在經過近五周的高位盤整後，昨日B股再次破位向下，當日滬深B指跌幅分別高達4.62%、4.37%，為近五個月來第三大跌幅日。個股全面飄綠，一半以上個股跌幅超過5%。另外值得注意的是，昨日滬深B股成交量同比分別放大165%、70%以上，價跌量增明顯；股指一舉跌破60日均線和近五周股指構築的165—175點箱體下軌，形態形成破位。這些市場信號預示著，B股走勢再次面臨嚴峻考驗。

　　不可否認，A股的步步走低、反彈至一定高度時跟風盤不濟和解套盤殺出等，都是導致B股下跌的技術因素，但昨日出臺的《證券公司管理辦法》中『證券公司不得從事B股自營』的明確規定，纔是拖累昨日B股破位的直接原因和導火索。

　　根據國內券商經營許可范圍來看，『國內券商不得直接買賣B股』，本來就是不成文的規定。此外，根據B股開戶規定，開戶的投資者只能是『境外居民和機構、港澳臺居民和機構、境外中國公民』，以及去年B股對內開放後『具有外幣存款的境內居民』，政策上從未規定過境內機構投資者可以從事B股直接買賣。也就是說，上述《辦法》只不過將這一規定進一步法制化、明確化，並不是什麼新政策。事實上，從各B股公司歷年十大股東結構看，除了前幾年國泰君安、申銀萬國、南方、海通等部分境內券商因承銷發行而被迫成為部分B股的大股東外，從未發現哪家境內券商因直接買賣B股出現在十大股東中。既然如此，那為什麼昨日B股反應如此激烈呢？

　　筆者認為，這主要是由於兩點：一是B股借機補跌。實際上，自去年8月以來，A股又不斷創新低，相對去年8月初點位又下跌約20%，而其間B股卻觸底並出現兩輪反彈，B股表現一直強於A股。近一個月以來，A股在各種利空陰影下陰跌不止並再次考驗前期政策底，B股盡管因良好的政策預期堅挺在高位，但A、B股的脣亡齒寒也使B股面臨的調整壓力越來越大。在這種情況下，稍有風動草動，如昨日『禁止券商從事B股自營』的消息，就動搖了B股投資者的良好政策預期，打破了B股近期多空平衡的僵局，從而出現恐慌性殺跌。二是不排除部分違規券商B股自營盤的殺出。盡管政策面從未允許境內券商直接買賣B股，但面對A、B股巨大的差價，尤其是去年初開放以來B股的火爆走勢，可能會有部分券商資金在暴利的驅動下，違規進入B股市場。實際上，從大多B股公司十大股東中個人股東巨額的持股量來看，顯然並非一般的個人投資者，肯定有一些是境內機構借個人名義進入的，而券商在這方面是完全有條件的。

　　境內券商違規買賣B股有多大量呢？具體數字根本無法統計。但據筆者推算，目前這一規模應該很小。首先，B股多年的持續低迷和極低流通性，早已使前幾年違規介入的境內券商深受其害。它們要麼早已斬倉出局，要麼在B股開放後漲停被打開前後解套獲利出局；其次，B股開放後持續軋空的走勢，使境內券商的大資金根本無法在『迷你』規模的B股上大規模建倉。再次，從2001年B股公司中報來看，幾乎所有B股的前十名股東中外資股東數目大幅減少，個人股東B股持股量大量減少，B股股東總數普遍增加幾倍，表明B股主力機構大多都已順利出局。

　　B股走勢究竟如何演繹？筆者持相對樂觀態度。一是政策導向總體趨暖。尤其是加入WTO後外資券商可直接從事B股交易，政策信號透露的中外合資證券投資基金管理公司、中外合資證券公司可從事B股業務，B股擴容，去年底以來B股的一系列配套改革等，都對B股發展構成實質利好；二是A、B股間40%--60%間的差價，B股平均市盈率僅為A股的一半左右；三是去年6月以來B股時間和空間上的充分調整。

　　從技術形態看，去年8月至今B股始終運行在142—172點的大箱體中，其間只是於8月初和12月中旬分別突破箱體下軌、上軌，並很快又再次回到箱體中，目前股指仍未擺脫箱體的約束。進一步細分，這一大箱體又可進一步劃分為155—172點和143—158點兩個小箱體，並分別於9·11後、11月降低印花稅後分別向下、向上突破進入另一個小箱體。近五周B股在160—175點的箱體內幾次上攻無功而返，並於昨日跌破此箱體。在此情況下，股指極可能再下臺階並在低一層次構築新箱體150---165點，並在此箱體內再次上下震蕩。

　　總體上看，春節前預計股指仍不會有效突破142—172點的大箱體。