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股市資金外流壓力明顯
本周,市場在權重板塊集體走弱拖累下,調整成為主基調。IF加權指數在基本回補1月19日的跳空缺口後,再次出現調頭向下趨勢。近期,在前期驅動指數大漲的動力減弱,黑天鵝事件增多情況下,短期期指仍面臨一定壓力。
資本流出預期強烈
近期,由於全球多家央行重燃貨幣戰爭,美元指數持續走高,人民幣兌美元短期出現快速貶值。本周一,人民幣兌美元貶值幅度逼近中間價的2%,在岸匯率一度觸及6.2578,這是官方允許的單日浮動下限。從收盤情況來看,在岸人民幣兌美元現匯收跌0.43%至6.2556,創2014年5月1日以來最低。連續兩日的跌幅也創2008年12月以來最大。由於全球風向開始偏好美元資產,市場熱錢外流預期強烈。股市,特別是對於大盤藍籌股來說,作為流動性較好的產品,資金外流的壓力更為明顯。
此外,雖然人民幣兌美元出現貶值,但若以一籃子貨幣衡量,人民幣目前的實際有效匯率仍在上昇。周一,歐元兌人民幣一度跌破7.00關口,為十四年來首次。目前我國扣除對美出口後,佔總出口比重超過80%,而對歐元區出口佔比近15%,人民幣實際有效匯率上昇將抑制國內的出口競爭力,也不利於後期宏觀預期的穩定。
監管加強持續
自本月中旬監管層加大力度監管兩融業務以來,杠杆投資者的熱情在短暫受挫後重新恢復。截至周二,兩市融資融券額為11314.39億元,再創歷史新高。但是,近期監管層在各個層面加強風險管控的動作仍在持續。周三出現的銀行收緊傘形信托消息,也是前期監管邏輯的延續。
以牛市為背景,我們預計後期監管層將繼續系統性提昇監管執行力度。在此過程中,杠杆再度回昇將提昇政策與行情的博弈預期,市場風險偏好短期將受到限制。
央行緊平衡
今年,市場對央行貨幣政策寬松預期整體偏樂觀。不過,從實際情況看,央行近期操作思路延續了緊平衡的思路。截至到本周三,1月央行共投放包括500億元再貸款、2695億元續作MLF、500億元新增MLF以及逆回購及國庫現金定存各500億元。對比2014年1月,央行通過逆回購和國庫定存釋放6150億元,SLF釋放2900億元,且新增外匯佔款為4374億元,資金投放量小於去年同期。
近期由於人民幣兌美元貶值預期濃烈,外匯佔款下降仍是大概率事件,央行力度溫和地投放並不能給資金面提供更多支持。相反,MLF等定向手段的采用,一定程度上降低了降准的可能性,加劇了存量資金博弈的局面。
綜合來看,此前,在改革推進,無風險利率下降的情況下,市場過度悲觀的預期和估值修復,居民大類資產配置重回股市。伴隨大量增量資金回流,推動市場上漲。不過,近期這一邏輯正在發生逆轉,市場短期更顯示出存量資金主導的特征。現貨方面看,近期中小板及創業板整體跑贏市場,2013年小盤為王的市場風格再次出現。因此,在驅動增量資金入市的條件並不具備的情況下,短期存量博弈將制約期指的上行空間。近期投資者宜采用振蕩偏空的操作思路。