1、2002年是證券投資基金大發展的一年

2002年將是證券投資基金大發展的一年。從近期管理層的動態分析，管理層將在以下8個方面來推動證券投資基金的發展：(1)進一步明確國際化、市場化、規范化、科學化的監管理念；(2)加快完善適應國際化的基金監管法規體系；(3)做好中外合資基金公司試點工作；(4)擴大基金市場規模，推動基金產品創新；(5)培育具有良好職業道德和業務素質的從業隊伍；(6)加快發展基金中介服務機構；(7)大力推進國際化戰略，鼓勵有關機構與境外機構加強合作與交流；(8)充分發揮基金業公會自律功能，提高基金運作的透明度和規范化程度，切實保護投資者利益。近期按新的設立審核制度，銀河、合豐兩家基金管理公司已獲准籌建，本身說明在封閉式基金、開放式基金大擴容的同時，基金公司數量的大擴容將以一種勢不可擋的趨勢成為2002年證券市場中的一個亮點。

　　2、2002年基金市場將增加大量的機構投資者

根據證券業對 W

TO承諾的內容第三條：允許外國機構設立合營公司，從事國內證券投資基金管理業務，外資比例不超過33%，加入後3年內，外資比例不超過49%。因此，基金業將是我國資本市場入世後最先對外開放的領域。這一領域的開放，勢必會引進大量機構投資者的介入。同時，2001年12月22日國家發布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，社保基金投資於基金、股票投資的比例不高於40%，並強調，根據金融市場的變化和基金投資運作的情況，經國務院批准，可對基金投資的比例適時進行調整。由於我國基金市場只有證券投資基金51只，其中封閉式48只，開放式3只，基金市場發行總規模僅800億元，是一個規模相當有限的市場。在這個市場中，保險資金持有基金的份額已經達到21.23%。隨著新機構的資金源源湧入和基金市場本身的持續擴容，市場的整體投資結構將更趨合理。預計在二年內，機構投資者所佔基金市場的份額將在四成以上。回顧2000年中旬至2001年中旬基金市場的這一波氣勢磅礡的行情，其中一個起因，就是保險資金在1999年底和2000年上半年大舉在基金市場上建倉，進而掀起了這波氣勢磅礡的行情。

　　3、2002年基金投資將真正搭起投資者與股票市場的橋梁

投資者介入股市一般有三種途徑：直接投資、委托理財、購買基金。隨著市場交易品種的持續增加，新的交易方式不斷更新，市場風險逐漸凝聚及我國證券市場將不斷承受國際資本的衝擊，作為一個普通投資者把握市場脈搏的難度逐漸增大。同時，中小投資者往往受到資金規模、專業知識、信息、投資能力、時間等因素的限制，無法適應金融衍生產品創新的發展，而機構投資者最終將成為成熟市場上金融工具交易的主體。『散戶散式』、『營業部模式』的痕跡將逐漸趨淡，因此，直接投資的操作模式將隨著時間的推移不斷淡化。對於委托理財這種模式，由於受法律法規的限制、投資成本較高、資金額偏小等因素的約束，針對普通投資者而言，這種模式明顯不太適用。因此，將一部分資金投資於『專家理財、集中投資』的基金，將成為一種趨勢或潮流。就如某開放式基金在報紙上的廣告詞『看風景，投資的事交給理財專家去做』。因此，普通投資者購買基金等金融產品來間接入市將逐漸成為一種主流。

　　4、2002年基金市場投資策略分析(1)遲滯性：股票市場與基金市場的漲跌呈現同步性，但往往在時間上呈現一定遲滯性。如上證綜指在1999年『5.19』行情中，至6月14日時，上證綜指的收盤指數已漲至1427.76點，較其起動點位1047.83點而言，已經上漲36.55%後，此時基金板塊纔大夢初醒，一改步履蹣跚的狀態，出現較大幅度的上揚。這一次時間間隔在四周左右。2001年上證綜指見頂時間在6月14日，而基金指數見頂的時間在7月3日，時間間隔在三周左右。2001年兩個市場破位下行的時間間隔在二周左右。當然，2001年兩個市場的底部時間同時出現在10月22日。因此，兩個市場在上漲或下跌趨勢趨同的情況下，時間上有時呈現一定遲滯性，給投資者介入基金市場提供了較好的時機。

　　股票、基金兩個市場漲跌時間差比較

(2)基金溢(折)價率水平：目前45家封閉式基金整體處於折價狀態，折價比率在3.862%。其中大盤基金(規模在20-30億)的折價率在5.49%，中盤基金(規模在8-15億)的溢價率在1.25%，小盤基金(規模在2-5億)的溢價率在18.16%。在此種情況下，如何來定量評判不同規模的基金的安全投資區域就顯得尤為重要。封閉式基金價格的確定，確實應考慮到市場炒作因素，但其價格的高低離不開其基金淨值。在基金淨值與基金價格相差較大時，不管是正乖離率還是負乖離率，都是較好的買入或賣出的時機。因此，不同規模的基金折價或溢價比率將作為評估基金投資價值區域的主要指標。

　　45家封閉式基金溢價比率比較

(3)基金流通盤大小：市場中喜好小市值品種的習慣由來已久，市值小的基金定價往往高一些，因此，在確定一只基金的合理定價時，應充分考慮到其市值大小這一因素。規模在20億(含)以上的大盤封閉式基金，其折價率在15%以上時，應作為較安全的投資區。規模在8-15億的中盤封閉式基金，其折價率超過6%，則屬於較安全的投資區。規模在5億(含)以下的小盤封閉式基金，其溢價率小於5%時，屬於較安全的投資區。規模在2億左右的封閉式基金，由於有擴募的題材，則往往定價較高，一般情況下，其溢價率小於或靠近10-15%區域時，也應算是一個較安全的價格區域。

　　(4)基金持倉結構：不同的基金本身具有不同的投資風格與投資策略，本身就代表市場中不同的價值觀。因此，不同投資理念、投資風格本身就代表一種智慧，同時，不同的投資理念也預示著不同的投資風險。今年上半年，8種不同基金風格的封閉式基金中，穩健成長型基金單位基金淨值增長0.098元，而其它類型的基金或微利，或處於負增長狀態。因此，通過對其投資風格與持倉結構的評判，可以初步估計出該基金的投資風險，可以有效回避『泡沫』股票所帶來的風險。(5)基金持倉比例：三季度末42只封閉式基金的持倉比例在4.3成左右。但不同基金的持倉比例差異較大。持倉較輕的基金在市場轉好時，基金淨值增長的速度要快一些。持倉比例較低的基金在弱市中抗風險的能力強一些，淨值下跌的幅度小一些。

　　5、2002年基金市場走勢分析

由於目前47家封閉式基金中僅有二成多的基金具有分紅題材，再次爆發1999年、2000年的大牛行情的概率較小，2002年的基金市場也將呈現強勢調整年。同時，基金市場是依附於股票市場的一個衍生市場，其走勢不能脫離開股票市場的走勢。但是，基金市場在投資風險上基金市場明顯小於股票市場，在投資收益上又明顯高於股票市場，說明在股票市場走好的前提下基金市場的向上拉伸力明顯強於股票市場，在股票市場低迷時基金市場向下調整的壓力又明顯小於股票市場。以上證基金指數為例，基金指數全年運行的空間大致在1000-1350點區間運行，如若股票市場沒有擊穿前期政策底位置的話，則基金市場的運行區域大致在1100-1250點區域運行。投資基金市場的關鍵是在中大盤基金中選擇折價率大的基金，在小盤基金中選擇溢價率小的基金。由於保險基金在今年上半年在大盤基金上減倉後，在中小盤基金上建倉明顯，因而投資者可在中小盤基金品種上進行重點關注。因此，投資者宜重新認識基金市場的投資價值，與其直接介入股票市場，不如通過購買基金來間接介入股票市場。基金市場，確實是一個不該忽視的市場，是一個值得重點關注的市場。(平安證券 封樹標)