|
||||
同有科技(300302):三季報業績超預期高增長邏輯再證實
預告三季報業績超預期,成長邏輯再次得以證實。依據公司公告,其前三季度歸屬上市公司股東的淨利潤同比增長180%-200%,超出市場預期,其Q3單季度淨利潤1102.33-1279.81,同比去年Q3(基數較低)業績爆發式增長。而我們判斷主要原因在於前期的邏輯逐步得到驗證,即:1)互聯網、大數據催化存儲行業提速。依據IDC預測,從2010年到2020年全球數據量有50倍增長,且中國將達到8600EB,佔全球比從13%提昇至21%,數據量的爆發和重要性的提昇驅動用戶對第三方專業的存儲產品需求增加;2)國產化替代趨勢確定,去『IOE』逐步落地。『棱鏡門』事件後,國家高度重視網絡和信息安全,政府、軍隊、軍工和金融等關鍵行業自主可控呼聲高漲,去『IOE』也逐步落地。而政府、軍隊、軍工等正好是公司的優勢行業,同有將充分受益於存儲國產化落地。
全年業績可期,去偽存真投資價值凸顯。結合公司過往的財報且考慮到其優勢下游行業的季節性顯著,Q4業績佔公司全年業績極大比重,而當前公司國產化替代進展良好,我們判斷全年業績爆發值得期待。公司業績持續爆發,邏輯得以驗證,在當前去偽存真精選個股背景下之下投資價值凸顯。我們重申:1)國產化替代落地和大數據發展驅動存儲行業快速發展,國產專業存儲廠商迎來良機;2)我們測算中國存儲市場可替代空間約80億,對比同有科技2014年2.7億營收,空間巨大;3)過往高端存儲市場國內品牌難有機會參與,當前國產化替代不僅有望提昇公司產品的銷量,同時給予其切入並搶佔高端存儲市場機會,該類產品利潤率更高,其銷量提昇將有望帶動公司盈利大幅改善,量價齊昇驅動業績爆發。
投資建議:作為A股最純正的存儲標的,公司存儲業務有著十倍以上的發展空間,且當前公司面臨千載難逢的發展機遇,股權激勵後上下齊心。我們看好其業績爆發和潛在可能的外延成長,上調公司2015-2017年EPS預測為0.34、0.60和0.93元,維持『買入』評級。長江證券
津膜科技(300334):定增方案通過迎接『三多』時代
投資建議:預計公司15-17年營業收入為7.50、10.77、15.49億元,淨利潤為1.26、1.70、2.34億元,EPS為0.48、0.65、0.90元(定增股份若發行,攤薄EPS為0.45、0.61、0.84元)。考慮公司定增方案獲證監會通過、資金實力有望增強,公司擁有膜技術優勢和膜工程業績,未來有望在多行業及多區域拓展更多訂單,在『水十條』及PPP模式大潮之下,公司應享受估值溢價,參考可比公司估值平均水平,基於上述對公司基本面分析、國家水污染防治及PPP政策環境預判,結合當前市場環境,我們選取PE和PB估值方法的估值均值結果作為目標價,首次覆蓋,目標價33.27元,給予『增持』評級。國泰君安
國瓷材料(300285):依托核心技術打造一流電子化學品平臺
超細粉體制備技術是公司核心競爭力。以該技術為平臺,公司持續研發推出了多個超細粉體產品。成立至今,公司持續推出高純納米鈦酸鋇、納米氧化鋯、高純納米氧化鋁、其他新品等。發展戰略清晰。公司的發展戰略是立足超細粉體的核心技術優勢,不斷開發新產品,打破成長天花板。
陶瓷噴墨打印:快速普及,前景廣闊
陶瓷噴墨打印技術是第三次陶瓷裝飾技術革命。兩種方式進行測算,國內陶瓷墨水潛在市場容量為5-6萬噸。陶瓷粉體材料是陶瓷墨水的核心物質。
借助已有的技術優勢、渠道優勢,國瓷康立泰將成為國內陶瓷墨水龍頭。
納米復合氧化鋯:量產在即,填補國內高端市場空白
納米復合氧化產品附加值高,市場規模過百億,下游主要應用在齒科材料、人工關節、氧傳感器等領域。目前國內高分散性的納米級復合氧化鋯則依賴進口。國瓷材料依靠其核心的超細粉體制備技術,率先突破日歐壟斷的納米氧化鋯市場,填補國內高端氧化鋯市場的空白,進口替代可期。
超細納米氧化鋁:性能優越,市場空間巨大
納米氧化鋁性能優越,未來其可能受益於LED照明、高端手機防護屏、鋰電池薄膜、汽車催化劑等應用領域的高速發展。國瓷材料增資淄博鑫關宇,背景在於高純氧化鋁需求強勁。憑借過硬的產品品質、貼近服務等優勢,國瓷鑫美宇將有機會成為國內市場的主要供應商,實現納米氧化鋁的進口替代。
MLCC配方粉:市佔率穩步提昇,成為現金牛業務,未來仍大有所為
盈利預測及風險提示
基於公司產能的擴大、產品競爭力的不斷提昇以及新產品的持續投放,我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.47、0.71、0.96元。公司發展思路清晰,業績持續高速增長,維持『買入』評級。廣發證券
東方網力(300367):投資安保機器人掘金新藍海
Knightscope是全球領先的安保機器人公司。Knightscope創始團隊來自於世界知名機器人公司,具有十多年機器人研發、生產的豐富經驗。Knightscope主打安保機器人,通過融合音視頻、室外定位、避障等傳感器技術、物聯網技術、大數據技術以及機器人技術,開發出可以在公共場所采集數據和執行任務的安全警衛機器人,以達到減少和預防犯罪的目的。
持續加碼智能機器人,掘金新藍海。繼7月投資家用機器人JIBO後,本次投資是公司在智能機器人領域的又一次戰略部署。通過對Knightscope的戰略投資,可以將機器人技術與安防業務結合,將公司在安防視頻監控等方面的技術應用在Knightscope的安防警衛機器人上,目標開發出一款適應中國市場的新產品,力爭為國內客戶提供安保服務,協同效應強,前景廣闊。
卡位『數據入口』+布局人工智能,視頻大數據龍頭崛起。公司以視頻信息技術為核心不斷地向深度和廣度擴展,通過『內生+外延』方式切入到軌道交通、公安刑偵等領域,同時不斷圍繞『互聯網+視頻』布局家庭安防、智能機器人等新興領域。公司的視頻監控管理平臺主業具備天然的視頻大數據入口卡位優勢,目前在人臉識別、人潮識別、車牌識別等領域已經處於業內領先地位,可為各行各業的用戶提供以智能視頻分析服務為代表的各類增值服務。視頻大數據將成為連接公司傳統和創新業務的橋梁。
投資建議:內生外延並重驅動業績持續高增長,視頻大數據和智能硬件打開新的市場。預計2015-2017年EPS分別為0.81元、1.44元和1.93元,維持『買入-A』評級,6個月目標70元。安信證券
中牧股份(600195):強免疫苗領軍者募投項目打開發展空間
強免苗量價齊昇,疫苗新品有鋪墊。(1)疫苗價格有提昇趨勢。近年來政府對疫苗質量更為重視,有采取優質優價策略的趨勢。從2013到2015年上半年廣東市場政府采購的價格來看,豬口蹄疫O型合成?疫苗和豬口蹄疫O型滅活疫苗(II)的最高限制單價分別提昇2.82%、2.27%,中標單價分別提昇3.09%、9.13%(同比例推算),增長幅度較為顯著。公司的口蹄疫疫苗佔生物制品收入約為50%,生物制品貢獻的毛利率佔比高達59%,隨著強免苗價格的提昇,公司盈利能力將得到良好的體現。(2)招標總量佔比保持前列。就今年廣東省的招投標情況來看,公司在豬口蹄疫O型滅活疫苗、牛二價苗等產品上排名均為第一,所佔份額也相應最多。得益於公司去年獲得口蹄疫三價苗的生產批文,今年公司在重慶、雲南等地均參與投標,成果顯著,利於公司穩定強免苗份額。
市場苗增長快速,公司布局大產品。(1)近5年,我國市場苗復合增速近20%,保持快速增長趨勢。基於養殖規模化大背景看生豬防疫費對比,規模養殖的防疫費佔比約為1.42%,高於散養近0.2個百分點。在公司層面,2014年常規苗營收2.48億元,同比增長18.68%,佔生物制品板塊的20.93%,提高近6個百分點。(2)口蹄疫產品線齊備,市場苗漸發力。預計未來口蹄疫市場苗規模約50億元,是當前規模的7倍。考慮到公司目前已擁有齊備的口蹄疫產品線以及產能與人員安排的傾斜,公司將迎來新的增長動力。(3)圓環疫苗有潛力,公司漸次布局。豬圓環疫苗作為潛在的大疫苗品種,市場遠未達到飽和,我們預計規模在30億左右。公司於2013年獲得豬圓環病毒2型滅活疫苗(WH株)的生產文號,去年貢獻收入2000萬元左右,是公司畜用常規苗的新亮點。今年上半年,公司獲得圓環(SH株)的生產文號,進一步拓展了圓環疫苗的產品線。
突破產能限制,募投項目打開發展空間。目前公司擁有口蹄疫疫苗產能達20.2億毫昇。以保山廠為例,其產能利用率早已遠超100%,而2010-2014年公司生物制品營收始終在12億元徘徊。2013年公司通過定向增發募集資金對原有生產線進行技術改造和擴建,募投項目共貢獻產能54.5%,計劃產能將達到31.2億毫昇。直至目前部分項目已經投產,為公司疫苗生產和銷售提供增長動力。
國際合作有眉目,管理研發將錦上添花。今年3月,公司公告與默沙東旗下全資子公司英特威控股公司簽訂諒解備忘錄,雙方擬基於共同開拓國內市場、構建對接國際的競爭體系開展高層次戰略交流,有助提昇公司管理、研發和生產。
估值與評級:我們預計公司15-17年EPS分別為0.77元、0.95元和1.1元,對應PE為22倍、18倍和16倍。首次覆蓋,給予『買入』評級。西南證券
愛爾眼科(300015):內生外延驅動淨利潤持續增長
公司發布三季度業績預告,前3季度實現淨利潤3.4億元-3.7億元,同比增長35%-45%,增長水平符合預期。公司淨利潤增長率已經連續5個季度超過40%,說明下屬醫院運營情況良好,而且公司尚有一半的醫院處於培育期,未來增長潛力很大,我們認為公司盈利的高增長能夠持續。
內生性增長源於業務的合理規劃和完善的激勵機制
公司合理的規劃保證各項業務穩定增長:白內障業務向基層下沈,我國白內障手術人均比例只有發達國家的1/5,基層市場空間尤為廣闊;醫學視光業務結合自身優勢走專業化、高端化路線,符合市場需求;這兩塊業務在所有業務中增長最快。此外公司實施合伙人計劃,充分提高了員工忠誠度和積極性,為公司的長遠發展提供保障。公司盈利增長的其他保障是規模效應稀釋成本,品牌效應提昇附加值。
外延擴張為公司注入長遠發展動力,有望實現跨越式發展
通過設立產業基金來實現『杠杆收購』,所收購的醫院在實現穩定盈利後再合並到上市公司,既保證了現金流和又滿足了擴張需求。當前公司旗下醫院有58家,公司計劃到後年旗下醫院達到200家,因此業績高增長還會持續。此外公司積極布局互聯網醫療和眼科美容,打開成長空間。
盈利預測與投資評級
公司牢固佔據眼科連鎖醫院龍頭地位,短期看業務增長,長期看平臺化運營。預計15-17年EPS為0.42/0.56/0.74,當前股價對應PE分別為68/51/38,給予『買入』評級。廣發證券
海信電器(600060):行業龍頭地位穩定價值窪地凸顯
規模優勢顯現,奠定『客廳經濟』基礎。公司是彩電行業的龍頭,截止今年6月,海信智能電視激活量超過1000萬,覆蓋超過3000萬人是中國互聯網電視用戶量第一。隨著互聯網時代的快速發展,『客廳經濟』的億萬藍海正逐步被發掘;而智能電視是重要載體。我們認為海信電視的產品優勢以及用戶規模優勢將在『客廳經濟』藍海中價值凸顯。
啟動『U+X』戰略,重構盈利模式。公司發布新一代ULED顯示技術同時搭載VIDAA3智能電視系統,以智能電視作為切入點提出『U+X』戰略--通過視頻消費、場景販物、在線教育、大屏游戲、視頻社交和健康醫療等6大內容逐步實現『硬件+軟件+服務』,以此重構海信盈利模式。
海外收購夏普美洲,改善公司海外盈利水平。國內彩電市場需求較疲軟,海外市場穩中有進,爭奪海外市場份額是公司持續盈利的利器。收購夏普美洲不僅有利於解決產能瓶頸,提高產品技術,此外獲取夏普的渠道資源也有助於海信在海外市場的快速成長,提高海信的議價能力,最終改善公司海外毛利。
盈利預測及投資建議:我們看好公司作為彩電龍頭的品牌優勢和用戶規模優勢將在『客廳經濟』的藍海中凸顯,海外並販夏普美洲將拓寬公司海外銷售渠道,改善公司的海外盈利狀況,未來公司的盈利水平提昇空間較大。我們預計2015-2017年公司EPS分別為1.14元,1.29元和1.31元,目前股價對應公司未來3年業績PE估值為11.67/10.31/10.12。山西證券
張裕A(000869):資本實力雄厚海外並購有望持續
葡萄酒行業仍有近三倍空間,個性化、高性價比是趨勢:2014年全球人均葡萄酒消費量為3.35昇/人,是中國人均消費量2.72倍,達到全球人均消費水平依然有較大空間;從酒種看,中國葡萄酒消費量佔比僅為2%,而啤酒和烈性酒的消費量比重為77%和18%,歐美、日韓葡萄酒與烈性酒的消費量比例為1:(2.5-3),中期看,葡萄酒佔酒類產品消費量的比例有望向均值回歸;從消費者結構來看,個人消費取代團購成為市場主導,『社交新人』和『發展中的飲酒者』成為葡萄酒消費群體的新亮點,這些消費群體主要有兩個特點:(1)個性化消費(2)追求高性價比產品。另外,隨著葡萄酒在時尚、健康、高品位等方面的全新定位,葡萄酒女性消費群體逐漸崛起。國內市場弱復蘇,進口酒價格衝擊或告一段落:2013年受政策和經濟環境綜合影響,中國葡萄酒市場多年來的高增長出現降溫,行業產銷整體有所下滑,2H2014-1H2015年以來行業呈現緩慢復蘇跡象, 2015年1-7月葡萄酒制造企業主營業務收入為237.92億元,同比增長11.40%,從消費區域看,三、四線城市葡萄酒消費增速較快,2014年消費佔比達到21%,基本和省會城市相當,成為葡萄酒消費區域的一大亮點;中國龐大的葡萄酒消費市場不斷吸引國外葡萄酒企業進入,2015年1-7月進口葡萄酒數量和金額分別為31.81萬千昇、14.79億美元,分別同比增長44.30%、20.60%,進口葡萄酒金額佔比達到28%。從產品結構看,瓶裝酒進口金額同比增長35.09%,金額佔比達到92.25%,但進口均價同比下降僅1.39%,我們判斷進口酒價格衝擊或告一段落。
互聯網+成為葡萄酒消費渠道的一大亮點:葡萄酒電商使得葡萄酒信息和知識的獲取變得非常容易,同時葡萄酒電商的發展吸引了喜歡網購的80後、90後、00後等消費群體,從而擴大了葡萄酒的消費者,加快了市場的擴展和成熟。從進口葡萄酒電商渠道看,法國約佔電商渠道進口葡萄酒SKU總數的42.3%,其次是澳大利亞和意大利。200元一下的葡萄酒SKU數量最多,佔比達到47.4%, 200元以下區間是葡萄酒電商渠道的主流價格位,也是競爭最激烈的價格位。
四大競爭優勢有望助力公司持續推進海外並購:張裕擁有一個歷經130餘年積淀的葡萄酒品牌,具有強大的品牌影響力和品牌美譽度;公司渠道下沈較深,縣級經銷商為一級經銷商,有望充分受益三四線城市葡萄酒消費崛起,另外通過先鋒專賣店搶佔中高端葡萄酒消費入口;憑借靈活機制、雄厚的資本實力持續推進海外並購,與國內市場形成優勢互補,進口葡萄酒銷售佔比中期有望提昇到30%左右。盈利預測與投資評級:預計公司2015-2017年EPS分別為1.69元、2.03元、2.46元,對應PE22倍、18倍、15倍,給予16年25倍PE,目標價格51元,維持『買入』評級。東北證券
深桑達A(000032):安全邊際足、業績拐點確定國企改革煥發新活力
近年來,公司剝離虧損資產,優化業務結構,聚焦信息服務戰略發展方向,公司原有業務將迎來業績拐點。
集團優質資產注入啟動。2014年11月18日,公司披露發行股份購買資產預案,CEC旗下優質資產桑達無線通訊、神彩物流、捷達運輸100%股權擬注入上市公司。三家公司15-17年業績承諾為:5776萬元、7259萬元及8142萬元,按9.3億元的交易對價,對應的2015年PE為16倍。我們預測資產注入年內有望獲得證監會審核通過,業績有望全年並表,公司拐點確定。
有恆產者有恆心,房產業務提供安全邊際
公司在深圳市南山區科技園和深圳市福田區華強北擁有超9萬平米的物業和土地使用權,按歷史成本折舊、攤銷的會計政策使得公司房產價值嚴重低估。我們測算深桑達A旗下物業市場價值在38億元以上,而公司總市值為37億元,低於公司旗下物業市場價值。公司安全邊際十足,值得長期價值投資。
國企改革新起點,CEC信息服務業務家底厚
2015年9月13日,中共中央國務院印發《關於深化國有企業改革的指導意見》,國企改革頂層設計方案落地,CEC國企改革進程將加速,後續資產注入可期。
中國電子國企改革路線清晰,決定建設『平面顯示、信息安全和信息服務』三大系統工程,推進內部重組整合和資產證券化,實現一個業務板塊形成一家上市公司的目標。CEC旗下信息服務業務體量大,僅就中電進出口旗下就擁有貿易服務公司40餘家,信息服務板塊的重組整合和資產證券化是CEC深化國企改革的重點。公司戰略定位與集團信息服務發展方向不謀而合。
盈利預測與投資建議
假設年內公司資產注入預案獲得通過,三家公司業績並表,我們預測公司15-16年淨利潤分別為:8500萬元、1.19億元,業績增長確定性強,全面改善近年業績低迷的局面,拐點值得重視。公司現有土地房產對公司市值形成強力支橕,安全邊際堅定投資信心。CEC集團資產證券化預期明確,後續資產注入可期。首次推薦,我們給予公司『增持』評級,市值小、彈性大,業績拐點已現,未來發展空間巨大,值得長期推薦!中信建投
上實發展(600748):若順利整合轉型估值可期
原有項目可供未來5年銷售。截止上半年,原有房地產項目未售權益建面及貨值為135萬方和224億元,可供未來5年平穩發展。根據原有項目預計2015推貨70億元,銷售額44億元(+16%),去化率63%(+6個pc)。
若本次定增成功,公司房地產可售貨值將增加40%。本次定增收購房地產項目未售權益建面38萬方,貨值94億元,定增後可售貨值將增加40%。定增後2015備考收入預測為房地產銷售和節能各58億元和7.4億元,毛利率29%和21%;2015公司整體營收和淨利潤預計為70億和9億元,比定增前增長70%和100%。
上實集團內還存在上實發展和上實城開房地產業務的整合可能。截止14年底,上實城開房地產項目未售貨值超1250億元,是上實發展增發前和增發後未售貨值的4倍和3倍。
若定增成功,公司將通過龍創節能進入建築節能領域,延伸房地產產業鏈。
超75%城鎮建築仍需節能改造,行業空間大,且龍創節能規模靠前,發展前景良好。預計2015龍創收入7.4億元(+38%),淨利潤0.59億元(+18%)。
參考延華智能等可比公司PE,給予龍創50倍的估值,可得市值約30億元。
若此次定增完成,上實發展將持有龍創69.78%股份,將增厚21億市值。
短期償債風險下降,融資成本下行。15年中貨幣資金覆蓋短期有息負債1.6倍,較14年末的1.38倍有上昇,短期償債風險下降。但淨負債率96%,為4年來最高,長期償債風險未有下降。年初擬發行20億元中票,目前已發行第一期中票和公司債各10億元,利率均低於5%,融資成本下行。
股價下有估值保底,上有集團資源整合轉型預期。不含定增,預計15-17年收入增速8%,13%和12%,淨利潤增速-45%,28%和15%;EPS0.45/0.57/0.66,對應PE24/19/16倍。增發前公司估值為RNAV10.86,目前股價RNAV9.8折交易。參考同等市值的房地產公司估值,給予未來6-12個月23倍PE,目標價13元,給予『推薦』評級。中投證券