自從中國股市誕生以來，『資產重組』似乎是一個永恆的題材。特別是1997年以來，『資產重組』題材已成為市場中亮度最高的熱點，無論是什麼股票，也不管是盈利還是虧損，只要一沾上『資產重組』的邊，其市場上的價格空間就會被迅速打開，股價也會大幅攀昇。對於這種現象，著名經濟學家、北京邦和財富研究所所長韓志國曾進行過多次批評，在近日接受記者采訪時，他再次指出，我國股市中的『資產重組』大多是虛假重組，這種『資產重組』行為在股票市場上受到廣泛青睞，是我國股市運行無序和資源配置失效的一個突出表現。隨著行政機制在股市中的功能與作用被逐漸壓縮和市場規則的日趨完善，虛假重組的運作空間將會受到極大壓縮，『資產重組』題材的市場魅力也將會日漸消失。

韓志國指出，資產重組是市場經濟條件下企業進行資本擴張和收縮、協調與選擇、控制與反控制的重要途徑和手段，也是社會經濟中進行產業整合和結構調整的最便捷方式。在發達市場經濟國家中，近年來資產重組也呈現出逐日擴大的趨勢，但這種重組大都是實質性和戰略性的重組。但在我國，『資產重組』大都是虛假重組，因而無論是對重組企業還是對整個社會來說，都沒有真正的和實際的意義。根據中國證監會上市部提供的資料，從1994年到2000年11月，滬深兩市的上市公司共有426家進行了800多次『資產重組』，但上海證券交易所對『資產重組』的研究結果卻表明，這種『資產重組』的績效卻並不明顯，相反，在大多數重組公司中，利潤的增長卻呈現出拋物線式的變化，即在重組前，許多企業或是虧損或是盈利能力低下：在重組後的一至二年內，企業的利潤大都有顯著增長；在這之後，企業的盈利能力又逐步回落，重新回到重組時的起點甚至更低。實踐已經表明，這些以『圈錢』為目的進行的『報表重組』、以保上市資源為目的進行的『資格重組』、以拉抬股價為目的進行的『題材重組』和以上市公司提供『回報』為目的進行的『信用重組』都弊多利少，它不僅直接損害了廣大投資者特別是中小投資者的利潤，更為重要的是，它在相當程度上動搖了我國股票市場的基石，使上市公司不能按照市場經濟的內在要求來從事生產和經營活動，以不斷地提高企業乃至整個市場的資源配置效率。同時，『資產重組』題材在股票二級市場上的大行其道還扭曲了整個市場的投資理念，重形式而輕實質、重題材而輕業績的炒作之風在股票市場上的盛行就是其最直接的後果。

韓志國認為，虛假的而不是實質的資產重組能夠在我國股市中長期存在並且具有足夠的市場爆發力，與行政機制和行政手段過多、過久地介入我國股份經濟建設有著直接的關系。首先，10年來，我國股票市場的發展機制一直是行政機制，行政部門通過行政手段把上市公司和股票變成了『稀缺』資源，許多通過正常途徑不能上市的公司就只有走『資產重組』的路子，以便通過『借殼上市』的方式為自己開闢一條直接融資的途徑，而我國上市公司股權結構中三分之二左右不能流動且淨資產值又不是很高的國有股與法人股的存在，有關部門對重組豁免大開綠燈等因素又在客觀上為這種重組創造了條件。其次，『政策市』是我國股市的一個鮮明特征。1997年10月以來，為了減輕亞洲金融危機對我國經濟的衝擊，政府對股市一直采取積極推進的態度，盡可能地促進股價指數向上發展，這樣的政策環境與『資產重組』的目的和手段的對接，就使得重組企業在市場中呈漫延之勢，再加上10年來我國股市一直只進不出，退市機制一直都不健全，因而ST和PT公司在重組題材的掩護下都成為市場追捧的對象，甚至出現『越窮越光榮』的市場效應。在一級市場上為重組花的錢可以通過二級市場拿回來甚至還會得到超值收益，這正是重組題材越來越熱的動力之源。再次，市場規則的不健全也為我國股市中的虛假重組提供了可以利用的空間和縫隙。『關聯交易』與『暗箱操作』是我國股市中『資產重組』的兩個最突出的特點，而市場法制環境的不完善和財務規則的不健全使得各類重組不但可以通過虛虛實實的資產置換來進行，而且還可以通過不等價交換、無償劃撥或衝銷債務甚至進行資產評估來完成，2000年，有一家上市公司的一本並不顯眼的雜志的經營權竟評估了5984．24萬元，其幅度之高和力度之大實在令人望而生畏。

韓志國預言，隨著我國股票市場法制化進程和財務會計准則與國際接軌步伐的不斷加快，『資產重組』題材在市場上大展魅力的時代也將成為歷史，在這方面，有五個方面的措施將形成對虛假重組的重要鉗制力量：1．隨著監管力度的不斷加大，莊家行為將會受到有效制約；2．企業會計准則對報表重組、財務重組和債務重組以及對無形資產評估和非貨幣交易的嚴格限制將大大擠壓資產重組的『水份』，促使資產重組向實質性重組的方向轉變；3．中國證監會對重組豁免的取消將極大地增加資產重組的難度，使得『借殼上市』等重組方式在很大程度上失去了操作空間；4．中介機構信用制度的日益完善以及信息披露制度的不斷健全將使重組行為的隨意性和隱蔽性大為降低，新聞媒體對市場介入程度的不斷提高也將成為市場行為規范化的一支重要促進力量；5．退市機制的進一步完善將形成市場的淘汰機制，連續三年虧損就被無差別地摘牌將使炒作『績差股』面臨著巨大的市場風險。綜合考慮這些因素，韓志國特別提醒投資者尤其是中小投資者，按照以往的思維慣性來認識和看待ST與PT股票已經不能適應股市的發展現狀和變動趨勢，購買和持有這類『績差股』也應該慎之又慎。他認為，隨著我國股票市場市場化程度的不斷提高，崇尚績優的投資理念也將日益深入人心，而這一點，正是作出『資產重組』題材的市場魅力將日漸消失這種判斷的最主要依據和最基本的出發點。