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(一)股市中到底有多少是違規資金?
按照機構投資者客戶保證金比重進行粗略估算,截至今年5月底,6516億元客戶保證金中大約有3700億元為機構投資者持有。這3700億元資金中到底有多少屬於真正意義上的違規?筆者通過對一些機構的專訪,預計有約1/5左右的資金有違規進入股市的嫌疑。也就是說,5月底滯留在股市一級市場中的違規資金大約在740億元左右。
再看另外一組數據:雖然關於銀行違規資金查處的力度加強以及6、7、8月份股指的深幅調整,但資金撤離股市的步伐並不明顯,在一級市場參與上網申購的資金依然呈現快速增長的勢頭。7月26日至7月31日參與上網申購的資金為9253億元,達到歷史之最。這其中不乏部分信貸資金在新股發行較多時集中流入一級市場組成搖號大軍,但目前穩定在6000億元左右的客戶保證金申購資金大部分都是經得起『考驗』的,只是應該充分考慮短期內,對違規資金的查處帶來的威懾和負面影響。
在7月26日,央行關於嚴肅查處沈陽部分商業銀行分支機構違規承兌貼現資金流入股市的行為及有關責任人文件中提到,2000年4月至2001年1月(10個月時間),有5.1億元貼現資金違規流入股市,這相對於目前一級市場比較穩定的6000多億元申購資金和16000多億元流通市值來講,實在是太小的數據,看來對股市中違規資金也不要估計過高。
(二)一、二級市場資金供求狀況的影響因素
1、2001年下半年影響證券市場資金供求狀況的因素
(1)一級市場全面推行核准制和國有股減持等可能影響市場資金運作。
(2)推出開放式證券投資基金和社保基金入市的預期將有效增加資金供給。
(3)對私募基金合法化的預期將可能是今後很長一段時間內影響一、二級市場資金運作的關鍵。
(4)B股市場擴容和債券市場繁榮對整個A股市場資金面影響極小。
(5)加強監管力度將可能導致部分違規資金流出股市。
2、股市中長期資金供給渠道眾多
(1)循序漸進開放股市,有步驟、有計劃、有控制地引入境外投資者,擴大境外資金來源。
(2)加快金融機構上市的步伐。
(3)擴大保險基金入市的比例。
當前證券市場資金
供求發展趨勢
(一)當前一級市場資金供給仍然遠遠超過資金需求
2001年下半年,A股市場新股發行速度可能會加快,特別是國企大盤股的發行與上市以及可能推行的上網競價發行方式和新股發行時國有股減持,將使下半年的融資額大大超過上半年。
根據目前形勢分析,深滬兩市A股市場通過首發新股、增發新股和配股,籌資額將在2000年1504億元的基礎上再度出現突破,達到1800億元。今年上半年前三項融資額已經達到748.78億元,以目前新股發行速度和發行數量,下半年籌資額可能接近1000億元,其中首發新股和增發新股可能在900億元(首發約400億元,增發約500億元)左右。
雖然上市公司通過配股募集資金在現階段逐漸減少,同時B股市場的擴容可能分流部分A股市場資金轉向B股一、二級市場運作,但這兩者需要資金不會太大。
(二)當前二級市場資金供給略顯疲態
1、二級市場資金供給情況
封閉式基金、即將設立的開放式基金以及還沒有合法化的私募基金等各種基金和機構投資者在二級市場上逐漸起到了穩定市場和提供重要資金來源的作用,居民儲蓄存款和上述機構投資者可能入市的資金是當前二級市場最為寶貴的資金。當然行情轉暖時,一級市場游資介入二級市場的可能性也非常大。
2、二級市場資金需求情況
二級市場的資金需求主要體現在新股上市承接資金、交易傭金與印花稅、二級市場流通股票日常交易資金和推動股指上漲與承接股指下挫所需要的資金等方面。從2001年下半年新股發行與上市的預測看,可能有50餘家新股上市(含首發和增發)。考慮到有類似中石化(新聞,行情)等國企大盤股上市,粗略測算2001年下半年新股上市需要接近700億元左右的資金護盤。另一方面,經過近期股指的暴跌,在當前價位附近企穩後,二級市場維持日常交易和股指運轉所需資金將可能在2500億元。這樣維持二級市場正常運轉所需資金總量約3500億元。鑒於二級市場資金的供給實際上與資金需求是相對應的,從目前市場走勢看,2001年下半年二級市場資金供給已經顯出疲態。
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