2001　"熊"霸天下

　　新世紀第一年，國際國內鋁市均是?熊?霸天下。年初LME三月期鋁以1558美元開盤，國際投資基金利用LME庫存較低的有利條件拉抬鋁價，1月31日鋁價觸摸年度高點1663美元。鋁價衝高吸引了大批鋁錠流向LME，倉儲激增，期價受壓快速回落。5月份基金利用巴西電力危機事件再次抬高鋁價，LME三月期鋁止跌反彈。但因當時國際經濟形勢有衰退跡象，基本面並不能配合基金行動，鋁價重歸跌勢。9.11事件之後，世界經濟的衰退步伐加快，LME期鋁在空頭打壓下加速下跌。11月7日鋁價下探年度低點1255美元。適逢世界各大銅業公司聯合減產及安然事件先後爆發，空頭回補盤迅猛推高銅價，期鋁積極跟隨大幅飆昇。但國際鋁市場基本面並沒有實質性改觀，現貨商在高位大肆拋空，鋁價衝高回落。全年LME三月期鋁下跌已成定局。

滬鋁走勢類似LME，全年基本上處於跌勢之中，年初以15180元開盤後，受LME逼倉影響，1月31日創下年內最高價15580元。相比世界經濟全線下挫，今年中國經濟一枝獨秀。國內鋁市場需求旺盛，鋁價受到支持，相對LME滯跌，在15000元附近橫盤整理近四個月。6月份LME第二次擠倉失敗，國際鋁價下挫，SHFE與LME比價迅速擴大，滬鋁以補跌的方式修復與LME背離的形態。11月8日鋁價下探年度低點12930元後，受LME期鋁影響走出一波反彈行情，但反彈力度不足，弱市形態明顯。

鋁價今年緣何下跌？原因不外乎以下幾個方面。

一、經濟衰退，消費疲弱是鋁價下跌的主因。美歐日今年迅速走向衰退，世界原鋁消費降低。據國際鋁業協會(IAI)統計，今年1-7月世界原鋁產量為1420.3萬噸，上昇0.5%。同期世界原鋁消費量為1411.4萬噸，下降5.3%。

二、成本下降，鋁價重心降低。今年國際市場氧化鋁價格低迷，年平均價較2000年下降近140美元/噸，相應帶動原鋁生產成本下降250-300美元/噸。

三、國際市場原鋁供過於求，鋁價被迫向下尋求支橕。據國家有色工業規劃發展司十五研究報告，2000年國際原鋁產量為2446.7萬噸，消費量為2489.5萬噸，缺口為42.8萬噸。但今年全球產能上昇為2460萬噸，消費卻減為2380萬噸，過剩80萬噸。

四、強勢美元抑制消費。今年美元兌歐元昇值3%，美元兌日元昇值更高。LME以美元為計價單位，美元保持強勢，增加了除美國之外其他國家的消費成本。

五、9.11事件打擊了美國的消費、投資信心。

六、生產成本構築底部。國際原鋁平均成本在1200-1300美元，國內鋁錠成本在13000-14000元。世界性消費疲弱，鋁價低位尋求支橕，在生產成本附近振蕩築底，隨著時間延長，高成本廠商被迫減產。

國內鋁市日益理性在世界經濟整體滑坡的形勢下，中國經濟依然保持了7%以上的增長。隨著12月中國正式加入WTO，國際競爭與機遇同時出現。國內鋁市也悄然生變。

1、鋁市場投資理性化。以往的LME期貨市場，投資基金呼風喚雨，憑借在資金、信息上的優勢操縱市場，鋁價受其影響大幅起落，國內鋁市也被動跟隨上下。在高速發展的信息社會，背離基本面的投機操作空間越來越小，市場投資理念趨於理性，過度投機現象出現的可能性大大降低，鋁價波動幅度逐步縮小。這一點在大豆、銅、鋁的長期走勢圖中都清晰可見。

2、中國氧化鋁政策變動。今年1-10日，中國共進口氧化鋁272萬噸，大大超過2000年全年的188萬噸，嚴重衝擊了國內市場。10月，國家通過進口登記制度限制氧化鋁進口，同時提高2002年進口配額發放標准。加入WTO之後，氧化鋁進口關稅由目前的18%逐年下降到8%。因此，長期來說，國內氧化鋁價穩中有降，國內外差價縮小。

3、國內原鋁市場供求基本平衡。雖然今年鋁價不很理想，但國內鋁錠銷售基本順暢，鋁廠庫存積壓較少。國內現貨鋁對三月期鋁維持長期昇水，而LME期鋁在今年則是長期貼水，國內現貨市場優於國際市場。

4、國內鋁企業參與國際市場競爭意識提高。今年中國原鋁出口大幅增加。主要是1月、5月、11月三次LME鋁價異動期間，SHFE與LME比價偏低，中國部分鋁企業及時抓住短暫的機會促進出口，既減輕了國內市場供給壓力，又增加企業盈利。

5、國內期貨市場現貨思維濃重，投機不足。在今年三次LME基金拉抬鋁價過程中，SHFE並沒有跟隨，短期國內外走勢背離。相對來說，國內期貨市場更忠實於供需基本面，相對LME滯跌滯漲。

2002　振蕩築底

鋁價變動的根本是實質性消費需求的變化。今年全球經濟衰退，出現戰後罕見的美、歐、日三大經濟體經濟同步下滑的現象。目前世界經濟衰退的嚴重程度遠遠大於1997年亞洲金融危機，相對而言，恢復經濟增長也需要更長時間。2002年世界經濟大逆轉目前看來不太現實，更有可能出現的是經濟緩慢回昇。

我們認為，2002年國際經濟形勢整體上有所好轉，國際市場原鋁需求較為疲弱，LME期鋁將以時間換取空間，構築堅實底部。2002年LME期鋁將運行於1300-1450美元的區間，振蕩整理，但鋁價重心緩慢抬高。

2002年國內預計將有50萬噸以上電解鋁新產能投產，較今年市場供給增加13%以上，有可能出現供過於求。現貨商的拋空動機與加入WTO後關稅降低帶來的成本節約都將抑制滬鋁的上行空間。但鋁價在13000-13500的國內鋁廠成本區有較強支橕。因此，2002年滬鋁上下空間有限，較大可能是振蕩築底。振蕩區間13000-14500元，鋁價重心穩定。(深圳中期 洪江源)