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2015年公募基金有望在投資範圍、投資策略等多方面進行創新。在投資範圍方面,不少公司已經把關注的目光漸漸投向商品、股權投資等另類投資方向。在投資策略上,基金產品的創新力度也有望提升。股指期貨、ETF期權的相繼推出,以及外匯期貨等對衝工具的逐步成熟,結合新興金融工具進行投資策略創新將是未來公募創新的重要方向之一
基金創新近年來明顯提速,但基金產品總體上呈現結構較爲單一,這與投資者的多樣化理財需求存在較大差距。在業內人士看來,2015年公募基金有望在投資範圍、投資策略等多方面進行創新。
投資範圍有望大幅擴大
近些年,不少公司已經把關注的目光漸漸投向商品、股權投資等另類投資方向。從全球經驗來看,商品是在股票、債券之外的又一大重要資產類別,目前在國內三大期貨交易所交易的成熟商品期貨已達30幾個品種,但普通投資者對期貨投資還比較陌生。對普通投資者而言,國內還缺少比較便利、風險可控、費率較爲低廉的商品投資工具。現在國內能像股票一樣上市交易的商品ETF還只有黃金ETF一種,投資品種很單一,而且黃金還算不上特別典型的商品投資,因爲它的貨幣屬性非常突出,而玉米、銅等,這些品種就更爲純粹一些。
2014年8月29日,證監會公佈了《期貨公司監督管理辦法(徵求意見稿)》,同時發佈的還有《公開募集證券投資基金運作指引第1號——商品期貨交易型開放式基金指引(徵求意見稿)》(下稱《指引》)。《指引》共十條,對商品期貨ETF的定義、投資範圍、風險控制、相關主體責任、監管要求等內容進行了一一規範。
雖然設計的是商品期貨ETF,從監管層的政策導向看,目前這類產品在設計思路上還是隻能做多投資,即投資者只能通過買入ETF實現投資收益,而不能通過賣空期貨ETF來獲利。國際上商品期貨ETF既有做多也有做空,但主流的品種還是做多型的,一是更容易被投資者理解、接受,二是風險更容易把控。從監管部門的態度來看,公募基金投資商品期貨方面強調穩步推進的,當這個市場慢慢培育、發展起來之後,可能做空的ETF就會出現。
2014年12月19日,證監會正式發佈並實施《公開募集證券投資基金運作指引第1號——商品期貨交易型開放式基金指引》,自發布之日起實施。《指引》共十一條,對商品期貨ETF的定義、投資範圍、風險控制、相關主體責任、監管要求等內容進行了規範。此次發佈的《指引》是落實《關於大力推進證券投資基金行業創新發展的意見》中關於“研究推出商品期貨基金”的重要舉措,將爲商品期貨ETF的順利推出奠定堅實基礎。
此外,股權類投資的產品也有望逐步豐富。2014年支持公募基金創新的重磅文件《關於大力推進證券投資基金行業創新發展的意見》指出,支持公募基金依法參與融資融券、轉融通業務及衍生品等投資,鼓勵公募基金在投資範圍、投資市場、投資策略與產品結構等方面大膽創新。進一步放寬基金管理公司固有資金投資範圍。
從行業發展角度看,嘉實基金管理公司開發進軍股權投資的公募產品,推出投資於中石化銷售子公司股權的嘉實元和正是上述政策落地的體現。由於公募產品具備門檻低、投資便捷等特點,借道公募基金參與私募股權投資,有望大幅降低過去高不可攀的私募股權投資門檻,讓普通投資者也能享受到股權投資的紅利。作爲公募基金產品的嘉實元和封閉式混合型發起式基金,該產品10萬元的投資門檻雖然遠高於普通公募基金,但是仍比傳統私募股權投資的投資門檻降低許多,中小投資者將有機會通過公募基金分享國資混合所有制改革的盛宴。
雖然嘉實元和這隻產品在目前看來尚不具備可複製性,但是華泰證券認爲,開弓沒有回頭箭,從公募基金十幾年的發展歷史看,很少看到某個具有突破性的產品在政策驅動下僅發一隻的先例,而且國企混合制改革作爲國家意志,通過公募產品連接中小投資者也具有很強的實際意義。因此可以預判,雖然國企混合制改革的逐步推薦,類似於嘉實元和的產品將繼續推進,並有望在其基礎上進行創新,已解決目前流動性方面存在的一些問題。
金融工具豐富助力投資策略多元化
在投資策略上,基金產品的創新力度也有望提升。金融工具的逐步豐富,以及政策的逐步放開,使得公募基金的投資策略更爲豐富,擺脫了過去只能單邊做多的投資策略。股指期貨、ETF期權的相繼推出,以及外匯期貨等對衝工具的逐步成熟,結合新興金融工具進行投資策略創新將是未來公募創新的重要方向之一。
2015年1月9日,證監會正式公佈《股票期權交易試點管理辦法》及《證券期貨經營機構參與股票期權交易試點指引》配套規則,自公佈之日起執行。同時,證監會正式批准上交所開展股票期權交易試點,試點產品爲上證50ETF期權,正式上市的交易日爲2015年2月9日,屆時A股將正式邁入期權時代。在海外市場,期權在基金產品的運用主要體現在以下幾個方面:
對於期權在股票型基金中的應用而言,在歐美成熟市場,股票型基金應用股指、股票期權主要用來對衝市場下跌風險,降低投資組合的波動率,獲取更高風險調整後收益。有時候基金也會採用小部分倉位來構建期權頭寸,進行方向性投資。歸納海外股票型基金的投資策略:主要爲做空認購期權、做多認沽期權以及做空差價期權等靜態期權策略。
對於期權在量化基金中的應用,華泰證券認爲,與股票型基金類似,量化基金通常也應用股指、股票期權主要用來對衝市場下跌風險,降低投資組合的波動率。海外量化基金的期權投資策略也主要爲做空認購期權、做多認沽期權以及做空差價期權等靜態期權策略。
此外,期權還能應用於保本基金:保本基金多數通過資產配置以及保險公司擔保實現保本目標。資產配置策略是指將基金資產分爲保本資產和收益資產兩部分,保本資產主要投資於低風險的債券等固定收益類品種,收益資產主要投資於股票等權益類資產。投資人只有確保投資債券等保本資產取得的收益大於投資股票等收益資產可能發生的虧損額,基金才能實現保本目標。而基金資產能承受的最大損失就是“安全墊”。投資人根據“安全墊”調解風險資產的配置。根據《證券期貨經營機構參與股票期權交易試點指引》,基金公司可以參與股票期權,只不過目前在參與比例方面做出了較爲嚴格的限制,期權在公募基金產品開發中的運用已經提上日程,有公募基金公司已經在研究將期權品種運用於指數增強型基金之上。