近來，股票紛紛『打折賣』，20年期國債卻成了少有的『緊俏商品』。總共240億元的發行總額，一周五天的上網分銷，竟只有9.38873億元的成交記錄。這種追著買國債的景象，有如五年前696券發行時的盛況。

　　對58家承銷商網上分銷做一下統計就可以發現，雖然在大多數承銷商席位『跑道』上，每天都有上千萬、上億元的買盤排隊申購，但卻有2/3的承銷商在五天的分銷中一毛不拔，沒賣出過一手（一手合1000元面值）新債，有個別承銷商甚至象征性地拋出一兩手便算了事。一位曾掛牌賣出幾千萬新券的承銷商負責人坦言，他們願意上網出點貨，已是在考慮社會需求和公司形象基礎上擺出的最佳姿態了。

　　即使這樣，到目前分銷出去的那不到總額4％的新債，也多數流到了機構大戶的手中。據悉，由於網上掛牌分銷由交易所系統撮合，許多承銷商為了確定網上買受人是『自己人』，多會在之前拋出一兩手探路，在確定後再賣出剩下的×××9手湊整，這從交易所行情顯示系統中輕易就可覺察出來。

　　大部分新債是否全囤積在承銷商處？情況也非如此。據了解，就在掛牌分銷成交稀疏的同時，場外的合同分銷卻十分的熱鬧。一家拿了4億多新債的承銷商告訴記者，他們手中基本已沒有存貨，大部分都已賣給了自己的機構大戶。另一家承銷商負責人也承認，他們原本計劃用於自營和分銷的國債總額就要遠遠超過實際拿到的數字，因此也就沒有多少可在網上讓中小投資者分享了。

　　新債超過市場利率一個百分點、半年付息一次的超常投資吸引力，是導致新債俏銷的主要原因，不少人士預計新債上市後即可達101－102元的定位，這自然使得類似於『國債一級半市場』的分銷市場交投冷清。目前適逢股市大挫，投資者和承銷商進入股市的積極性都受到了壓制，承銷商沒有急於賣出新券套現的意願，機構投資者也急於撤離股市轉而投向債市規避風險。

　　此外，20年期國債恰與保險公司的資產負債在期限和利差上相匹配，7家保險類承銷商就沒見一家有賣出的記錄。還有，就是由於大多數承銷商事先與各自的機構大戶都有分銷協議，有的甚至還有自己的分銷團隊，通過場外合同分銷，本期國債早就捉襟見肘、供不應求，實在也留不出多少給中小投資者了。

　　一些市場人士認為，本期超長期限國債的發行，原本是一種風險尚難確定的嘗試性創新之舉。雖然現在對新債看好的居多，但難免其中有過度炒作的成分。發行人也希望通過專業投資者的前期運作，催生和營造好這個市場，以盡量降低市場風險，為廣大中小投資者的進入創造較好的市場環境。他們還認為，應給著急上火的投資者潑點"冷水"。投資國債，應瞄准其收益率，盲目追捧不可取。如果新債上市開價過高，投資者跟進前還是應該好好算筆賬，盲目買進，同樣也會套牢。（來源：《中國證券報》8月7日/兆文）