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8月22日,歐元兌美元匯率一度突破1:0.92。今年7月以來,美元兌日元及歐元匯價急速下滑。部分市場人士擔心,美元若崩潰,引致外資匆忙撤離美元資產,後果不堪設想。德意志銀行估計,美元資產在全球資產分配中,每減少1%便有3000億美元流出美國。未來美元到底要走向何方?
近日,美林信貸研究部認為美元6年來的強勢可能告終。國際貨幣基金組織警告稱,美經濟放緩,使龐大經常帳赤字難以長期維持,美元不排除會導致貶值。此報告成為近日美元急速轉弱的導火線。據美林證券上周對94家全球定息基金經理的調查結果,全球債券基金上季度的美元資產持有量,減少至50個季度來的第三低,相反歐元及日元資產則分別增持3.5%及3.0%。
美元近期下跌主要原因有三,一是市場認為強美元會打擊美國出口,減少海外盈利的美元價值,損害美國經濟。美幾個大制造商協商,最近會去函美國總統布什,要求美元貶值。二是美國經常帳貿易赤字失控,去年多達4500億美元,佔國內生產總值(GDP)4.5%。三是美元於1995年春季以來不斷上昇,已昇至極高水平,有必要下調至合理價值。
那麼,美元貶值是否對美國有利?自90年代中期以來,由於美元匯價穩步上揚,回報率表現不俗,外國投資者一直視美元資產為最佳保值兼增值的工具。如果政府改變強美元政策,導致資金流失的話,相信因美元貶值所帶來的出口上昇收益,遠遠不及資金撤離的嚴重後果。
強勢美元,近年一直是美國維持經濟蓬勃的關鍵之一。強美元政策吸引了外資流入美國,令大量資金在美國投資,政府也借海外投資補貼龐大赤字,美國纔有近10年的繁榮期。美政府一旦放棄強勢貨幣,所帶來的撤資後果及其連鎖反應,將令全球經濟也受牽連,故此,相信美國政府不會冒此危險,而將美元大幅貶值。就算希望美元匯價回落,其幅度料屬輕微,估計只會下跌數個百分點。
另外,美國出口產品一向走高科技路線,如生產電腦、飛機等,輸往世界各國,這些產品都是高價制品,如果美元貶值,反而令其價格下跌,收入減少。此外,美元處於弱勢,石油入口價格也會因此上昇,令美國有通脹壓力。美國近年處於低通脹,也是靠強勢貨幣去遏止輸入通脹,一旦此種優勢消失,美國息口將會回昇,廠商都要隨借貸成本增加,從而影響競爭力。
美林經濟師指出,預期資金撤出美元資產,及美元強勢不再的說法,言之過早。他指出,顯而易見,歐洲及日本經濟不可能不靠美國而獨自復蘇。
因此,美國不會冒著資金撤離,令債市、股市陷入崩潰危機,而讓美元大幅貶值。事實上,美國在第7次減息前公布的部分數據,已開始見到減息的作用。6月份企業存貨下跌0.45,反映消費意欲有上昇趨勢,而美國財政部長奧尼爾認為,美國持續7個月存貨下跌,反映經濟已有改善,並且再次強調會維持強美元政策。
北美證券部分析師表示,美元下跌是市場對美國經濟消息令人失望的短期反應,也是年初美元兌歐元過強的調整,美元弱勢應不會長時間持續。摩根外匯策略師也稱,歐元及日元反彈不是一個長遠走勢的開始,即使全球資金轉向短期交易對美元構成衝擊。
美元何時止跌回昇,很大程度上將取決於美國經濟復蘇進度,當減息效力浮現時,美元強勢便會重獲支持。英國實通集團高級貨幣策略員認為,隨著由歐元區流向美國的資金逐漸減少,歐元在一年後昇至0.95美元。但是由於美國經濟今年可能轉佳,美元不應被看淡。美國銀行高級貨幣策略員認為,美元走勢要視乎投資者是否將歐元視為安全的另類選擇。投資者及決策者都希望美元可『平穩調整』。德國貨幣分析員不相信近來對美元不利的發展,他預示歐元與美元關系將出現逆轉。(?永忠)
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