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2001年基金市場上的熱點之一是12只改制基金相繼回到了流通市場,進一步壯大了基金市場的規模,截止2001年12月11日,尚未恢復交易的改制基金僅餘景業、融鑫、久富3只。盡管在老基金成功改制後曾出現這樣或那樣的問題,但對於中國基金業的整體發展而言老基金的改制具有積極意義。
老基金的存在困擾基金業的正常發展
改制前的老基金多為《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前中國基金市場起步期的產物,大多數老基金於1992年前後設立。由於當時國內經濟處於發展過熱的時期,加之各方面法律法規不健全,這批老基金普遍存在不少缺陷:
1、運作極不規范。老基金名義上是封閉式基金,但是多數沒有規范的信托關系和組織架構,沒有明確的封閉期限及托管人,至於信息披露則更為松散,種種不完善導致的直接後果是基金經理人缺乏有效的責任約束,投資行為隨意性很大,專家理財無從談起。
2、資產質量差。不少老基金將大部分資金投向了房地產、實業及法人股等流通性及變現能力均較差的領域,其中有些資產質量不斷惡化,嚴重地損害了基金投資人的利益。
3、二級市場交易存在大量泡沫。由於基金管理人的盈利能力較差,不少老基金的淨值長期低於面值,但其二級市場價格卻始終高企。此外,老基金的帳面價值與實際淨值的差距也十分驚人,如天驥基金2000年3月的帳面價值為1.75元,其評估淨值僅為1.09元。可以說老基金交易價格與真實價值的背離現象十分嚴重。
4、規模優勢弱。老基金的家數約為80只左右,但總募集規模不足80億元,一般基金的規模僅幾千萬元,無論從老基金的總體規模還是某只基金的個別實力來講,老基金均無法體現基金理財規模優勢的特點。
老基金的出現拉開了中國基金業發展壯大的序幕,但由於歷史原因具有種種先天不足,如果不加變革,損害的將不只是基金投資人的利益,長期以往必將損害中國鞔業的健康發展。
改制後的基金活力十足
從現今改制基金的運作來看,整頓成效較為顯著。一方面,老基金在改制過程中嚴格按照《證券投資基金管理暫行辦法》,由基金發起人或基金管理人以現金方式置換原有不良資產,基金托管人改由中國銀行、工商銀行、建設銀行、農業銀行及交通銀行五大信譽優良的商業銀行擔任,基金經理人則更換為專業的基金管理公司,從根本上改變了老基金的運作方式。另一方面,老基金在改制過程中,遵循了逐步推進的原則,老基金一般先改造再上市,上市後再增發,該模式緩衝了老基金上市及擴募中有可能出現的矛盾。成功改制後的基金為投資者提供了新的投資品種,改制後的小盤基金一度成為市場的熱點。不可否認,改制小基金上市後被『惡』炒曾給市場帶來不良影響,但隨著時間的推移,其二級市場價格必將趨於合理。
改制後的基金除天華擴募至25億元的規模外,其餘基金的擴募後規模均為5至8億元,這些基金因規模小,操作上具有『船小好掉頭』的特點,為不少投資者所關注。盡管這些基金總金額僅為100億元左右,但其加盟為整個基金市場帶來了新的活力和亮點。如由原廣東廣發、廣信及廣證等基金改制而成的『科』系三基金,上市後的表現得到了市場相當程度的認可。
『科』系三基金是自2000年7月份基金隆元設立後第一批恢復交易的改制基金,其上市、擴募、配售等一系列行為均引起市場的廣泛關注。從『科』系基金所公布的兩次投資組合來看,三基金增倉十分謹慎的同時比較注意分散投資,較低的股票持倉保證了大部分資金的安全性、流動性,選股則較注意公司的業績成長及發展潛力,而非單純地追逐市場熱點,整體而言,投資風格較為成熟。從『科』系基金改制後的表現,我們有理由相信,改制後的基金將會帶給投資人更多的欣喜。(國泰君安研究所基金小組王南)
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