障還相當脆弱，但根據『通知』的規定，增發提案要獲得出席股東大會的流通股東持表決權的半數以上通過，從而使基金像控股股東一樣，具有了決定中興通訊增發H股的提案能否通過的能力。這樣，基金既有動力也有能力在中興通訊的增發行動中保護自己的利益，當增發方案不利於己的時候，基金替所有流通股東出頭就『義無反顧』了。

　　那麼,此次中興通訊可能成為『通知』發布後實踐的第一例，其增發H股究竟『觸犯』了以投資基金為首的流通股東哪些利益呢？回答了這個問題，也就基本上解答了A股上市公司增發H股與純粹A股增發的區別。一般說來，股東所得分為兩塊，一是股票的差價收入，二是股利收入。在我國上市公司吝嗇分紅而股價波動頻繁且大的環境裡，股票的差價收入為投資收益的主要來源。中興通訊以其良好的業績,能給投資型資金和避險型資金穩定的股利收益，且因其較佳的成長性，也時常帶來不菲的差價收入。但現在增發H股，將在較大程度上弱化這兩種收益，具體表現如下：

　　一、攤薄股利收入。隨著我國通信市場步入穩定發展時期，結構性的調整已提上議事日程。近兩年來，這一行業的邊際收益已呈遞減之勢，此時中興通訊進行股權融資，無疑將攤薄老股東的利益。且從該行業內的上市公司來看,大都是高負債經營,如中科健、TCL通訊、大唐電信的資產負債率就分別達到84.96%、71.11%、61.63%，中興通訊只有56.24%以上數據均來自2001年報，相對較低，完全有能力采用非股權的方式。因此,此次中興通訊擬發行不超過發行後總股本30%的H股，確實將在很大程度上影響未來股息的絕對數量。

　　二、壓制A股股價想象空間。由於市場環境不同，同一上市公司的H股股價遠低於A股股價,資金在兩個市場中的投資收益有著巨大的差異，比價效應的結果決定了兩個市場中的股價將相互牽制，從而使資金在A股市場上的運作有所顧忌,減少了投資者從A股市場股票差價收入中獲益的想象空間。

　　另外，此次增發H股的消息公布前,早有資金提前出局在7月10日至7月23日的8個交易日裡，股價下跌15.62%，換手17.42%，令信息一向靈敏的基金也留在了相對高位觀『風景』，後者當然要『勇敢』地站出來，尋找保護自己利益的途徑。