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——上海證券報·券商首席策略分析師2015年第一季度調查報告
上證綜指去年全年漲幅52.87%,市場表現全球第一,暴漲過後A股將何去何從?上海證券報對近20家機構首席策略分析師的調查結果顯示,超過七成分析師認爲場外資金大舉入市,股市牛市週期正式開始;接近六成分析師判斷上證綜指一季度會創新高,接近六成分析師認爲上證綜指全年波動上限爲4000點附近
改革預期和場外增量資金不斷入市是分析師看好股市表現的重要原因。分析師們認爲,我國宏觀經濟依然偏冷,但不斷放鬆的宏觀經濟政策和進一步放鬆的貨幣政策,外加改革利多持續發酵和場外資金跑步入市等因素將合力支持A股繼續走高
參與調查首席策略分析師所屬券商等機構名單:
國信證券廣發證券國泰君安證券華安證券
海通期貨華鑫證券上海證券西部證券
湘財證券中山證券東北證券英大證券
金百臨投資諮詢有限公司財達證券信達證券
華安證券理財中心上海旭諾資產管理公司
(排名不分先後)
經濟偏冷政策和流動性寬鬆
調查結果顯示,超過七成分析師判斷我國宏觀經濟偏冷,超過六成的分析師認爲目前宏觀政策寬鬆,接近九成的分析師認爲央行會進一步放鬆貨幣政策。
>>>經濟偏冷
儘管股市火熱,但分析師對今年一季度宏觀經濟的信心依然在下降,超過七成分析師判斷我國宏觀經濟偏冷,較前一季調查明顯上升。調查結果顯示,76%的分析師判斷我國宏觀經濟偏冷,18%的分析師判斷經濟正常。而在去年四季度進行分析師調查時,71%的受訪分析師認爲四季度經濟偏冷,29%的分析師判斷經濟正常。
有分析師表示,12月份中國製造業PMI爲50.1%,比上月回落0.2個百分點,微高於臨界點,表明我國製造業保持着穩定運行的基本態勢,但增長動力仍顯不足,從PMI、經濟金融各項指標及工業企業效益數據的連續時間序列觀察,經濟有加速下滑的跡象,是A股急漲背後隱藏的巨大風險。
而從微觀層面看,分析師對上市公司業績增長預期相比前一季度調查時略有好轉。調查結果顯示,47%的分析師判斷2014年第四季度A股上市公司業績基本沒有變化,24%的分析師判斷上市公司業績略有回落,24%的分析師判斷略有好轉,6%的分析師判斷明顯好轉。而在前季調查時,47%的分析師判斷2014年三季度A股上市公司業績略有回落,24%的分析師判基本面沒有變化,18%的分析師判斷略有好轉,12%的分析師判斷明顯下降。
>>>政策寬鬆
經濟偏冷,宏觀政策預期依然寬鬆,但分析師對宏觀政策寬鬆的預期相比前一季有所下降。調查結果顯示,65%的分析師判斷我國目前宏觀政策偏鬆,24%的分析師判斷宏觀政策正常,6%的分析師判斷偏緊,6%的分析師表示不好判斷。而在前一季進行調查時,71%的分析師判斷2014年四季度宏觀政策偏鬆,24%的分析師判斷宏觀政策正常,6%的分析師判斷宏觀政策偏緊。
分析師表示,中央經濟工作會議對2015年宏觀調控政策定下基調,積極財政政策更有力度,穩健貨幣政策寬鬆適度,會議中的“力度”和“適度”都意味着會用更加寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策來穩定經濟增長,宏觀政策寬鬆在一季度不會改變。
超過四成分析師認爲中央經濟工作會議對市場影響比較大。調查結果顯示,41%的分析師判斷中央經濟工作會議給市場帶來比較大的影響,29%的分析師判斷影響一般,29%的分析師判斷影響比較小。
但從經濟增長角度看,超過六成的分析師判斷不斷放鬆的宏觀政策對經濟增長影響一般。調查結果顯示,65%的分析師判斷不斷放鬆的宏觀政策對穩定和刺激經濟增長影響一般,18%的分析師判斷影響比較大,6%的分析師判斷影響比較小。
>>>貨幣政策放鬆可期
分析師認爲一季度資金價格可能維持高位。調查結果顯示,35%的分析師判斷今年一季度資金價格維持高位但不會上升,24%的分析師判斷今年一季度資金價格繼續上升,35%的分析師判斷一季度資金價格將呈下降趨勢,6%的分析師表示難以判斷。
分析師判斷央行會進一步放鬆貨幣政策。調查結果顯示,88%的分析師判斷2015年中國央行會進一步放鬆貨幣政策,6%的分析師判斷央行不會進一步放鬆貨幣政策,6%的分析師表示難以判斷。
部分受訪分析師表示,去年12月由於存款準備金補繳擔憂、中證登新規等因素影響,宏觀流動性事實上處於中性偏緊的狀況,銀行間利率與短端國債收益率均呈現上行態勢,但12月不利因素已經基本消化,一季度總體流動性相較於去年12月環比改善可能是大概率事件。
增量資金繼續入市改革利多發酵
儘管經濟基本面乏善可陳,但由於改革利多繼續發酵,市場信心上升,增量資金繼續入市。調查結果顯示,半數分析師判斷本輪行情屬於資金推動型,增量資金入市依然可期。
超過半數分析師判斷本輪行情屬於資金推動型。調查結果顯示,在推動A股本輪走強的主要原因中,27%的分析師選擇了場外資金跑步入市,21%的分析師選擇了融資融券普及增加了市場資金供給,19%的分析師選擇了流動性轉寬鬆,13%的分析師選擇了滬港通等政策安排推動資本項目開放加速,外部資金流入,6%的分析師選擇了各項經濟改革措施落地奏效,6%的分析師選擇了包括完善退市制度在內的資本市場改革進程加快,6%的分析師判斷新股發行信息透明、節奏可控,僅有2%的分析師選擇了經濟增速反彈。
>>>增量資金入市依然可期
兩融規模已經上萬億元,分析師對兩融規模是否繼續攀升態度分歧明顯:調查結果顯示,47%的分析師判斷2015年一季度兩融規模將持續攀升,市場融資需求還很大;同時,也有47%的分析師判斷融資需求已經接近天花板,兩融規模不能繼續攀升。此外,還有6%的分析師表示難以判斷。
部分受訪分析師表示,兩融依然有發展空間,雖然經過這輪快速上漲,券商自有資金基本滿倉,但是券商仍然可以通過定增等工具繼續融資,且兩融佔A股成交比例依然低於一般市場水平,當前我國融資買入額佔A股成交額的比例峯值爲18%。
但兩融資金入市的增速或將沒有去年強勁。調查結果顯示,65%的分析師認爲,2015年兩融餘額不能保持2014年增速,兩融資金入市增速下降,但也有29%的分析師認爲2015年兩融餘額能保持2014年增速。
隨着資本市場對外開放深化,海外資金也爲A股提供可觀的增量資金。調查結果顯示,53%的分析師判斷滬港通只是一個開始,未來外資將不斷涌入,成爲A股增量資金的來源,41%的分析師判斷滬港通引入資金量有限,6%的分析師表示難以判斷。有受訪分析師表示,滬港通作爲資本市場開放重要一步,其最重要的影響在於機制的確立,爲海外資金提供進入A股的有效通道。
>>>改革利多繼續發酵
改革預期是推動本輪A股上漲的重要因素之一,超過八成分析師判斷,改革利多預期持續發酵。調查結果顯示,82%的分析師判斷,改革將從部署進入到具體落實階段,利多預期持續發酵;18%的分析師判斷改革落實程度不夠,效果不及預期。
改革不及預期被分析師列爲目前股市最大的風險。調查結果顯示,34%的分析師判斷改革政策不及預期是目前股市面臨的最大風險,15%的分析師判斷IPO抽血是最大風險,15%的分析師判斷上市公司業績不及預期是最大風險,12%的分析師判斷流動性收緊帶來資金價格上漲是最大風險,12%的分析師判斷經濟復甦不及預期是最大風險,10%的分析師判斷估值偏高是最大風險,2%的分析師選擇了其他。
有分析師表示,中央確定今年是全面深化改革的關鍵之年,在新年開局會有一些起標誌性、關聯性作用的舉措出臺,都將影響到市場整體的風險偏好,改革加速將在1月得到驗證的概率較大。展望今年,可能推進的包括以營改增全面推進爲抓手的範圍更大、力度更強的財稅體制改革,以及集體經營性用地和宅基地平等入市爲代表的土地制度改革、以破除壟斷、提升效率爲目的的國有企業改革等。
牛市週期已開啓,看高至4000點
調查結果顯示,超過七成分析師判斷本輪藍籌暴漲行情是牛市週期正式開啓,一季度繼續看漲,而券商股在2015年一季度和未來1-2年均被分析師看好。
>>>七成分析師看漲一季度
調查結果顯示,41%的分析師判斷2015年一季度A股市場波動爲+5%以上,29%的分析師判斷波動幅度爲0%-(+5%),兩者合計達七成左右。另有12%的分析師判斷波動幅度爲0-(-5%),12%的分析師判斷波動幅度爲-5%以上,6%的分析師判斷零漲幅。
接近六成的分析師判斷一季度上證綜指會創出一年新高。調查結果顯示,59%的分析師判斷2015年第一季度會創出近一年的新高,29%分析師判斷不會創出新高,12%的分析師判斷有可能創出新高。
接近五成的分析師判斷2015年第一季度上證綜指波動上線爲3500點附近。調查結果顯示,47%的分析師判斷一季度上證綜指波動上限爲3500點附近,35%的分析師判斷波動上限爲3200點附近,18%的分析師判斷波動上限爲3000點附近,沒有分析師判斷上證綜指會突破4000點。
有接近五成的分析師判斷2015年第一季度上證綜指波動下限在3000點附近。調查結果顯示,47%的分析師判斷波動下限爲3000點,29%的分析師判斷波動下限在2500點附近,6%的分析師判斷2000點附近,18%的分析師判斷其他。
>>>牛市週期已開啓
超過七成的分析師判斷本輪藍籌暴漲行情是牛市週期正式開啓。調查結果顯示,71%的分析師判斷本輪藍籌股暴漲行情是場外資金大舉入市,股市牛市週期正式開始,18%的分析師判斷類似以往藍籌股的脈衝行情,不具備反轉意義,12%的分析師表示難以判斷。
六成分析師判斷滬指年內高點將到4000點。調查結果顯示,59%的分析師表示2015年全年上證綜指波動區間上限爲4000點,18%的分析師判斷波動上限爲3000點附近,24%的分析師選擇了其他,沒有分析師認爲上證綜指年內會到達6000點附近。
接近五成分析師判斷2015年上證綜指波動下限爲2700點附近。調查結果顯示,47%的分析師判斷2015年全年上證綜指波動區間下限爲2700點附近,24%的分析師判斷波動下限爲2600點附近,12%的分析師判斷波動下限爲2000點附近,6%的分析師判斷波動下限爲2400點附近,6%的分析師判斷波動下限爲2200點附近,還有6%的分析師選擇了其他。
>>>創業板將繼續跑輸大盤
將近六成的分析師判斷,創業板指2015年將繼續跑輸大盤。調查結果顯示,59%的分析師判斷創業板指將2015年相對上證綜指走勢繼續跑輸大盤,12%的分析師判斷創業板指跑贏上證綜指,29%的分析師表示難以判斷。
超過七成分析師預計創業板公司2014年業績會延續分化格局。調查結果顯示,76%的創業板公司業績會延續分化格局,12%的分析師預計創業板公司2104年業績繼續整體低於預期,12%的分析師預計創業板公司2014業績會超出預期。
超過五成分析師判斷藍籌與題材在2015年第一季度輪番走強。調查結果顯示,53%的分析師認爲2015年第一季度A股市場走向活躍,藍籌與題材股輪番走強;24%的分析師判斷題材爲王,熱點在題材股間不斷切換,其餘板塊缺乏機會, 18%的分析師判斷藍籌股繼續高歌猛進,一枝獨秀,還有6%的分析師判斷做多熱情將耗盡,市場整體進入下跌通道。
>>>建議中高倉位
接近九成的分析師建議中高倉位投資A股。在對2015年一季度A股市場環境下合適的投資倉位調查中,41%的分析師建議倉位50-80%,29%的分析師建議80-100%,18%的分析師建議滿倉,12%的分析師建議30-50%,沒有分析師建議空倉。
從大類資產配置上,所有的分析師“一邊倒”地建議配置A股。調查結果顯示,100%的分析師認爲2015年第一季度應該投資A股,沒有分析師選擇債券和B股。
在分析師們看來,主板市場更有投資機會。調查結果顯示,48%的分析師判斷滬深A股主板市場更有投資機會,22%的分析師判斷中小板市場更有投資機會,19%的分析師判斷創業板更有投資會,7%的分析師判斷新三板市場更有投資機會,4%的分析師判斷滬深B股主板市場更有投資機會。
券商股高居推薦榜單
調查結果顯示,無論是對2015年一季度的推薦組合中,還是未來1-2年看好的行業中,券商股均居於分析師推薦榜首。
在2015年第一季度行業組合推薦中,券商、銀行和保險被推薦頻次最高。調查結果顯示,47%的分析師推薦了券商,41.2%的分析師推薦了銀行,35.3%的分析師推薦了保險,24%的分析師推薦了TMT等新興產業。
券商股的業績可能會超預期。在預計2014年第四季度財報中哪些行業可能會出現業績同比較快增長時,76%的分析師選擇了券商行業,35.3%的分析師選擇了保險,還有29%的分析師選擇了交通運輸,23%的分析師選擇了電力。
煤炭、有色等週期性行業依然被分析師列爲在2015年第一季度最不看好的行業。在調查2015年第一季度最不看好的行業時,29%的分析師選擇了有色、煤炭、鋼鐵等週期性行業,17.6%的分析師不看好銀行,11.7%的分析師不看好地產。
在首席策略分析師們看來,有色、煤炭等週期股的2014年四季度業績不如預期。調查結果顯示,23.5%的分析師表示有色金屬行業的業績可能不如預期,17.6%的分析師判斷鋼鐵行業的業績不如預期,11.8%的分析師認爲銀行的業績可能不如預期。
在未來1-2年最看好的子行業中,分析師們最看好的是券商、保險和TMT。調查結果顯示,53%的分析師看好券商,23.5%的分析師看好保險,23.5%的分析師看好TMT行業。
有分析師認爲,券商是牛市的不二選擇,目前券商收入的五大板塊——經紀業務、兩融業務、自營業務、投行業務和資管業務,在牛市之下,都將迎來爆發性的增長,尤其是經紀和自營業務,業績與股市走勢高度相關,彈性較大,創新業務的逐步落實給券商股帶來了嶄新的故事題材,註冊制、資產證券化、個股期權、場外市場、槓桿提升等,每一個故事背後都有着豐富的業績成長預期,該預期或將伴隨到2015年4月底之前券商年報的逐步披露。