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雖然上周末金融數據全面低於預期,但受到地產等實業資金入市帶動,本周一A股放量大漲,創本輪反彈以來新高。隨後幾個交易日市場溫和震蕩整理消化獲利籌碼,但整體仍偏強運行。
從基本面來看,當前在經濟走勢、貨幣政策上難有超預期變量出現的可能。近期期指走強,與資金資產配置需求有顯著聯系。在全球央行實行寬松政策的推動下,加上國內經濟處於增速換檔期,總體資本回報率持續下降。6月來以國債收益率為代表的無風險利率不斷下滑,『資產荒』提昇了資金對具有穩定回報資產的追逐意願,A股市場低估值、高股息率個股的配置價值被顯著抬昇。近期地產等實業資本入市搶籌,價格窪地的不斷發掘又對投資者情緒形成了正向反饋,促使大市值品種跑贏大市。
此外,今年打新市場制度性收益明顯,上市新股漲幅再創新高,平均漲幅超過400%,收益率冠絕全球。而打新盛宴的延續,吸引越來越多的網下大資金參與打新。據統計,今年8月上市的新股中,網下申購配售對象家數平均達到3500家,為今年來最高水平。此外,8月最新一批新股中有4只新股提高網下投資者門檻,因此投資者市值配置需求的增加較為迫切,而這部分資金風險偏好相對較低,對大市值品種的配置需求更高。
周二,市場期待已久的深港通獲批。回顧2014年11月滬港通開通後,A股出現了一輪明顯的牛市。雖然此輪牛市主要與國內貨幣政策寬松和改革預期提振的支橕有關,但顯然滬港通亦成為其中的催化劑之一,成為鼓舞這一輪牛市重要的積極因素。此次深港通宣布獲批,進一步加大了A股市場對外開放的程度,市場預期會給A股市場帶來一定的新增資金,從市場風險偏好角度來看具有積極意義。
此外,雖然市場對深港通年內開通早有預期,但深港通不設總額度,取消滬港通總交易額度上限,仍然出現超預期亮點。從指數走勢上看,上周四開始A股出現明顯異動,或與市場預期深港通開通臨近有關。而深港通確認開通的靴子落地,短線對市場情緒的提振作用也告一段落,後期期指走勢仍將取決於基本面環境。
從量化角度來看,50ETF期權波動率指數(VIX)自上周二達到上市以來最低。根據波動率均值回歸理論,在波動率達到低值後,隨後行情出現大幅波動的概率增大;而本周上證50指數跑贏大市,即得到了充分的體現。不過,本周50ETF期權波動率已從低位攀昇3%,達到19.34%,因此短期內行情如周初大幅波動的概率不大。從期權持倉量數據來看,本周認購期權持倉同比減少11.29%,認沽同比增加16.96%。可見,市場多頭在出現盈利後已部分了結頭寸,空單持倉布局增加。從成交量數據來看,本周認購期權成交同比增加2.14倍,認沽增加1.40倍,預示市場樂觀熱情短期難退。短線我們認為行情強勢震蕩的概率偏大。
整體上,國內經濟弱勢維穩,前期穩增長的慣性托底作用使得經濟短期難有失速風險,並不存在硬著陸擔懮。雖然短期大幅寬松難現,但貨幣及財政政策中性偏松環境將延續。而從資本市場微觀結構角度分析,當前在資金利率下行,機構面臨資產荒的大環境下,對於股市的主動或配置需求將繼續對指數構成支橕,預計期指後期以震蕩上行的概率偏大。在沒有超預期黑天鵝事件情況下,IF加權指數短線支橕位在3300點一線,中線或上試3550點至3630點一線阻力位置。