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湘財證券研究發展中心 宮玉松博士
上市公司增發新股始於98年,迄今已有數年。盡管其間風雲變幻,但直到此前不久國有股減持辦法出臺前均無質的變化。以國有股減持辦法出臺為分水嶺,增發新股悄然發生了巨變:
1、價格高低不同。盡管前期也存在高價增發現象,如清華同方增發價格高達46元/股、電廣傳媒30元/股,但總體看來價格適中,投資者基本上能夠接受,並有一定的利潤空間,如青島啤酒為7.87元/股,經緯紡機7.21元/股,蓮花味精9.45元/股。但現在的定價原則是按市場定價,從而一步到位,將一、二級市場差價一擄而空。
2、方式不同。前期是與國有股減持無關的純粹的增發,現在則與國有股減持相聯,從而賦予增發特殊的意味,增發的性質發生了重大變化。
3、增發數量多寡不同。盡管近年來增發數量不斷增加,但畢竟數量有限。現在則『全面開花』,大有蜂擁而上爭搶『唐僧肉』之勢。申請增發的公司越來越多,增發數量越來越大。例如,數碼網絡流通股本6879萬股,原擬按10:3比例配股,現在毅然放棄,決定增發10000萬A股。
4、增發股票的市場表現大相徑庭。前期盡管也出現過跌破發行價的問題,如清華同方、電廣傳媒、東方通信等高價增發的股票幾乎全軍覆沒,但總體表現還差強人意,其中那些增發價格較低的股票表現十分搶眼。如青島啤酒、經緯紡機、湖南投資、新亞股份、金健米業、蓮花味精、海欣股份等借增發成為階段性牛股,真正收到上市公司、原社會公眾股東、參與配售的機構投資者、參與上網競價的投資者皆大歡喜的多贏效果。現在則『談增色變』,幾乎所有擬增發股票全盤皆墨,增發消息一出,股價飛流直下,投資者棄如敝屣。該板塊明顯成為近期市場的領跌板塊,整體跌幅超過15%。
筆者認為,突如其來、令人防不勝防的增發消息無疑是近期市場的最大利空,對市場殺傷力極大。昨日,中國證監會對擬增發新股的上市公司如何披露中期報告發出通知,透視該通知精神,反映出管理層已意識到濫事增發的危害性,力圖對增發資格、增發節奏、實施步驟加以限制,防止一哄而上和濫竽充數。
增發股票之所以出現劇挫,主要原因有四:一是情緒化因素。即投資者對正式出臺的國有股減持方案的極度失望,尤其對提出增發方案的上市公司趁火打劫、乘機斂財行為的極度憤慨而采取『用腳投票』。二是投資者對增發價格采取市場化定價難以接受。三是大量增發所形成的聲勢浩大、蔚為壯觀的『圈錢運動』令市場有過度抽血之虞。四是由於增發數量不受任何限制,其結果必然是實施後『盤子』暴增,股價勢必下一臺階。如蘭寶信息流通股本8190萬股,如配股最多只能配2400萬股,而增發則高達8000萬股;通寶能源流通股本9356萬股,增發計劃為12000萬股;上工股份流通A股1560萬股,而增發計劃高達9000萬股。
毫無疑問,投資者對增發新股的疑懼和拋售具有一定的合理性。但是,過於情緒化的東西也是非理性的,過度反應並不足取。筆者認為對增發板塊不能不分青紅皂白一棍子打死,事實上一些增發股票在經過連續下跌後已凸現其投資價值,投資者似不宜繼續殺跌。『禍兮福所依』,大利空往往蘊藏著大機遇。建議投資者對該類股票加強研究。
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