近一周來，美元兌日元在132至135之間大幅波動，接連幾個交易日波幅都在200點上下，顯示多空拉鋸十分激烈。筆者認為，中期美元兌日元的多頭格局並未被打破，日元可能進一步跌向140。

看空日元的主要原因是近來日本國內政治經濟形勢的惡化。

第一，日本股市的大跌也引起投資者的關注，日經指數已處在18年的低位，金融類股的引領跌勢令投資者加大了對日本金融危機的擔懮。本周二評級機構標准普爾調降日本七家主要銀行的債信評級，並表示如果日本政府不采取措施改善其金融狀況，可能還將進一步作出調降評級的行動，這引發美元兌日元當天再度大漲200點。對此，日本經濟產業大臣平沼赳夫表示，如果日經指數跌破9000點，政府將做出應對計劃。日本首相小泉純一郎也表示，為了防范金融危機，可能注入公共資金以援助銀行。

第二，日本央行承受放寬銀根的壓力也不利於日元的匯率。因近期股市和債市的下跌，日本央行放寬貨幣政策的可能性增加了。市場預測日本央行可能將提高對日本政府公債的直接回購金額至每月1兆日元，或設定正值通脹目標作為放寬貨幣政策的舉措。上述兩項政策都將向流通領域注入更多日元，後果都將令日元貶值。

第三，觀察日本官員近來的言論，有關日元貶值符合經濟基本面的論調明顯減少，而代之以『正在密切關注匯率波動』和『不樂於看到匯率波動過於劇烈』雲雲。顯示日元的貶值速度的確過快，令向來支持日元貶值的官員改口，因為日元貶值引起資金流出，使貿易上佔的便宜可能得不償失。但是，由於日元已經跌破技術上的一些關鍵支橕位，其跌勢已經難以通過口頭警告遏止。

因此，筆者認為，近來市場上關於日元可能回昇的理由還有待進一步觀察，日元將暫時不受其影響。首先是有關日本投資者在會計年度結束前匯回資金，以彌補本土損失的論點。因為這類日元買盤是否會出現以及涉及金額是多少還是未知數，因此不足改變日元人氣；其次是美國股市下跌壓制美元，令日元得到喘息之機的觀點。由於美國股市下跌的連動效應，歐、日股市也將受到拖累，將使美元繼續維持強勢；最後是有關在本周五舉行七大工業集團會議前，日元將獲得支橕，以免跌得過深，招致其他國家批評的看法。

相反觀點是，很有可能，在此次會議上匯率議題根本不被涉及，日元也就不會受到過多的提振。