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A股周一的暴跌,對沈浸在牛市氛圍中的投資者影響極大,大家都在探討其原因。有人說是因為監管部門查處券商融資融券業務中的違規行為,從表面來看似乎這是一個誘因,但反過來想一想,看到有違規行為存在,監管部門難道不應該進行處理嗎?這本身就是其職責所在。所以,問題的根源就在於存在違規而非查處違規,應該說,違規是股市最大的風險所在。
自去年11月下旬以來的這波股市上漲行情,其一大特點就是並不具有相應的經濟基本面支持,主要是因為流動性充裕所導致,因此屬於典型的資金推動型行情。而與以前類似的行情相比,之所以會走得如此強悍,又是與杠杆操作的大規模展開有關。誠然,作為現代金融活動的重要工具,融資融券等信用交易的實施與推廣是必要的,這是提高操作效率、回避風險的有效手段。但是,在實踐中人們也發現,由於各方面因素制約,客觀上融資與融券處於非常不對等的狀態,券商的雙融業務實際上就只剩下融資,這就使得其回避風險的功能難以得到發揮。而少數券商為了搶佔市場份額、提高自身收益,違規降低客戶參與融資融券交易的門檻,使得不少非適格的投資者也進入了這個高風險的投資領域。在行情上漲時,皆大歡喜,但其實蘊含著越來越大的市場風險。非適格投資者操作經驗不足,抗風險能力低,一旦出現風吹草動,就會釀成風險,導致股市『踩踏』事件發生。1月19日的大跌,其實就是這樣來的。如果當時沒有監管部門對於違規行為的查處,也許當天股市還是表現良好,但這個風險不予以釋放,總是一個隱患,而且時間拖得越晚,真跌起來力度就會更大。
現在管理層的監管思路是放松管制、加強監管,這就給了市場操作主體以最大的自由活動空間,但同時在事中事後的監管則必須加強,這也是對放松管制的一種保障。從融資融券業務來看,它在聚集資金、以杠杆形式撬動股市上漲上起到了很大作用。同時根據『買者自負』的原則,投資者在分享相關成果的同時,也理應為此承擔所對應的風險。問題在於,一段時間來,一些明顯缺乏承擔這種風險的投資者被違規引進了信用交易市場。一些地方還出現了地下『配資』市場,資金杠杆率達到80%之上甚至更高,這種現象事實上早就成為一個不穩定因素。去年年底時,監管部門部署對券商融資融券業務進行例行檢查,在市場上就引起軒然大波。進入2015年,部分融資操作的重點品種開始滯漲,M頭特征出現,這其實就是來自市場的警訊。實際上,一次股市大震蕩實際上已經難以避免,而這次對兩融違規行為的處罰,不過是令其提前到來,避免了風險進一步集聚。回顧證券市場歷史,幾次大的調整或多或少都與資金違規入市,監管部門不得不查處有關。這也就從另外一個角度提示人們,違規是股市最大的風險所在,這是投資者最需要加以防范的。
一方面打擊違規,另一方面又精心呵護市場,這是最近監管部門在做的事情。暴跌後的股市,已開始企穩並反彈。這告訴人們,打擊違規有利於市場的健康發展。當然,換個角度來說,人們也應該對各種違規行為有更多警覺並予以主動排斥。無論從什麼角度來說,目前這波行情還沒有走完,投資者群起抵制違規現象,能使得行情走得更久、更健康。