|
||||
最近人們對於什麼因素會影響市場和什麼因素不會影響市場的討論非常熱烈。
例如,歐央行在本周延長公共部門債券購買計劃和降息20個基點這一決定就影響到了市場。但是事實證明市場的理解完全錯了,以高盛為首的一系列機構都理解錯了歐央行的決定(我們誤讀了歐央行這一次會議)。
但是似乎每個人都熱衷於基於謠言進行交易,並試圖趕在央行官員發布聲明前就行交易,似乎沒有人考慮大量地緣政治風險因素可能會在2016年對市場產生影響這件事。
可能市場認為,在資本市場中沒有什麼可以戰勝央行官員不顧一切維持當前局勢的決心。或者可能是投資者根本不明白眾多風險因素所可能帶來的影響。無論是哪一種,聰明的投資者卻不希望犯錯。因此,聰明的投資者可能會開始考慮一些風險所帶來的影響,而不是寄希望於存在央行官員在下一次政策會議上不會如所有人預計的那樣鴿派的可能性。
可以肯定,將地緣政治風險納入考慮不會導致一個熊市的結論。戰爭的刺激可能正是推動美國經濟最終重返正軌的推動力。人們必須想到,無論歐佩克持續保持高產量的做法能堅持多久,原油價格可能會在北約決定擊落另一架俄羅斯戰機或是俄羅斯擊落北約戰機事件發生後迅速反彈。
此外,我們還不能忘記新興市場中重要經濟體的重大政治變動(例如巴西,土耳其和馬來西亞),歐洲的邊緣熱點地區(例如西班牙和葡萄牙)以及美國(反傳統的候選人正在讓選民對政治感到惡心)。
當然在解釋市場為何會如此反應時,珍妮特-耶倫,馬裡奧-德拉吉和黑田東彥將仍然佔據人們的主要視線,但是在評估未來展望時認識到地緣政治因素的重要性也是至關重要的。
認識到這一點,花旗的觀點對於那些希望從長遠角度審慎地了解資產價格將向何處發展的人們來說是值得借鑒的。這要比分析一個擁有博士學位的經濟學家在新聞發布會上的說辭更有意義。
花旗:
在我們看來,投資者需要對不斷上昇的『傳統』地緣政治風險與『新』的社會經濟風險的結合有所准備。兩者的結合帶來了更多不穩定的影響。一些影響已經在歐洲難民危機和不斷發生的恐怖襲擊事件上顯現。外交政策的失敗和全球管理的不足造成了局勢的昇級。總體來說,這些不斷上昇的風險可能會形成一個有毒的影響,超過央行流動性可以掩蓋的能力。
在明年,地緣政治風險可能是擾亂市場的最大潛在風險。但是對於新社會經濟風險的不當應對,例如收入不平等和年輕人失業率高企,將會給全球體系的運作帶來更大的風險。此外地緣政治風險和脆弱的經濟可能有潛在的交集,使得兩者的風險進一步增大。
傳統地緣政治因素和新的社會經濟因素對市場的影響
發生在11月的巴黎恐怖襲擊讓人們看到了恐怖主義風險的上昇,主要是來自伊斯蘭國的風險。在我們看來,巴黎恐怖襲擊事件是一個具有全球影響的轉折點。從戰略角度看,巴黎的恐怖襲擊事件標志著伊斯蘭國問題進入到一個新的階段,一系列協同襲擊發生,可能都是集中策劃的。關鍵是的,伊斯蘭國正在其勢力范圍(伊斯蘭國將自己的勢力范圍稱為哈裡發)之外的尋求建立據點和擴大自己的勢力范圍。伊斯蘭國是否有能力在其他發達國家首都發動恐怖襲擊目前還有待觀察。
恐怖主義不是一個新的威脅,根據烏普薩拉衝突數據項目的顯示,目前暴力衝突水平處於後冷戰時期的高潮。該項目追蹤三種類型的暴力衝突:國家間的武裝衝突,非國家組織間武裝衝突和平民大屠殺。襲擊方式從之前基地組織尋找有象征性的軟性目標轉向了伊斯蘭國在西方國家首都進行大規模槍擊事件的模式,不對襲擊對象進行區分。這種模式很難進行打擊。隨著前往敘利亞和從敘利亞前往其他國家的外國武裝分子不斷增加,後冷戰時代各國保持開放邊境證政策面臨著巨大的威脅。
2016年,有很多系統性的重要選舉值得人們關注:美國大選,臺灣地區領導人選舉以及英國退歐公投。
很幸運,2016年有影響市場潛力的政治事件不會很多。最具影響力的包括美國11月的總統大選以及英國退出歐盟的全民公投。此外臺灣地區領導人選舉以及韓國議會選舉也需要關注。考慮到臺灣與中國的關系,臺灣地區領導人選舉特別需要緊密關注。同時,明年也可能發生處於壓力之下的政府的倒臺或進行突然選舉,其中委內瑞拉值得人們注意。
相比往常的關注重要國家的換屆選舉,2016年政治上更重要的不是大選的結果,而是大選後國家的經濟和政治環境將如何影響德國和法國在2017年的選舉以及中國和俄羅斯的領導層換屆問題。
2016年和2017年全球重大政治事件一覽
美國大選中,反傳統的共和黨候選人唐納德-特朗普在民調中一路領跑。但是特朗普能領跑多久呢?美國會迎來史上第一位女總統麼?反傳統的共和黨總統提名候選人唐納德特朗普和本-卡森一路領跑共和黨總統候選人民調。民主黨方面,將自己稱為社會主義者的伯尼-桑德斯也頗受歡迎。候選人犯下的大錯可能會失去民眾的支持。這一次,美國選民似乎更加青睞遠離傳統政治路線的候選人。隨著距離大選還有一年的時間,美國政治環境和市場並沒有過度擔懮,更多的是將這次大選看作一場豐富多彩的政治戲劇,但是我們懷疑這一情況可能會很快發生改變。
英國民眾會投票選擇離開歐盟麼?英國離開歐盟的可能性在上昇?英國可能會出現分裂?英國人民公投離開歐盟的風險正在上昇?曾經這僅僅是一個尾部風險,但是我們認為英國退歐的風險正在上昇,大概有20%-30%的概率。支持留在歐盟比例在最近幾個月下降了3%。英國退歐真的會發生麼?這不是不可能。我們認為英國退歐將是全球最重要政治風險之一。如果英國退歐真的發生,那麼這將可能引發歐洲內部的分裂。
歐洲難民危機和歐盟政治風險:歡迎難民,再見默克爾?歐洲各國領導人正在努力解決難民和非法移民問題。此外歐洲還面臨著一系列挑戰,從希臘債務問題,俄羅斯-烏克蘭邊境衝突到更廣泛的歐元區和歐盟改革問題。這些都是歐洲政治風險的重要來源。除了可能會影響歐洲各國大選的結果,難民問題還將測試歐盟各成員國之間的關系。解決難民問題需要歐盟各國共同承擔責任,但是很多歐盟成員國國家的人民並不希望分擔這一責任。難民和移民危機給歐盟帶來的不穩定因素可能會讓人沒有精力去顧及希臘退歐問題(希臘退歐問題在2016年的風險要低於前幾年)。歐盟各國領導人無法顧及到希臘問題,對希臘問題的不作為會在最大程度上有助於希臘問題的解決麼?
地緣政治展望:敘利亞衝突進入到第5年。伊朗制裁禁令的解除會帶來什麼?隨著敘利亞衝突進入到第5年,歐洲政治上緊急阻斷難民流入以及俄羅斯擴大在敘利亞的軍事乾預改變了該地區的政治平衡,迫使美國不得不在大選年插手該地區事務。奧巴馬政府近期派遣50名特別顧問的決定顯示目前阿富汗,伊拉克和敘利亞的安全局勢都在惡化。這一情況使得奧巴馬政府不得不重現介入到這些地區事務中。而奧巴馬當初上臺時曾承諾將美軍撤出這些衝突地區。這些舉動會帶來什麼影響?敘利亞衝突會不會擴大?難民危機和巴黎恐怖襲擊是否會為各國提供合作的機會,從而將敘利亞衝突從下降螺旋中拯救出來?俄羅斯和西方是否有可能會和解?盡管各國之間的外交分歧有所縮小,但是各方很難在很短的時間內找到一個長久的政治解決方案。近期土耳其和俄羅斯的軍事衝突就顯示了這一風險。各方為了各自的利益在這樣一個擁擠的區域很難避免擦槍走火。
此外,該地區另一個關鍵因素將是伊朗制裁解禁後所帶來的影響。這是近來國際社會中少有的外交突破,雖然這一突破充滿爭議。伊朗核協議能夠承受住更多的核查,伊朗強硬派的反對以及華盛頓主人的更迭?德黑蘭將給該地區施加怎樣的影響力?該地區的其他國家,從利雅得到耶路撒冷,他們將如何應對?(Oscar)