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7月3日各報刊都報道了中國石化和主承銷商中金公司的路演推介會,有投資者提問:中國發行28億A股募股100個億是否有圈錢之嫌?為何中石化H股與A股上市價格差距很大。
中金公司有關人士表示,中石化股價是由市場供求關系和公司資質本身確定的。目前,中國石油化工板塊的平均市盈率是32倍左右。根據這樣的市盈率水平,中國石化A股發行價格區間已經有所降低。由於人民幣在資本項下不可自由兌換,香港和上海的證券市場是相互獨立的,這是H股和A股價格不同的原因。(《財經時報》:"超級航母"昨日路演2001年7月3日)
這個回答恰好證明了中石化是利用H股和A股的差價大量圈錢。因為中石化H股2000年在香港的最高價是1.72元,2001年6月22日公布A股招股說明書時,從1.50元漲到1.58元,如果換算成人民幣,收盤價是1.67元,增發A股路演的價格區間是3.90—4.30元,也就是說A股的投資者要比H股的投資者多付出2.23—2.43元。這裡我們可以做一個換算,如果發行28億H股,以香港6月22日收盤價計算;1.58X28億=44.24億,折合人民幣46.89億。因此,增發A股可以多獲得53.11億。請注意,這個計算是以香港6月22日收盤價計算的,如果要增發H股,不可能以二級市場價格為基准。也就是說增發A股所獲得的資金要遠遠大於53億。為什麼會產生這個效果呢?中金公司說了實話,因為『人民幣在資本項下不可自由兌換,香港和上海的證券市場是相互獨立的』,正是利用了這一點,中石化纔到A股市場搞增發。如果這也不算做圈錢,世界上還有什麼方法纔叫做圈錢。如果兩三年內『人民幣在資本項下可以自由兌換』,A股股東豈不是多付出了2元多人民幣?我們提出這個問題並不是聳人聽聞,因為加入WTO已經近在眼前,說得更明白點,中石化是要搶在加入WTO之前,利用『人民幣在資本項下不可自由兌換』到A股市場上大圈錢。
中金公司的研究報告指出,由於A股市場交易股票價格普遍高於海外市場上市公司,中石化A股的估值也是H股的4倍,如果中國股票市場發生根本性變化,股票的價格向H股回歸,中石化的股票價格也存在下跌的可能性(《證券日報》《中石化董事長李毅中在推介會上表示決不濫用股東一分錢》2001年7月3日)我們認為中金公司做為承銷商對風險的提示是客觀的,實際上A股與H股的差價本身就蘊含著較大的風險。(韓強)
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