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上證指數衝破3400點後進入劇烈震蕩階段,前期一度瘋狂的杠杆基金也隨之陷入調整。但是,股性持續發力的可轉債基金卻一騎絕塵,突出重圍繼續扮演收益『黑馬』,尤其是3只轉債B近日連續收獲漲停板,但溢價率高企、成為高懸在轉債B頭頂的『達摩克利斯之劍』,而東吳可轉債B在13日已遭到市場拋售。
連續漲停『無懸念』
截至1月13日,招商可轉債B和銀華中證轉債B繼續『無懸念』收報漲停。這也是上周上述兩只母基金淨值上漲觸發上折,12日恢復交易後收獲的第二個漲停板。
自1月5日起,東吳可轉債B、招商可轉債B、銀華轉債B上演連續漲停大戲。上折恢復交易後的東吳可轉債B已連續6個交易日漲停,上周,招商轉債分級、銀華轉債分級均在1月8日辦理上折業務。12日恢復交易後,招商轉債分級和銀華轉債分級B份額接連兩日漲停。在這三只轉債類杠杆基金價格連續漲停之際,其淨值並未有如此強勁的表現,這使得三只杠杆基金溢價率顯著高於同類平均水平。
從目前分級基金的折溢價水平來看,溢價率大幅提昇存在較好的溢價套利機會。金牛理財網分級基金數據顯示,截至1月12日,東吳可轉債B溢價率為68.84%,招商可轉債B和銀華轉債B溢價率均為23.24%,同期杠杆債基平均溢價率為9.01%。
對此,分析人士認為,當杠杆債基溢價率高企時,一方面是價格遠高於淨值漲幅,後市淨值漲幅能否覆蓋掉價格上漲部分難度變大;另一方面,當溢價率過高時,在分級基金套利機制下,杠杆端面臨著套利拋售壓力。截至1月12日,東吳可轉債B母基金整體溢價率11.16%,招商可轉債B母基金整體溢價率3.84%,顯著的套利空間或將使得東吳可轉債B、招商可轉債B近期面臨拋售。13日東吳中證可轉債B遭到市場拋售,收獲新年來首個跌停板。
正股劇烈震蕩後市看淡
『由於目前A股市場強勢格局未改,分級可轉債基金幾乎全部體現在股性上。』銀河證券分析師宋楠告訴中國證券報記者,而前期較大的可轉債贖回潮也讓轉債券的稀缺性提昇,提供了較高的安全邊際。但是由於不同的可轉債基金投資不同的標的券,業績也有分化,分級可轉債基金的上漲空間上還需要看所投股票的上漲趨勢。
近期,此前漲勢如虹的一線藍籌股出現調整,而這三只轉債類杠杆基金恰恰重倉了藍籌類轉債。
據2014年三季報顯示,東吳可轉債B持債比例前五依次為中行轉債、平安轉債、石化轉債、民生轉債、工行轉債;招商可轉債B持債比例前五依次為民生轉債、南山轉債、東方轉債、國電轉債、11龍海債;銀華轉債B持債比例前五依次為石化轉債、13國債22、國電轉債、民生轉債、重工轉債。
不過,隨著上述權重股近期的劇烈震蕩,市場人士認為,金融類等一線藍籌股行情即將結束,大盤藍籌股的估值修復行情空間收窄。在這種情況下,與正股走勢密切相關的轉債類杠杆基金勢必受到影響。
值得一提的是,隨著債轉股加速,可轉債市場存量迅速萎縮,稀缺性凸顯。中金公司分析認為,新增資金在2015年有望繼續大量湧入,並推動A股和轉債市場延續強勢。而且股市預期未完全透支轉債價值,存量轉債的估值水平將進一步推昇。
不同於中金公司的樂觀態度,興業證券認為,當前可轉債市場的估值水平已經回到2007年的中樞水平,估值實際上已經存在壓力,繼續依靠估值抬昇推動轉債上漲的行情接近尾聲,如果正股不能上漲消化估值,可轉債有調整壓力。