我國股票市場在過去10年中取得了顯著的成績，截至2001年3月底，境內上市公司1100多家，總市值達到人民幣5萬億元，投資者賬戶超過6000萬，交易所日均成交量超過200多億元人民幣，成為在亞洲僅次於東京和香港的第三大證券市場。然而，不可否認的是，我們的股票股市還不夠完善，存在著不少問題，嚴格地說還稱不上一個『文明』的股市；股票市場的生存環境雖然不斷得到改善，但仍是不夠理想。

　　股市文明與股市環境之間是互動的。良好的環境有利於文明股市的形成，不良的環境會扭曲股市機制，使之表現為不文明；文明的股市會促使股市環境的改善。所謂『文明』，是以公平、公開、公正為前提的。在一個市場中，如果存在嚴重的歧視政策，市場參與者不平等，參與者權責不對等，市場價格受內幕交易控制嚴重，這個市場很難說是文明的。股市環境指的是支持和維系股票市場生存和發展的社會運行機制，包括股市本身。我國股票市場從無到有，從小到大，政府采取了很多措施改善股市環境，希望建立一個公正、公平、公開的股票市場，規范市場行為，但市場從不規范到規范需要全社會的共同參與和努力，解決歷史積淀的問題是不可能一蹴而就的，市場環境的淨化不會在一夜之間完成。對此，留於表面的一味批評不是解決問題的根本方法，正視歷史面向未來纔是治本之法。

　　①歷史回顧——不文明現象的形成

　　（一）中國股市發展階段

　　中國是世界上唯一一個在經濟轉軌時期沒有采取大規模私有化措施而成功引入股票市場的國家。可以說，我國是在完全不具備股票市場環境的條件下艱難地建立起股票市場的。改革開放之初，不少人擔心搞股份制、發展股票市場，會動搖公有制主體地位，造成國有資產流失。直到鄧小平視察南方時指出，證券、股市『社會主義能不能用？允許看，但要堅決地試。看對了搞一兩年，對了，放開；錯了，糾正，關了就是了。』在此基礎上股票市場得到初步發展。這一階段股市在國民經濟中的作用很小，常常面臨著夭折的危險。

　　隨著我國經濟體制改革的深入，股票市場的作用得到了政府和社會的認同。黨的十五大明確提出『股份制是現代企業的一種資本組織形式，有利於所有權和經營權的分離，有利於提高企業和資本運作效率，資本主義可以用，社會主義也可以用。』但囿於當時的環境局限，股票市場被當作國企脫貧解困的工具，片面強調市場的籌資功能，股票市場演變為國有企業籌資的單純工具。這一階段是我國證券市場飛速發展時期，出現的問題也很集中。但這一階段對我國股票市場發展的貢獻也最大。市場長大了，雖然因為生存環境的關系變得有點畸形。

　　以《證券法》正式施行為標志，在『法制、監管、自律、規范』的原則下，強調證券市場不僅是籌資工具，也是優化國有企業資源配置，引導資源合理流動，提高資源利用效率的工具。不僅利用證券市場『拓寬融資渠道，提高企業直接融資比重，促進企業轉換經營機制』；同時要『規范和發展證券市場，培育和發展機構投資者；加強市場監督和上市公司信息披露』（《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》）。在這一階段，政府已經認識到環境對股票市場建設的根本影響，股市要規范發展，市場合理配置社會資源的功能得到發揮，矯正畸形的市場行為，需要采取有力的措施，建立市場的良好環境。

　　（二）中國股市的問題——不文明的表現

　　香港有位業內人士說：『世界絕大多數國家，股票市場與宏觀經濟形勢密切相關，惟獨中國不是：因為中國股市是一個不開放的、沒有做空機制的、以國企為主的、不分配的、以圈錢為主的、小型的、病態的特殊股市』（見《經濟預測》1222期）。

　　長期以來，我國證券市場被當作國企脫貧解困的工具，片面強調市場的籌資功能，一大批質量低劣的國企為『圈錢』通過『包裝』、『偽裝』上市。相當多國企雖然已成為上市公司多年，但迄今未實現『政企分開』，產權模糊，所有者虛置，政府乾預嚴重，企業法人治理結構不合理。上市公司的分紅派息基本上是新一輪的『圈錢』運動。為了上市，可以『包裝』，甚至偽造法律文件，以滿足上市發行的條件；為多集資，高溢價發行股票，政府可以限制上市速度和規模，甚至動員國有機構拉抬股市。企業上市之日即是關聯交易開始之時，上市公司從市場籌集到的資金通過關聯交易進入急需輸血的控股公司，控股公司通過關聯交易為上市公司創造賬面業績，以便於更好更多地圈錢。如此的惡性循環，導致我國上市公司的質量低下，投資者對上市公司普遍喪失信心。

　　而股票市場要維持，要發展，上市公司又不能給投資者以足夠的紅利回報，怎麼辦？投機炒作就成了唯一的出路。反過來，二級市場的惡性炒作，將上市公司也卷入其中，制造短期效益滿足炒作需要，根本不從長遠考慮企業的發展。中國證券市場是典型的『博傻』市場。2000年中國股票市場全部上市公司只有800億元人民幣的利潤，其中分紅只有100億元，而印花稅和給證券公司的傭金就已達900億元。分紅還抵不上印花稅和證券公司的手續費。這樣，投資者獲利的惟一途徑就是投機炒作來賺取差價。二級市場問題集中體現為：（1）虛假信息，欺騙公眾；（2）莊家操縱，黑箱操作，『老鼠倉』橫行；（3）市盈率高，泡沫嚴重；（4）銀行資金，抬高股市；（5）普遍的錯誤投資理念，垃圾股雞犬昇天；（6）監管不嚴，有法不依，執法不公。

　　所有這些在股市裡形成了獨特的文化現象：市場操縱者在『保護投資者利益』、『防止國有資產流失』等冠冕堂皇的口號下明目張膽地進行欺詐活動，勾結媒體、股評家和上市公司，依靠壟斷信息發布權，牟取非法利益；上市公司殼資源導致我國證券市場獨特的ST、PT族；媒體上充斥著『莊家』、『籌碼』等賭場用語；市場分析軟件以有效發現莊家、分析莊家持籌成本為賣點；中小投資者忙於打聽有無莊家、莊家是誰、與莊家斗智。大家已習慣了莊家時代，習慣了欺騙與被欺騙。

　　（三）不文明的根源何在

　　上述問題在發達國家股票市場發展過程中也不同程度存在，市場操縱行為在全世界股票市場屢見不鮮，只是程度不同而已。出現這些問題的原因，當然與投機行為緊密相關，但在我國，還有更深層次的因素。我們認為，股票市場環境，包括金融結構的不合理，市場參與者的不平等，政策過於向國有企業傾斜是造成上述問題的根本原因。

　　在合理的資本市場中，企業籌資的第一考慮是自籌和銀行借款，最後纔是發行股票。因為股市上正常籌資的成本遠遠高於借貸成本，上市企業面臨著極為嚴格的審查和監管，籌資周期較長。在我國，由於金融結構的不合理，銀行商業化運作程度很低，信貸體系不完善，造成真正需要貸款的企業貸不到款。而股市籌資不需要還的錯誤觀念和高溢價發行使企業對上市趨之若鶩。政府對上市的行政控制人為制造機會的不平等，很長一段時間以所有制劃界，將很多大有發展潛力的企業拒於股市之外，政策完全向國有企業傾斜，真正的有發展潛力的好企業由於不需要解困或解困的要求不迫切，也上不了市，要上市也是到國外上市。很多上市的國企承擔了許多政策性負擔，上市前需要靠行政壟斷和各種保護纔能生存，上市後企業的治理結構沒有明顯改進，依然政企不分，仍然需要靠政策性支持纔能生存。同時由於是政府『擔保上市』，政府與上市企業捆在了一條船上，政府乾預企業就成了正常的事情。政策的傾斜和市場參與者間的不平等，使有限的社會資源過多地用於扶貧濟困上面，進入不具有比較優勢的企業和行業，他們在競爭性的市場中缺乏自我生存發展的能力，浪費了社會資源。

　　②現狀分析——兼論股市文明

　　（一）股市文明的標志

　　有效股票市場下的『三公原則』是股市新文明的標志。股市有效性是指股票價格對市場信息反應的有效化。根據股票價格反應相關信息的程度不同，股票市場的有效性分為弱式、半強式和或強式3種狀態。市場有效性與市場質量、效率是完全一致的。在強有效性市場，價格與價值的走勢基本一致，弱有效性市場，價格與其價值是相互脫節的。世界上不存在絕對有效和絕對無效的市場。因為在絕對有效的市場，價格就等於價值；在絕對無效的市場，價值就等於零。一個有效性很差的股市是沒有能力區分好股票與壞股票，因此會造成該漲的股票不漲，不該漲的股票反倒漲。市場的有效性越差，市場合理配置社會資源的能力就越弱。一個有效性很強的股票市場，不僅是公司集資的場所，還是上市公司有效的管理者。我國的股市屬於典型的弱式市場。市場信息不是決定股價的最主要因素，決定股價的是莊家。缺乏有效性的市場對社會來說是沒有太多存在意義的。

　　市場原則在極大程度上決定了股市的有效性。在市場中貫徹『公平、公開、公正』的原則是我國股市良好運行的基礎，也是我國股市努力的方向。

　　所謂公平，具有4層涵義：第一，公平的目的，是為了保障股市運行和發展過程中的自願投資、自由交易、平等競爭、風險自擔等經濟秩序；第二，公平是在法律法規基礎上的公平；第三，享受公平待遇的對象，是進入市場的所有參與者，不能有任何的例外和歧視；第四，公平的內容，是地位、權益和責任的平等，不論經濟主體在經濟性質、投資能力、社會影響等方面有多少差別，只要進入市場，他們在地位、權益和責任等方面就應是依法平等的。公開指的是有關行為主體從維護投資者權益和資本市場運行秩序出發，根據法律法規的規定，全面完整、真實准確、及時有效地向社會公開披露信息的行為。所謂『全面完整』是指公開披露的信息，應按法律法規無隱瞞無遺漏地披露，以使投資者能夠充分完整地了解有關情況；『真實准確』指的是公開披露的信息，應真實可靠、准確無誤，沒有任何虛假因素或誤導因素；『及時有效』是指證券的發行人、有關政府部門或政府授權機構、資本市場的組織者和監管者等公開披露的信息，應當及時快捷，使投資者能夠在信息的有效期內充分了解信息。

　　做到了公平、公開、公正，市場的公信也就建立起來。

　　（二）法制與經濟平等

　　我國證券市場上的法制建設取得了巨大的成就，10年來，法制建設為市場的發展提供了良好的運行保障。但由於我國證券市場還是一個新興的市場，發展速度又快，法制的建立常常滯後，有法不依、執法不嚴的問題比較突出。在法規的訂立方面有時候不是建立在公平、公正的基礎上，存在著所有制、地域、行業等方面的歧視。國有的可以優先，甚至繞過法規限制。在上市過程中實行指標控制、層層審批，將一大批民營企業、甚至連一些大型的、效益好的國企也被拒之門外。在市場監管上，有關的法律法規缺乏可操作性。如《證券法》規定禁止內幕交易、禁止操縱股市，但內幕交易、操縱股市如何界定，法律上不清楚。對內幕交易操縱股市的處罰，更多局限於經濟處罰，有力者甚至可以逃避處罰，高居於法規之上。

　　我國證券市場是全社會的證券市場，是在『公平、公開、公正』原則上運行的證券市場。在我們證券市場法規建設過程中，應該貫徹市場的『三公原則』，市場參與者，包括潛在的參與者應該一律平等，沒有政策歧視，沒有地域差別，沒有行業限制。盡快解決民營企業、三資企業的國民待遇問題，同時將國有企業的政企分開，使企業能正確履行企業的責任而不必承擔本應由政府解決的社會問題。

　　在我們重塑經濟平等時，應當考慮到國企在市場經濟競爭中的很多方面存在著機會損失，如企業辦社會、企業自主權利的缺乏，機制的呆板等，這些機會的不平等使國企與其他企業在市場競爭中處於劣勢。追求市場經濟機會的平等，在我國現階段，我們認為首先需要的是政企分開，建立國有企業合理的治理結構。我們不否認其他所有制企業的比較優勢，但我們同時也得承認其他所有制企業在發展過程中實現的價值很大一部分並不是自己創造的，而是從國有企業通過各種形式轉移過來的，社會財富在這種轉移過程中並未增加，甚至還會有不同程度的減少。如果我們片面追求證券市場上的機會平等，而忽視了企業在進入市場前的不平等，忽視了市場環境的構建，那麼市場仍會是不平等的。

　　以市場為取向的改革是我國經濟體制改革的方向。我們應用市場經濟制度去創造機會平等和市場效率。機會平等與效率提高是互相促進的。任何市場對於參與者來說，機會都不是絕對平等的。但機會平等和高效運行的市場機制應該是我國股市永遠追求的目標。對於改革過程中必然發生的不平等，政府要及時地通過法律、政策對市場規則進行微調，力求實現經濟機會平等。

　　（三）道德與投機

　　在不同的股票市場，投資與投機扮演著不同的角色。投機是投資的一部分，市場中如果缺少投機，市場的機制是不完善的。現在我國股市投機性很強，幾乎成為投機市場。前不久，經濟學界出現了一場因為利益取向不同而產生的大爭論，其中涉及到道德與投機的問題，但這個問題並未深入下去。我國股市是否是賭場並不重要，這可以算學術爭論，金融經濟學裡的均衡學派認為『股市就是個賭場』，關鍵在於『賭市』的運作是否規范，賭博參與者有無賭德，是否允許舞弊的存在。如果允許莊家、大戶等有力者靠舞弊操縱賭市，牟取暴利，這個賭市就已經不是賭市，而變成了搶劫。在發達國家，公開營業的賭場也強調貫徹它的『三公』原則，對作弊行為予以嚴厲打擊。

　　我國證券市場是不允許證券欺詐、內幕交易、價格操縱等市場舞弊行為存在的。《證券法》即是明證。令人遺憾的是，《證券法》的出臺，並沒有給內幕交易惡性炒作以足夠的震撼。『有法不依』、『執法不嚴』這一中國經濟生活中的致命傷仍在傷害著股票市場。藍田股份的偽裝上市，中科系股票的拙劣表演，基金湘證的惡性炒作，大慶聯誼、深華源的涉嫌市場操縱等，充分說明了『有法不依』、『執法不嚴』的危害。從這些事件中，我們是看不見市場規則的，為了投機獲利，一部分人是完全不受道德約束的。普通投資者只是在丑聞爆光後，纔了解到實事真相。

　　我國股票市場建立的時間不長，法制不夠完善，對於市場操縱的界定還很模糊。在這種情況下，市場的參與者需要道德的約束，行為以不損害他人的正當利益為前提。行業的自律很重要。我們的某些傳媒、股評家、經濟學家的道德自律是有缺陷的。維護社會的公平、公正，不損害多數人利益是一種道義責任。

　　③未來展望——建設股市新環境

　　（一）合理定位股市功能

　　從股票市場的起源看，股市出現的首要目的是融資，但隨著股票市場的發展，如何保護中小投資者的利益成了市場的核心，利用股票市場進行資源的有效配置成為市場的重點。股票市場不僅是企業融資的場所，更是投資者獲取合理投資回報的地方。我們的股票市場長期以來一直是以企業融資為中心，隨著股票市場的發展，我們現在需要將市場的中心從企業轉向投資者，建立以投資者為中心的有效市場。周小川不久前強調，保護投資者特別是中小投資者的利益，樹立投資者的信心是中國證監會的重要職責，是市場監管的重中之重，它關系到證券市場能否能持續、健康、穩定地發展。應該說，這是我國股市合理功能定位的基礎。

　　從企業的角度看，股票市場的首要功能是集資，從投資者的角度看，市場是獲取投資利益的場所，從社會的高度看市場是有效配置社會資源的場所。建立、發展股票市場應該從社會的角度出發，有效地平衡市場參與者之間因不同需求產生的利益衝突，使市場參與者各得其所，共同構建一個高效的證券市場，使社會資源達到理想的配置。在我們看來，股票市場的功能定位首先是合理配置社會資源，以投資者為中心，保護投資者的利益是股票市場達成這個功能的必要前提。

　　一個國家經濟的持續增長需要一個有效率的股票市場，使社會資源得到有效的利用。市場的規范和投資者正當合理的回報要求會激勵上市公司從整體上為投資者謀求收益。同時，有責任感的公司也能夠吸引更多的資金到這個市場中來，從而帶來更大的社會財富增長。

　　（二）市場監管

　　市場監管的主要目標是保護投資者利益，維護市場的公平、公正、公開原則，建立公信的市場體系。很長一段時間，我們的監管的目標是從保護國有企業出發，忽略了投資者利益。監管的手段以行政乾預為主，而不是從制度的規范和市場體系的建設出發。因此我國股市被稱為政策市，靠政策影響股指的漲跌，新華社社論對股指的影響常常比證監會主席的講話作用還大。證監會一方面審批權力太大，把在其他國家要用律師事務所、會計師事務所、投資銀行的信譽承擔的風險全部接了下來。另一方面監督的權力非常小，在香港，證監會是可以發傳票，甚至直接進銀行查賬的。權責的不對等迫使證監會控制上市公司的質量和數量，結果越控制市場越狹小，越狹小就越可能投機橫行。

　　自從新一屆證監會主席上臺後，證監會對市場的認識發生了很大的變化。市場監管機構的主要任務是制定政策，維護市場公正並努力保護投資者權利，而不是參與上市公司的具體運作。周小川主席指出證監會要『回歸』監管者的位置，史美倫女士認為『一般來講，股市指數的波動與監管者是沒有關系的，指數的波動主要是市場及上市公司表現的反映，而監管者所能做到的是為市場提供一個健全的監管架構與環境。』近來，監管機構明顯地加強了對市場違規者的處罰。對『億安科技』事件中操縱者的處理幾乎是我國股市第一例嚴格按照有關法規進行的處罰，彰顯出監管者有法必依的決心。

　　中國證監會正在實行一系列旨在加強市場監管的重要措施：一是在加強地方派出機構力量的同時，成立了9個稽查局，稽查工作將成為證監會派出機構的主要任務。二是建立了證監會稽查局與證券交易所的監管聯席會議制度。目前，滬深證券交易所的實時監控系統已進一步完善，對潛在違法行為作出預警的功能得以改進，可以即時監控到每一個證券營業部的每一個客戶的買賣情況。如果發現股票異動、操縱市場等違法違規行為，交易所將立即處置；超越其職能范圍、監管權限的，立即上報證監會，證監會及其派出機構將及時組織查處。為使市場規則發揮效力，監管系統健全有力，證監會正在加強必要的監管和執法手段。

　　市場的建設與有效監管密不可分。我國股票市場要發展、要規范，但某些環境的因素監管者暫時無可改變，這就需要政府從宏觀上進行調控，努力營造良好的市場發展環境。

　　（三）地方政府與國有企業大股東

　　在我國從計劃經濟向市場經濟的轉變過程中，資源配置方式逐漸從行政計劃轉向市場配置。但是，某些國有部門、地方政府仍支配著很多重要資源。國有股持股主體的行政化因素致使公司的委托代理關系不是一種財產所有者與法人所有者之間的關系，演化成為政治功利與經濟目標的混同體。即使在國有股持股主體與經營者之間形成了某種形式的契約，但由於這種契約本身缺乏法律基礎與市場基礎，這種契約也會流於形式。在國有股佔主導的情況下，國有股股東對公司的控制表現在產權上趨於超弱控制，在行政上則趨於超強控制。經理人員與政府博弈的結果是一部分經理人利用政府產權上的超弱控制形成對企業的內部人控制，同時又利用行政上的超強控制轉嫁經營風險，將經濟性虧損推諉為體制性因素。

　　在國有股作為控股股東的上市公司中，企業代理人一般由改制前的國有企業領導人擔任，並且通常由政府組織部門任命，因此經理人便具有了雙重身份與人格。由於在組織體系上的依賴性，這些上市公司經理人的約束與激勵機制與企業改制前的國有企業沒有兩樣，與現代企業的治理結構要求相差甚遠。發展股票市場必須提高上市公司質量，合理企業治理結構，這就要求政府將自己作為股東的責權與作為政府的職能嚴格分開，上市公司必須逐步擺脫計劃經濟體制下的行政權力和行政機制，真正成為具有獨立財產、獨立人格從而具有獨立意志和利益的法人實體，按照市場要求進一步完善公司的法人治理機構，建立起有序的有效的財產制衡機制與利益約束機制，使企業真正成為市場經濟中的經營主體和競爭主體。在這其中，政府的放權至關重要。

　　（四）上市公司治理

　　我國上市公司治理結構與治理機制存在明顯缺陷。在現代企業治理結構中，治理的本質是解決所有權和控制權分離而產生的代理問題，合理的產權制度安排是有效公司治理的必要前提。在我國上市公司中，國有股權佔決定控股地位，而國有股權的有效持有主體嚴重缺位，致使國有產權虛置，國有股東對企業的監控機制難以建立，這種制度的缺陷容易衍生經營者道德風險，產生內部人控制，上市公司代理成本上昇，損害中小投資者利益。

　　在成熟市場經濟條件下，投資者對經理人員的監督與制約，是通過有效率的公司價值評定和公司控制權轉移的資本市場以及其他一些制度安排來加以實現的，規范的股份制度與股票市場可以通過一系列市場手段約束經理人行為。但在我國目前的股票運行機制下，流通股在二級市場上的買賣不能或基本上不發生公司控制權的轉移，對企業的行為缺乏約束力。

　　針對我國上市公司的治理結構，進行股權結構優化，提高公司法人治理效率，是當前股票市場迫切需要解決的問題。我們應按照『國有企業有進有退、有所為有所不為』的戰略方針，降低國有股持股比例，使公司股權結構多元化，進而優化公司法人治理，建立以獨立董事制度為核心的治理結構。同時，有效建立經理人激勵與約束機制。在激勵與約束機制中，對經理人行為產生決定性影響的制度主要有兩個：一是收入制度，二是組織制度。對於經理人而言，收入制度實質上不在於收入水平的高低，而在於參與剩餘分配的程度。在企業組織制度上，經理人的任命不能行政化，應積極建立職業經理人制度。有效率的監督約束機制，將以合理的市場和制度安排迫使經理人員不致背離公司價值最大化行為過遠。這些約束力量包括產品市場的競爭壓力、經理人員市場和公司控制權市場。

　　證監會主席周小川已將公司治理作為證監會今年的工作重點之一，將發布一組有關境內上市公司公司治理的基本原則和標准，同時制定一套與這些基本原則和標准相適應的指導意見，內容涉及董事會的合規行為、上市公司與其控股股東的關系、上市公司認股權和其他激勵措施的推出、審計委員會和薪酬制度的建立、以及要求上市公司任命獨立董事等。通過強制性的透明度及對上市公司董事會和管理層行為和可信度的關注，以及明確規定相關關聯方應有行為，促使公司完善企業行為。

　　（五）中介機構的公平、公正

　　加強監管體系的建設，現在監管比較多的是依靠政府的力量，這遠遠是不夠的。應該更多地動員社會的力量來監督。包括會計師事務所、律師事務所、諮詢機構等中介機構，要依靠媒體、依靠廣大的投資者，形成一個在市場中互相制約的機制。

　　中介機構質量的高低是衡量資本市場的質量重要因素，市場的質量常常反映在會計師、律師、金融顧問的素質上。作為市場和投資人之間的橋梁，中介機構在將投資者資金引入市場上發揮著重要作用。他們負有保護客戶投資人所委托的資金的誠信責任。中介機構的健康是任何證券市場系統穩定的關鍵。目前許多中介機構在治理結構方面不夠完善，存在著控股股東與其他投資者間的利益摩擦，缺乏有效的內部控制。證監會為此將頒布中介機構優良作業和行為准則，逐步制訂監管方案以保障中介機構適宜的內部控制和風險管理，約束中介機構行為，使之在執業時公平、公正。事實上，在美國等市場經濟比較成熟的國家裡，對於中介機構的要求非常嚴格。因為只有中介機構能維持其公正、公平的立場，投資者的決策能有保證，證券市場纔能有序健康地發展。

　　（六）理性投資與市場教育

　　現在，證監會正在大力推行投資者教育，這是非常必要的。在西方發達國家，消費者教育早已經成為一種文化，是市場經濟的平等觀念與政治民主在經濟生活中的體現。證券市場是一個高風險的市場，如果投資者對市場知識和運作規律缺乏必要的認識和把握，極易蒙受損失。在我國證券市場中，投資者以中小散戶為主，機構投資者少而且投資行為不成熟，加強投資者教育就更為重要。投資者教育的目的是樹立投資者理性投資的理念。理性的投資者以其個體利益最大化為其經營的目標，只要投資者對新信息作出必要的有利於自身的反應，其行為就是理性的。我們要求理性投資，首先要求市場是理性的、規范的，成熟的投資理念不是靠中小投資者能建立起來的，也不是靠機構投資者，而是整個市場的參與者共同建立起來的，尤其是市場監管者在其中居於至關重要的地位，起著至關重要的作用。機構投資者是投資理念的先行者和倡導者。

　　（七）開放、正確的輿論導向

　　正確的輿論導向有利於規范市場的建立，打擊市場操縱行為。在引導社會公眾的輿論導向方面，新聞輿論機構往往起著很重要的作用。在股票市場中，輿論機構雖算不上是股票市場的直接參與者，但其對股市相關事項報道是否及時、是否客觀在很大程度會影響其他參與者的投資行為。在我國股市中，一些輿論機構並沒有履行公正、及時地反映事件客觀情況的新聞報道職責，有時成為市場操縱者手中用以欺騙公眾、讓中小投資者上當受騙的工具。前不久股市大辯論中，有的媒體和相關從業人員從一己利益出發，不顧職業道德的約束，充當莊家的托兒，像這樣無職業道德的人應該取消其從業資格，不顧社會利益只為一己私利的媒體應該整頓。我們建立文明的股市、改善股市環境需要輿論的支持。我們的輿論應淨化股市語言，提倡文明股市用語，堅定地站在社會大眾利益一方，維護投資者合法權益，打擊市場操縱行為，揭露違法違規者。在市場教育中起先鋒作用。