●今年以來，Ｂ股市場行情大起大落，從８０多點一路勁昇到２４０點左右，隨後又回落至１４０點上下，經歷了我國證券市場建立以來罕見的大震蕩

　　●導致Ｂ股市場行情出現巨幅震蕩的根本原因不是我國宏觀經濟基本面或公司基本面因素，而是Ｂ股政策的突發性變化等非市場化因素找尋Ｂ股市場震蕩源

　　原來Ｂ股只准外資買賣，自今年２月起，新政策允許國內居民購買Ｂ股。由於Ｂ股市場是一個資金推動型的超級迷你市場，在籌碼沒有進行有效擴容的情況下，單向的資金擴容意味著Ｂ股市場中資金淨流入的突發性增加，由此引發了Ｂ股市場一輪『井噴』式行情。

　　在『２·１７』井噴行情後，市場期待著籌碼供給也能相應地得到增加。Ｂ股的雙向擴容是搞活市場的一個重要途徑，資金擴容為籌碼擴容創造了有利的條件，同樣有了籌碼擴容纔會有增量資金的入市，這樣Ｂ股市場纔會形成一個良性循環的發展趨勢。

　　但是恰恰就在這個問題上，開放Ｂ股市場的相關配套性政策（主要為Ｂ股發行等政策）沒有及時跟上。由此看來，目前對Ｂ股市場究竟應如何定位，似乎還存有爭議。

　　Ｂ股市場設立的初衷在於吸引境外資金，但是隨著國內投資者的介入，Ｂ股市場究竟是要吸引外資還是吸引境內居民持有的外匯？這實際上涉及到Ｂ股新股發行或增發是采用公募還是私募這一敏感的問題。

　　首先，由於Ｂ股市場內投資主體的變化，導致Ｂ股新的發行（包括增發）辦法難產。因為原來以境外機構投資者為投資主體時，Ｂ股主要采取私募方式向境外機構投資者發行。但目前在主要是以境內機構投資者和散戶投資者為投資主體的情況下，如果采用私募發行方式，境外機構就有可能在境內市場進行套利；如果參照國內Ａ股公募發行方式，境外投資者完全喪失原有的申購優勢，Ｂ股一級市場也會徹底失去對境外投資者的吸引力。另外，境內機構投資者是采用Ａ股市場認購新股的方法，通過透支或銀行借貸等方式在短期內籌集大量資金進行新股認購和牟取暴利，還是采用『公私募』相結合的方式？實際上，從開放Ｂ股市場政策出臺那天起，這一難題就已經隱含其中。

　　其次，開放Ｂ股市場並不是一件僅僅涉及證券市場的事情，還受到國家其他經濟政策如外匯管制等影響。所以，開放Ｂ股市場政策要具有連貫性與配套性，需要協調政府其他部門，纔能延續開放Ｂ股市場的政策組合效應。

　　另外，還有一個問題也值得我們關注，那就是如何協調好政策與市場之間的關系。從目前看，許多政策的制訂和調整都是依據計劃經濟的慣性模式進行的，但這類政策卻能產生市場經濟的效果，例如Ｂ股市場新政策就深刻地影響到了Ｂ股證券價格的變化。

　　那麼，如何做到政策制訂的透明化和合理化，如何避免其中的『尋租現象』，這不僅涉及到管理層的市場監管和調控技巧，而且也涉及到保護廣大投資者利益的根本問題。

　　所以，類似證券價格制訂的定價政策，是否應該像有些行業那樣，在定價政策出現變化時采取聽證會的形式，更多地聽取廣大投資者的聲音？由此，可以避免決定證券價格變化的政策與市場的實際需求之間出現矛盾。

　　正是這一系列源自於政策因素的不確定，對目前Ｂ股市場的波動產生了巨大的影響。而投資者對此心中沒數，他們無法理性地預期這些政策性因素何時能透明化。在一個資金推動型的股市中，這種擔心深刻地影響了投資者的投資信心，導致許多投資者紛紛看淡後市，這也是目前Ｂ股市場持續低迷的主要原因。

　　當然，我們相信，管理層會很好地協調好政策性因素與市場性因素之間的背離關系，切實保護廣大投資的利益促進我國證券市場的健康發展。（司馬春秋）