大盤近來急跌，繼上周連續五個交易日累計下挫118點後，本周一更是一舉下跌108點，令人觸目驚心。

　　近來的下跌實質上說明了一個問題，就是指數繼續上漲將帶來的危害已經遠超過它所能帶來的正面影響。中國股市由於其肩負的國有企業改革脫困的重任而決定了其必然更大程度上受政府控制。但作為資本市場基石的上市公司在從股市中籌集到資金後，很大一部分又通過委托理財的方式重回資本市場，這種做法的直接後果就是增加了股市的風險，助長了泡沫的產生，同時從基礎上降低了上市公司質量。

　　這個問題如不解決，任其發展必然會對國內資本市場和整個國民經濟形成災難性打擊；同時國內市場歷史形成的強烈投機氣氛也嚴重扭曲了資本市場配置資源的功能，對促進上市公司發展和維持市場信心都形成嚴重威脅，阻礙資本市場向市場化方向發展。因此規范市場資金、培養投資理念是政府監管部門這一階段的主要目標。2001年是股市監管年，各項監管措施的出臺以及超常規培養機構投資者的提出都體現了這一目標。

　　在這種大環境下考慮本周市場的走勢能夠更深刻的對其進行理解，並有助於進一步預測市場今後的走勢。

　　上市公司中普遍的委托理財現象說明市場在政府呵護下已經成為企業獲取無風險受益的來源。對其的管理可以采取行政命令和市場調節等多種手段。顯然市場手段的效果和影響都要強於之前的行政命令。從這個角度來說，股市已經沒有繼續上漲的政策支持。從最近證監會對一些上市公司的查處和對違規資金的處罰都可看出些苗頭。

　　開放式基金在國際資本市場上所取得的成功和國內封閉式基金運作效果的不理想使國內管理者對其寄予厚望，這也是超常規培養機構投資者的主要方向。因此試點成功與否關系重大。但要開放式基金一出臺就在2200點建立投資組合，其結果要麼市場泡沫進一步加劇以至於威脅整個國民經濟的平穩發展，要麼開放式基金試點失敗培養機構投資者的目標落空。從這一點上分析，政策面也不支持大盤的進一步上攻。

　　再考慮到目前中國經濟的強勁走勢和巨大增長潛力在全球經濟都不太景氣的氛圍下已經引起投資者的廣泛關注，短期的調整雖然對投資者信心有所打擊，但基本面的支橕足以使投資者對調整後的投資機會樹立起信心。這種支橕作用是管理層敢於推動大盤調整的基礎。

　　綜合以上分析，這次的大跌有其必然性，並不是一種偶然的巧合，更像是有預先的策劃，通過控制各項措施的出臺時間順序來使管理層的一些目標得到實現。年初的增發熱實際已經初露端倪。而采取發行新股的手段來調節市場，其影響和手法自然要比發表人民日報評論員文章更加高明，但也更加殘酷。這也向我們傳遞了一個強烈信號：中國資本市場市場化管理進程已經開始，盡管行政手段還會有較大影響，但總的來說新的環境有利於資本市場的長期向好，有利於我們通過市場分析把握其發展方向。

　　（清華興業投資管理有限公司 袁世偉 ）