淨值巨額縮水110億元

　　完整運作2001會計年度的33只封閉式基金經調整後的年初淨值(注：扣減正式分紅數字，包括泰和今年中期分紅的4.52億元)合計680.8896億元，12月28日淨值合計571.2305億元，今年淨值減少109.6591億元。關於今年年內上市的15只基金，由於部分基金涉及到擴募及淨值在上市之前跌破面值的情況，為統一起始淨值就選取1.00元面值作為評價的起始淨值。以1.00元面值計算，則15只基金淨值減少5.12億元。合並48只基金計，2001年基金淨值減少115億元。

從上下半年來看，33只基金上半年淨值沒有減少，還增長0.453億元，下半年則減少110億元。下半年基金淨值暴跌與大盤是基本一致的。下半年大盤進入深幅調整，呈現單邊暴跌行情。我們認為應剔除B股因素，故選取上證A股指數而非綜合指數作為評價基准指數。上證A股指數從7月初的2312.56點跌至12月28日的1705.93點，跌幅為26.23%。下半年基金淨值跌幅為16.15%(110/681)。表面上看，基金淨值跌幅比上證A股指數跌幅少10個百分點。但由於現有的基金都不是100%意義上的股票基金。如果考慮20%的國債投資頭寸並假定國債投資既沒有虧損也沒有贏利，則在基金股票頭寸佔淨值80%的條件下，基金淨值跌幅為20.19%。實際上由於基金股票倉位比例比較低，故在跌勢中基金肯定『跑贏』大盤。相反在牛市中，評價基金淨值漲幅與大盤漲幅時也應考慮基金國債投資比例。總體上說，基金在今年表現優於大盤。

從單一基金來看，與年初調整後淨值對比，單位淨值額下降最多的是開元與景宏，單位淨值分別減少0.3379元與0.3196元，折成淨值為6.758億元與6.392億元。從絕對額來看，漢興與天元分別減少8.62億元與7.86億元。從基金管理公司角度看，南方、富國、大成、博時旗下基金淨值損失慘重，分別是南方16.377億元、富國15.2億元、大成17.70億元、博時16.66億元。但這四家公司卻管理著大量基金資產，即便旗下大部分基金淨值跌破面值，憑借規模優勢仍然可以提取巨額基金管理費。而管理基金泰和的嘉實基金管理公司，雖然實施了巨額中期分紅，卻由於只管理一只基金，基金公司收入很低。

　　分紅有限

　　2001年基金淨收益的准確數字在2002年3月底的年報中公布，本文主要從淨值角度對基金分紅展開分析。截止2001年12月28日，48只基金中有30只基金淨值低於面值出現絕對虧損現象，這30只基金肯定無法分紅。從會計公式：『淨值=面值+淨收益+未實現投資收益』來看，淨值減去面值的淨值增加值指標就是2001年基金分紅的理論上最大值。18只有分紅可能的基金淨值增加值合計25.02億元。如果再排除單位淨值增加值在0.01元以下的基金後，真正具備較大分紅可能的基金只有安信、安順、安瑞、同益、同盛、同智、興華、興和、金鑫9只基金。當然，這裡僅僅是指分紅的可能。從2001年中報來看，8只(除安瑞)基金上半年可分配淨收益合計為24.44億元。從基金下半年運作來看，最終實際分紅數額可能只有16億元。

從歷年基金分紅來看，98年運作的5只基金全部分紅，分紅合計3.27億元。99年實際分紅的基金有15只，分紅合計50.12億元。2000年實際分紅的基金有32只，分紅合計162.83億元。2001年基金分紅可能僅是2000年的十分之一。

2001年基金運作整體評價

2001年是基金運作『最好』的一年。因為過去三年基金業績是不真實的。98年基金分紅實際上全部來自新股貢獻，如果沒有新股貢獻，基金是虧損的。99年基金披露政策性新股貢獻值是49.82億元，而分紅是50億元，而當年爆發『519』行情。2000年政策性新股貢獻值是64億元，如果加上廣義的新股貢獻值，則新股貢獻值在100億元，實際基金操作貢獻60多億元。2000年上證A股指數從1454點漲至2196點，漲幅51%，而2000年初22只基金淨值中可用於股票投資的淨值合計為419億元，也即基金二級市場股票投資收益率僅為14%左右。2001年基金運作表現終於實現了與大盤同步的目標。至於讓基金超越大盤，在目前來看可能近乎為一種奢望。（銀河證券 胡立峰）