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據國際金融報報道:去年下半年以來,美國經濟迅速走軟,經濟增長率大幅下滑,從去年的5%下降到今年的1.5%水平。美國股市牛市不再,道·瓊斯和納斯達克股指不但裹足不前,且不時有回落,財富效應亦隨之消退。公司盈利和就業前景存在陰影,消費和投資信心下降。貿易和經常帳逆差迭創歷史新高。美元息率頻頻大幅調降,降幅已達2.75個百分點,與世界各國息率大為縮窄,所有這些使得美國經濟前景很不明朗,未來美國經濟增長速度或許將比人們原先樂觀估計的要略慢些。
在這種情況下,美元匯率不僅沒有受到衝擊和牽制,反而加大美元高估的空間和強勢,美元這種有違經濟理念和規律的依然堅挺,其原因何在?
首先,美國的貿易和經常帳赤字自1971年以來始終不斷攀昇,去年就達到創歷史記錄的3千多億美元,為了彌補巨額逆差,美國惟有利用美元迄今仍是事實上的世界貨幣地位,隨心所欲地變幻著反映自己利益和意志的美元價值,將美元繼續導向高估,以吸引規模巨大的資本流入來平衡,最終達致穩定美國經濟信心,繼續使經濟增長周期得以延續。
其次,盡管美國經濟對外依存度較日本、歐盟等國高,但美國對外經濟中與其他國家不同之處是進口大於出口,這不僅是造成美國貿易和經常帳逆差的根本原因,也是美國為維持其美元事實上作為世界貨幣所需要付出的代價。正由於此,美國惟有實施強勢美元政策吸引全球各國的儲蓄,流入美國彌補逆差,並吸收多餘的資本,以高估的美元購買全球為其生產的廉價商品,提高美國人民的生活質量和向發展中國家輸出多餘的資本,不僅能增加投資收益改善其經常帳收支,而且還能利用其債權國地位發揮其政治霸主的作用。
不難看出,強勢美元對美國出口產業不利。但是美國是一個具國際競爭力,佔GDP70%的服務業大國,其缺乏國際競爭力的勞動密集型產業,早已通過作為載體的美國跨國企業梯度轉移到其他國家,因此,強勢美元政策不會對整個產業產生影響,而僅僅是對幾個產業產生影響,這就是出身於產業界的美國財長奧尼爾一再支持強勢美元政策的原因所在。
再次,在克林頓執政時期,美國經濟出現高增長、高就業和低通脹,其原因之一是強勢美元使全球大量的廉價商品進入美國,以彌補美國經濟快速增長後出現的供給不足,從而使美國經濟得以在低通脹下發展。在美國經濟大幅下滑的今天,美國經濟中的無效供給將會使一些商品價格下調,但美國經濟中的有效需求仍會繼續上昇,尤其是美國消費者已十分習慣和適應以往美元堅挺時期非常廉價的各國商品,因此,美元貶值非但不能使美國減少貿易收支赤字多少,相反會使通脹上昇。在美聯儲為防止美國經濟走向衰退,大幅調降息率之際,當然不願看到由於美元走軟而引發通脹,從而失去調降息率的空間,引發滯脹,進而使美聯儲的貨幣政策轉向,這就是美國政府何以堅持強勢美元政策和讓美元走強,日元走弱的原因之一。
最後,從經濟基本面上看,盡管美國經濟自去年下半年出現大幅滑落,但今年仍將保持1.5%的增長,該數據高於0.7%的日本,低於2-2.2%的歐洲,不亞於德國。從通脹率情況看,優於歐元區和掉入通縮的日本。從市場息率看,美元均高於日元和歐元。從貨幣政策和息率操作空間看,日本和歐元區央行已無空間可調,但美聯儲尚有調控的空間。(楊魯邦)
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