最近，中國證監會公布了《證券公司管理辦法》，其中提到證券公司不能進行B股自營。應該說這算不上什麼新聞，因為從來就沒有什麼部門批准過國內的證券公司可以自營B股，而且在去年『2.19』行情出現以後，管理層還明確規定，證券公司不能自營B股，凡是已經做的，只能賣出不能買進。這也就意味著，現在對B股自營關門並不是『急剎車』，而且多數證券公司手中也未必有大量的B股倉位。因此不讓證券公司自營B股，對B股行情不至於構成什麼影響。

　　但實際情況卻並非如此，就在管理辦法公布以後，滬深B股出現大幅下跌行情。如果說這是因為投資者對這個規定原先並不了解，那麼由此導致出現一些恐慌盤還是自然的，但是這個數量不應太大。特別是在有關部門發布消息，對證券公司不能進行B股自營一事做了說明以後，按理說下跌勢頭應該止住，可事實上並沒有出現這樣的態勢，滬市B股現在已經跌破160點，深市B股則跌破了240點。客觀而言，下跌到什麼點位還是次要的，關鍵是經過這一波下跌，B股已經形成了向下破位的格局。前期B股走勢相對較好，滬市B股在去年8月7日探底130點以後，展開了緩慢的反彈行情。即便是後來發生了『9.11』事件，也沒有再創新低，而進入11月份以後，更是形成了較強的上攻行情，並且對A股也產生了拉動作用。臨近去年底，A股市場出現回調，B股雖然也上攻受阻，但仍然維持了強勢整理的格局，直到今年在證券公司不能自營B股消息公布後纔破位下行。那麼這是否可以說，就是這一條消息，導致了B股市場的逆轉呢？

　　我們認為對這樣的問題要綜合起來分析。必須承認，停止證券公司進行B股自營，本身當然對市場構成了一定的衝擊，但這是畢竟很有限，現在證券公司手上並沒有多少B股股票，而且它們早就不能買入B股了，所以並不能導致買賣力量的重大改變。從這個意義上講，滬深B股的破位下行是市場反應過度的表現，投資者如此恐慌也的確沒有必要。但換一個角度講，早在三類企業還不能買賣A股之前，證券公司就可以進行A股自營，並且一直以此為主要經營業務。那麼現在明確證券公司不能進行B股自營，這是否意味著向機構開放B股交易將會是一件遙遙無期的事情呢？如果這個推理可以成立，那麼近期出現B股投資基金也將是不現實的事情。這就提示出，在今後相當長的時間內，滬深B股將只能是一個以境內個人投資者為主體的市場。股市如果只有個人參與，沒有機構的介入，它又能有多大的發展空間呢？投資者從證券公司不能進行B股自營這一事情中，產生出這樣的擔懮是很自然的。也因為這樣，信心就發生了問題，而一旦信心受挫，股指向下破位就不奇怪了。

　　事實上，在去年『2.19』以後，投資者對於B股的信心是充分的。人們從管理層開放境內投資者買賣B股這一舉措中，看到了政府為解決B股市場低迷而做的努力，以及振興B股市場的決心。客觀而言，投資者對於B股市場的信心就是由此而來的。從市場發展的角度講，向境內投資者開放B股是增加B股的投資群體，是發展B股的重要一環。但是要振興B股，僅有這一步是不夠的。怎樣提高B股市場的吸引力，增加新的績優上市公司，進一步完善B股的交易制度等等，都是十分關鍵的。特別是B股作為一個面向境內外投資者的市場，在中國加入WTO的背景下，事實上擔負著作為金融開放試驗田的功能，如何提高B股市場的運行效率與競爭力，使之成為吸引外資的重要窗口，更是有許多重要的事情可做。然而實際上除了開放境內投資者買賣B股的措施外，有關方面對此沒有進一步的動作，而且把和國際接軌的『T+0』交易也改為『T+1』。盡管說管理層在發展B股方面沒有後續政策緊跟出臺是出於多方面的原因，甚至可以說是不得已，但無論如何，這樣做對於B股市場的發展帶來了困難。事實上，目前投資者的信心已經出現了某種動搖。只是由於B股市場的規模偏小、供求差異顯著，加上周邊市場在去年末的走好，纔使得B股能夠有較為穩定的行情出現。但是，當證券公司不能自營B股的消息公布，B股市場的未來發展前景變得不那麼明朗時，這種穩定也就結束了，暴跌不可避免地出現在人們面前。

　　顯然，不管從哪個角度來看，有關部門應該對B股市場要有一個明確的市場定位，切實解決好資金與股票雙向擴容的問題，在規范中促進B股市場的發展，否則，任其這樣被動地運行，那麼其前景的確令人不安。(申銀萬國證券研究所)