第一是監管

　　2001年，一些違規的機構主力、上市公司、中介機構等紛紛被曝光，中科系、億安科技、銀廣夏等均是具有代表性的利空事件。其中，『銀廣夏造假』事件引發了市場前所未有的信心危機，上市公司的公信力受到投資者普遍質疑，過去額度制下所產生的上市公司過度包裝甚至造假的潛在隱患，終於演化成為一種現實的惡果，投資者的信心遭到重大打擊。從這個角度看，去年3月17日正式實施的核准制對股市長遠發展是有積極作用的。

　　目前部分企事業單位的會計失真現象十分嚴重。抽查發現，資產不實比例在1%以上和利潤不實比例在10%以上的分別佔全部抽查單位的50%和57%。這個比例是相當高的，上市公司ST北特鋼和福建福聯被點名。因此，在預計2002年監管形勢依然嚴峻的情況下，上市公司違規的問題仍可能成為打擊市場做多信心的重要因素，但考慮到相關監督機制已初步建立，我們認為上市公司重大違規事件發生的幾率將不會太高，影響也只是局部的，並不會像2001年這樣造成行情的大波動。

　　第二是國有股減持

　　2001年下半年大盤的走勢已經充分反映出投資者對市價減持是不接受的。上證指數最大跌幅高達700點以上，點數上看，創下1994年以來之最。10月23日，在市場瀕臨崩潰之際，證監會緊急叫停國有股減持，11月16日財政部又出人意料地大幅調低印花稅，這纔使得大盤在1500點上方穩定下來。我們應該清楚，暫停國有股減持並不是不減持了，只是在減持方式、價格、時間上有輕重緩急而已。不難想像，國有股減持仍將成為制約馬年行情的主要因素，減持方式的不同將對行情變化產生重大的影響。

　　第三是股指期貨

　　推出股指期貨的主要意義是建立市場的做空機制，客觀角度來看，隨著機構投資者比例的不斷提高，特別是三家開放式基金的設立，建立市場做空機制，為機構投資者提供避險品種是一個發展方向。但如果急於推出對市場其實並不利，首先，滬深股市目前仍以中小投資者為主，他們大多無法從股指期貨當中尋求避險。同時股指期貨的產生將對整個市場的運行規律形成實質的影響，傳統的分析方法將出現徹底變化。而且極易滋生操縱行為，主力可利用打壓期指建倉或拉高期指出貨等手法實現兩邊賺錢，這不僅對監管制度上提出相當高的要求，而且使廣大中小投資者利益更難得到有效保護。其次，我國上市公司的投資價值目前還不高，許多遺留問題、內部缺陷有待解決，建立做空機制必然推動『價值回歸』。再者，從國外推出股指期貨的歷程來看，各國普遍采取了非常謹慎的態度。

　　第四是入世

　　對於加入WTO，證監會承諾：首先，境外證券公司來華建立合資公司沒有數量和地域的限制，外資比例三年內不得超過49%。業務方面，B股交易、基金管理業務基本上是開放的。其次，加入WTO後三年內逐步放開的業務有A股的承銷、B股、H股和政府、公司債券的承銷和交易，以及發起設立基金。再者，重點強調了證券業開放和證券市場開放是兩個概念。服務領域是承諾的范疇，而對國內證券的自由買賣或資本的跨境流動，屬於資本項目范疇，不在入世承諾的范圍之列。不難看出，A股市場是受到嚴格保護的，資本流出也是可控的，因此，在相當一個時期內，證券市場不會受到太大的衝擊。反而由於外國資本的流入以及先進管理經驗、經營模式的進入，使得中國股市可借助外部力量得到發展。特別是B股市場，基本上可稱得上是對外資全面開放的市場，目前市場規模相當小，不難預計，B股市場在馬年行情中的機會可能比A股要大一些。

　　通過對上述2002年市場主要面臨的政策導向的認識，我們可以明顯發現，影響馬年行情的核心因素就是國有股減持。

　　此外，按照國家統計局的預測，明年宏觀經濟增長仍可達到7%左右，這對於股市來說是相當大的支持。透過上述綜合分析我們不難看出，馬年行情的活躍對於國有股減持以及改善國民經濟結構是多麼的重要，因此，馬年行情高度雖然不十分樂觀，但局部牛市行情是可以預期的。大盤主要的運行區域是1500點—2000點。由於入世背景下政策面變化較快，若有較有新意的利好出現，大盤創新高的機會仍然存在，但應該認識到2000點以上的市場風險是非常大的。(華鼎財經 薛樹東)