目前困擾B股市場最大的問題是政策定位不明確，如果這個問題不解決，B股市場的長期發展將受到極大的制約。所以，投資者應注意政策面的變化，策略上應以謹慎觀望為主。B股政策到底會如何演變呢？在此我們特別約請平安證券B股分析師作深度剖析。

　　受B股市場向境內個人投資者開放的重大利好刺激，二月中旬B股市場出現了井噴上揚行情，但六月一日B股市場進一步向境內投資者開放以來，深滬B股卻輾轉深幅下挫，最大跌幅深達50％，把市場新股民套得瞠目結舌，如此深幅的調整，已難以從技術面去解釋。從歷史行情看，目前大盤的走勢似曾相識：B股大盤1996年底及1999年中等多次井噴上漲後換來的均是漫長的『熊夜』。市場人士認為，導致B股『牛短熊長』的根本原因在於管理層對B股市場發展前景的不明朗定位。

　　後續政策遲遲未現

　　目前B股市場『只聞樓梯聲，不見玉人來』；期間中國證監會秘書長屠光紹表示，為使B股市場成為投資者更具吸引力的市場，證監會要在規范和發展兩個方面作出積極的努力，將研究允許現有B股公司繼續增資，並安排質量較好且具有外匯需求的企業至B股市場發行上市；中國證監會副主席陳東征也指出要考慮設立B股基金。據了解，大成、華夏等多家基金管理公司近期也已向證監會申請設立B股基金。但時過半年，不管是市場擴容及B股基金的設立等，市場均毫無動靜，後續政策遲遲未能出現。

　　分歧：是否恢復籌資功能

　　關於B股市場發揮資本市場對外開放窗口的功能，管理層可能沒有太多分歧，但就是否還應該通過積極的制度創新恢復其籌資功能，就存在較大的分歧。消息人士指，這就是B股有關後續政策難產的根本原因：由於目前B股市場內多是國內資金，最初吸引外資的定位已經發生變化，因此只有確定了B股市場的定位和發展方向，纔能談及擴容，換句話說，如果決定准備發展和壯大B股市場，那理所當然應該加快擴容；但如果准備合?或取消B股市場，則現在擴容較大，將來操作難度就越大。

　　B股未擺脫H、A股之狹縫

　　從以上分析可知，盡管2月20日管理層對B股市場進行了重新定位，但B股市場的地位仍不明確：B股何去何從，B股到底是一種什麼產品，是一種過渡性安排，還是作為一種產品長期存在，是作為歷史遺留問題解決還是作為進一步深化改革，等等，至今管理層仍未有一個明確的說法，僅是強調A股B股五至十年內不會合?。其實B股從誕生之日起就有一個身份危機的問題，1993年第一批H股的推出更加深了國際投資者的疑惑，現在國際投資者在分析B股時，有兩個無奈的選擇，一是與H股比較，二是與A股相比，使得B股至今仍未能擺脫在H股與A股狹縫間求生存的窘境。

　　B股政策取向可能有二

　　同以往一樣，B股不明朗的定位懸而未決，投資者信心會逐漸喪失，並最終引發過激的拋售行為。B股政策取向決定B股走向，因此B股政策越早明朗越好。近日筆者訪問了大成、華夏等多家申請設立B股基金的管理公司，對於B股未來政策取向，有關分析人士認為有以下兩種可能。

　　一是維持目前模糊定位的現狀，因目前B股市場作為吸引外資的功能定位不復存在，而目前A股作為國內重點發展的市場，若政策大力發展B股市場，不僅會導致重復建議的問題，而且會引發一些深層次的問題，這也為以後AB股合?增大難度。在管理層對B股定位分歧較大的情況下，把B股作為歷史遺留問題保持以往的模糊定位不失為權宜之計。從以往歷史經驗可知，B股市場的不明朗定位極不利於B股市場的發展，從中短期看，仍將會導致B股二級市場的『牛短熊長』的走勢；從長期看，B股未來的發展很大程度上取決於中國證券市場的國際化程度，其歸宿將是在人民幣可自由兌換後逐漸與A股?軌，但這將有一段漫長的路，且因B股流通盤子較同股同權的A股大一倍，故AB股合?很可能是兩者向中間靠攏。

　　二是把B股市場建設成一個有別於A股及H股的融資市場。鑒於B股市場目前的現狀，對於很多企業來說，在B股市場發行與上市都是在A股、甚至H股及海外上市不成功後的無奈選擇，目前這種功能定位很難保證B股公司的素質。為充分發揮B股市場的前沿示范、試驗田的作用，B股市場功能定位需要完善與創新；將B股市場定位為引進戰略投資者、吸引質優外資企業及滿足企業特殊要求的融資市場，以擺脫B股在A股與H股狹縫中求生存的窘境。隨著市場格局的重大變化，新股發行以公募為主。從A股市場在大擴容中加速發展的經驗可知，公募發行可以給一二級市場帶來大量的投資者及增量資金。擴容對B股市場的影響，從短期看，投資者可能有較大的分歧，但辯證地看，對於一個業績素質較差且行業結構不合理的袖珍型B股市場，只有擴容纔能使B股市場發展進入新的境界，擴容是B股市場存在和發展的基礎，許多制約B股市場發展的制度缺陷均需在市場擴容中纔能得到解決。B股市場是一個散戶化的市場，隨著市場的擴容，相信B股基金也將浮出水面，B股市場發展境內機構投資者除了可以提高股市的穩定性及導入理性投資理念外，還可以通過專業化運作吸引潛在資金入市，擴大資金的供給渠道，支持股票市場的擴容，機構投資者可以以其人纔和資金優勢參與上市公司的決策與監督，優化公司治理結構。