國內春節期間LME銅先揚後抑，期價在上衝1539之後又跌了回來，因此國內滬銅市場節後第一個交易日以全線下跌來應對，但跌幅之大多少有些過分。而從形態上看，期價似乎已經完成了階段性的反彈。這與元旦前後LME銅的走勢有著異曲同工之妙，只是那時是先跌後漲，而目前是先漲後跌。LME銅進三退二的走勢在以往的交易中是較為少見的，目前的走勢從某種意義上來說似乎到了山重水復疑無路的地步。

如果說美國安然公司事件對於2001年12月初LME銅價上漲至1595美元高點起到了一定的作用，該事件所引發的基本金屬市場空頭基金的大規模回補使得那次上漲有些誇大的話，現在銅價在經過回落之後依然有能力繼續上衝1639就不能簡單地歸結為還是基金回補的力量了，相關基本面的轉好應該是大多數交易者所認同的。基於此，我們看到了銅價每次回落的低點逐漸上移，支橕點也隨之抬高。當然，近期總體上始終保持在較低水平的成交量表明，市場將在目前價位維持一段時間的振蕩走勢，但這將是為今後的進一步上漲奠定更堅實的基礎。

以最新公布的COMEX持倉來看，市場的交易結構已發生了明顯的變化，目前基金的多頭頭寸已經達到22000手以上，已經具備了推動銅價上漲的能量。而且基金持倉增加的趨勢到目前為止仍沒有停止的跡象，隨著基金多頭頭寸的增加，更高的高點應該還會出現。如果說前期基金的不斷買進並沒有使價格持續地大幅上漲，在筆者看來這只是基金的一種交易策略——在其頭寸沒有達到一定規模之前，基金是不希望價格一飛衝天的，而進三退二的做法一方面可以使自己贏得時間建立起足夠的頭寸，另一方面也可以造成一種假象：不斷有拋盤出現，價格很難上漲。這樣一來，便可以在今後的交易中通過擊出止損盤而使價格較為輕松地越過一些重要價位。這樣的做市風格和方式基金是常用的，因此在基金的多頭頭寸增加了1萬手之多的情況下(從價格有效站上1500美元之後算起)，價格的絕對漲幅僅有100美元左右，應該說這正是基金高明的地方。但接下來，在其淨頭寸達到設定目標之後，行情的展開就為時不遠了。

從表面上看，目前銅價的壓力更多地來自創歷史紀錄的庫存。對於生產商們來說，目前LME銅價(1600上下)已回至2001年6月底7月初的水平，因此他們在經歷了將近半年的下跌拖累和懮慮之後，在目前價格水平進行大規模保值是非常樂意的。最近COMEX的商業性拋盤與交易所的庫存同步增長，COMEX、SHFE、LME三地庫存相加，可達全球近8周的消費量，超過正常庫存消費比一倍還要多。但庫存的多少不是判斷價格漲跌的必要條件，從LME庫存與價格的對比來看，往往在庫存最大的時候，銅價也基本處於相對低位，反之在庫存極少時價格往往在頂部區域。當然，銅庫存的增加多少反映了生產商對未來銅價走高還缺乏信心，因此在目前大規模地保值拋空是可以理解的，但這並不意味著銅價將因此而停止振蕩向上的步伐。

綜上所述，筆者相信在不久的將來LME以及其它交易所的庫存減少會和全球經濟的恢復同時出現。雖然目前技術形態顯示在1600以上銅價的壓力較大，但這主要是基金本身的操作造成的，並不意味著市場本身不存在上漲的基礎。因此，隨著春季的來臨，銅價也必將有柳暗花明之時。