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兩份不同的減持方案,得到的是同樣的結局,都因為市場的堅決反對被迫取消,國有股減持遭遇前所未有的尷尬與對抗。那麼能否找到能夠讓市場接受的多贏方案,國有股減持路在何方呢?
拋開減持方案的具體內容存在什麼樣的缺陷不談,從某個角度來看,國有股如何減持只取決於國有股東單方面的意願,但這種減持行為因為撼動了中國股市10多年以來賴以形成與發展的重要基石(即部分股份流通的體制)從而對股市產生巨大的衝擊。這樣就產生了股市能否接受的承受能力問題,因此減持也就不應該是單方面的行為。而迄今為止的兩份減持方案之所以激起市場的反抗正是因為方案的設計只有單方面意志與利益的體現。股市的暴跌不過是矛盾的體現,矛盾的激化反映出國有股東與市場投資者之間利益之間的巨大反差,因此減持受阻也就在所難免。
如果一定要區分兩份方案對股市的影響有什麼不同的話,前一方案出臺的時候股市正值過熱,受到擠泡沫與加強監管的政策調控,因此部分人認為它不需要為股市的暴跌負責,而後一方案出臺的時候股市正處於暴跌以後的低迷階段,照樣能夠導致股市暴跌直至出現崩盤的危險,再明白不過地反映出國有股減持對股市衝擊有多大。另一個重要區分是前一方案因為混雜在監管、違規、黑幕等眾多原因中,因而能夠生存半年之久,而且通過部分新股發行與增發得以部分實施。而後一方案僅僅見諸網站一天就不得不收起來。
從本周四證監會召開市場分析座談會透露的信息以及部分媒體的傳聞來看,國有股減持短期內推出新的解決方案再讀推出的可能性大大降低。其原因之一是這個問題實在太復雜了,對股市的影響太大了,需要更充分的考慮與准備;原因之二是由於國有股減持問題的不明朗造成股市的持續低迷不僅投資者不能接受,管理層從發揮證券市場的各項功能考慮也難以接受。
那麼國有股減持這個一度最為迫切的問題到底會怎樣解決呢?我們分析出路無非兩個:或者將這一問題無限期推遲解決;或者國有股東在減持條件上最大限度地讓步,使新的方案能夠被市場所接受,但問題也不是簡單的一個讓步就解決了的,新的方案還是要對全面的影響做出審慎的評估也需要時間,市場不可能接受無休止的『試錯』。
為什麼不能將減持問題暫時擱置呢?是否箭在弦上就一定得發,箭真的就已經在弦上拉緊了嗎?隨著討論與爭執的昇級,越來越多的人發出這樣的置疑。
入世不是理由,即使對外資開放,國有股減持與全流通問題都不是一朝一夕可以解決的,外資也必須接納中國股市這樣的歷史與背景。補充社保基金也不是理由,減持與社保本來就不是必然聯系的事情,在國有股減持上設置多目標,只會讓問題的解決更加復雜,難以找到正確的方法,不會增強其意義或緊迫性。那麼減持還有什麼緊迫的理由呢?除非國有股東急於套現,而投資者最反感的就是不擇手段的圈錢行為,不管是上市公司,還是國家。因此如果覺得問題難以在多贏的前提下解決,暫時擱置,等待更成熟的機會不失一種務實的考慮。
國有股東能否在減持條件上最大限度地讓步呢?市場所期望的不過是希望國有股能按淨資產值進行減持,因為考慮歷史的因素,這樣的減持對國有股東來說已經極大地實現了國有股權的保值增值。最近也有這方面的傳言出現,說國有股最終按照淨資產值減持的可能性較大,這是國有股減持取得突破最有可能的方案,因為相對於市價減持或折價減持來說,按淨資產進行減持依據更為充分,也是目前投資者比較能夠接受的方案,對減持雙方的利益都能給予保障。如果能夠做到這一步,可以說已經朝追求多贏的目標邁進了一大步。但即使如此,仍然存在龐大的存量非流通股上市流通的節奏、新發行股份的上市公司如何實現全流通等問題。因此要走的路還有很長。
最後重申一點,國有股減持已經對股市的運行造成了很大的衝擊和困擾,現在股市在管理層的安撫之下剛剛獲得止跌回穩的機會,有機會逐步活躍起來。希望政策的制定者對後續的政策舉措,包括國有股減持問題慎重行事,避免對股市過多的衝擊。(國信證券)
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