本周，第一只開放式基金華安創新進入了可贖回的階段。從南方穩健和華安創新截至12月20日的單位淨值變化看，兩只基金的淨值波動幅度都遠小於同期股市大盤的波動和封閉式基金單位淨值的波動。如南方穩健最高1.0191元(12月7日)，最低0.9928元(12月20日)；華安創新最高1.009元(11月23日和12月7日)，最低1.000元(9月21日至10月12日)。再考慮到申購的新股上市對淨值的貢獻，兩只基金在股票二級市場上的操作已經確定虧損了。對首次認購的一般個人投資者的實際成本，即南方穩健每份1.010101元和華安創新每份1.0152284元來說，目前的單位淨值投資者仍然虧損約1%。畢竟，開放式基金也無法優先規避政策性風險和缺乏做空機制的風險。筆者測算過南方穩健的淨值變化，發現扣除新股申購等流動資金，其二級市場持股的跌幅在若乾交易日內出現過大於上證指數跌幅的情況。這顯示，開放式基金股票二級市場持倉有較大的風險，不一定都能戰勝指數，還有某個時間輸給指數的風險。在這種情形下，投資者對資金手中的『開放式』是棄是留，的確值得思量一番。

　　由於基金的申購和贖回是發生在投資者與基金管理公司之間的買賣行為，投資者之間並不作為交易對手，也不存在封閉式基金那種二級市場價格。

申購或贖回價格的主要根據是申購申請日或贖回申請日的基金單位淨值，此外需要考慮的就是申購費率(如，南方穩健不足100萬元的費率為1.6%，華安創新1000萬元以下的費率為1.5%，華夏成長不足100萬元的費率為1.8%)和贖回費率(上述三只基金統一為0.5%)。

　　由於基金的這些特點，它的1元面值就具有相當重要的象征意義。跌破面值可能在贖回開始後會產生一定的贖回壓力。因此，在年底前，可能有一場開放式基金的面值保衛戰。好在基金享有申購新股的若乾特權，如不設上限、只需交納20%的定金等。這次深高速網下配售，華安創新和南方穩健分別獲配859.2364萬股和454.9885萬股，必將在上市後貢獻比較可觀的淨值。雖然基金特權因違反『三公』原則遭到市場人士的批評，但管理層出於『扶上馬，送一程』的保護心態，估計仍會繼續間斷性地給予基金特權扶持。如果股市大盤不再大幅下挫，開放式基金持有的新股上市兌現盈利，估計面值保衛戰有望在年底取得勝利，首次認購者多數應不會虧本贖回。

　　判斷開放式基金的投資價值，投資者既要看到專家理財的優勢，又要看清二級市場的風險；既要看到政策優惠的好處，又要警惕政策多變的風險；既要看到新股上市的淨值貢獻，又要提防老股下跌的淨值縮水；既要相信面值支橕的心理作用，又要正視大盤下挫的恐慌後果。如果開放式基金公布投資組合，還要注意分析其投資組合中的股票的變現能力，即分析股票的盤子大小、交易的活躍程度、主力籌碼的集中程度。變現能力強，則風險較小，宜傾向於申購；變現能力弱，則風險較大，宜傾向於贖回。准備經常申購和贖回的投資者，通常可以在基金單位淨值跌破1元面值且預計股市大盤接近階段性底部時申購，或在基金配售大量新股上市前夕申購；在基金單位淨值大幅上昇且預計股市大盤接近階段性頂部時贖回，或在基金配售大量新股上市以後(最早在當日)或管理層不給申購新股特權時贖回。只是鑒於開放式基金申購和贖回費用比封閉式基金費用高，且時間較長，投資對策也要核算費用和時間的影響。准備長期投資的投資者，則可按上述思路選擇首次申購或追加申購的時機，但暫不考慮贖回事宜。

　　再拓寬視野，那些持有現金量較大的折價交易的封閉式基金，享有的申購新股的特權並不亞於開放式基金，而且明年初將有數家公布分紅預案。願意進入封閉式基金市場的投資者，是可以找到比開放式基金更有投資價值的基金的。在同等現金比例的情況下，折價的封閉式基金的投資價值和流通性原則上還是高於開放式基金的。