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最近有分析認為,從CPI與PPI趨勢看,中國經濟有陷入通縮的危險。CPI連著民生,PPI連著企業效益,也與城市居民就業和收入有關。適度的有效投資,特別是能帶動城鄉居民加入的有效投資是必需的,也是有很多事情可以做的。
比如,一面是鋼鐵玻璃過剩,一面是老百姓改善居住環境又需要鋼鐵玻璃。像長江流域不少地區的居民住宅需要安裝雙層玻璃保溫窗、需要安裝住宅電梯等等,都是一舉多贏的事,是能帶動政府、企業、居民投資的好項目。在上海,甚至有人大代表為此事奔走多年。為什麼不推一下呢?這事表明,不是老百姓沒需求,不是真過剩,而是相關工作沒有做到家罷了。
去年,大宗商品市場壓力沈重。從國際市場看,糧食、礦石、金屬、石油、橡膠等重要大宗商品價格普遍深幅跌落,致使覆蓋22種基礎商品的彭博大宗商品指數跌幅超過10%,創下五年新低。國際市場行情跌落,對於中國大宗商品價格指數形成很大拖累,甚至引發通縮風險。據測算,去年11月份,中國大宗商品價格指數(CCPI)為120.1點,比上年同期下降14%,比年初下降15%。重要大宗商品中,橡膠類價格同比降幅最大,達到25.9%;其次為能源類,下降21.4%。
大宗商品價格深幅跌落,成為國內物價水平的重要抑制因素。但受定向刺激影響,預計中國宏觀經濟增速、固定資產投資增速、房地產投資增速以及工業生產增速的回落,都將在2015年觸底回昇,由此推動2015年內中國大宗商品需求穩定增長。初步測算,2015年內全國礦石、原油、焦炭、有色金屬、天然橡膠等7種重要大宗商品表觀消費量同比增幅將超過8%,高於2014年至少2個百分點。
2014年,大宗商品市場弱勢運行,價格不斷創下新低。展望大宗商品市場後市行情,由於經濟下行壓力繼續存在、世界巨頭與主產區低價傾銷、美聯儲加息預期等因素影響,一段時期內仍難樂觀。另一方面,中國定向刺激逐步顯效,改革助力經濟增長,價格持續跌落最終引發需求增加並抑制供應,市場行情或許醞釀超跌回昇。
大宗商品市場壓力沈重
2014年,大宗商品市場壓力沈重,致使行情持續走低。從國際市場來看,糧食、礦石、金屬、石油、橡膠等重要大宗商品價格普遍深幅跌落,致使覆蓋22種基礎商品的彭博大宗商品指數2014年跌幅超過10%,創下五年新低。其中普氏鐵礦石(62%)指數累計下跌4成左右;而原油價格更是從100多美元/桶高位,大幅下挫至50美元/桶附近,降幅幾乎腰斬。
國際市場行情跌落,對於中國大宗商品價格指數形成很大拖累,甚至引發通縮風險。據測算,2014年11月份,中國大宗商品價格指數(CCPI)為120.1點,比上年同期下降14%,比年初下降15%。重要大宗商品中,橡膠類價格同比降幅最大,達到25.9%;其次為能源類,下降21.4%;食糖類下降20.1%,礦產類下降19.3%,鋼鐵類下降13.9%;只有農產品類和有色金屬類降幅較小,分別下降2.3%和3%。
從2014年全年各月環比情況來看,整體價格曲線基本呈現一路下滑態勢,只是在二季度略有揚昇。
大宗商品價格深幅跌落,成為國內物價水平的重要抑制因素。據統計,2014年11月份全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲1.4%,全年第3次落入『1』區間,為全年新低,更創下58個月以來的新低;生產者物價指數(PPI)同比下降2.7%,連續33個月同比負增長。
2014年中國大宗商品價格所以深幅跌落,主要緣由『三座大山』壓迫。
第一座大山是經濟增速持續回落。
2014年中國經濟增長繼續放緩。據統計,前3季度國內生產總值(GDP)同比增長7.4%,比2013年增速又回落了0.3個百分點。主要經濟指標中,前三季度全國固定資產投資(不含農戶)同比增長(名義)16.1%,增速比上半年回落1.2個百分點;全國房地產開發投資同比(名義)增長12.5%,增速比上半年回落1.6個百分點,房屋新開工面積同比下降9.3%。
受其拖累,2014年前三季度全國規模以上工業增加值(按可比價格計算)同比增長8.5%,增速也比上半年回落0.3個百分點。目前市場氛圍『偏冷』,預計四季度經濟增速7%左右,全年GDP增速可能低於計劃目標。
2014年12月份中國兩大采購經理人指數(PMI)繼續下滑,其中匯豐銀行中國PMI跌破50,顯示經濟下行壓力依然較大,預計2015年中國經濟增速繼續回落,逼近7.0關口。如果新一年內房地產價格跌落失控,產生系列行業負面連鎖衝擊,其宏觀經濟增速還會有更多回落。
中國經濟持續減速,尤其是加工制造業回落,全產業鏈競相去庫存,導致大宗商品國內需求(表觀消費,下同)較為疲弱。據測算,2014年1—11月份累計,全國礦石、原油、焦炭、有色金屬、天然橡膠等7種重要大宗商品表觀消費量同比增長6.3%,處於10年來的較低水平。
重要大宗商品中,2014年1—11月累計,全國石油表觀消費量為46942萬噸,同比增長5.7%;鐵礦石表觀消費量(含國產原礦,下同)為223217萬噸,增長7.9%;10種有色金屬表觀消費量為4384萬噸,增長5.7%;焦炭表觀消費量為42725萬噸,同比下降1.2%。預計四季度大宗商品消費繼續低水平增長,2014年大宗商品表觀消費增長6%左右,比上年增速回落。
在國內經濟增速持續回落的同時,世界經濟亦因為債務危機而復蘇更為艱難。2008年金融危機前後,全球主要國家均出現了巨額債務,一些國家債務甚至接近或者超出了其年度GDP總量。如此之高的債務,對於全球經濟發展的衝擊難以避免。
一是世界許多國家、企業缺錢進行投資,比如潛力巨大的世界各國基礎設施建設資金難覓;二是許多企業與家庭獲得收入後,首先是用於償還債務,而非進行投資與消費。此外,現階段過低的物價水平,也使得投資前景難以樂觀;美元昇值亦會加劇一些國家的債務負擔。所有這些,都使得一段時期內投資積極性與消費動力不足,嚴重阻礙了全球經濟復蘇,尤其是歐元區經濟增長陷於停滯。
為此,國際貨幣基金組織(IMF)數次下調全球經濟預期,將2015年全球經濟增長預期由先前的4.0%下調至3.8%;世界銀行也下調了全球經濟增長預期,其中東亞和太平洋地區發展中經濟體2015年增長預期,由先前的7.1%下調至6.9%,並將中國2015年的經濟增長預期由先前的7.5%下調至7.2%。歐元區的德國亦將2014年GDP增速預期從1.8%下調至1.2%,2015年從2.0%下調至1.3%。所有這些,顯示了世界經濟發展前景不容樂觀。
全球主要國家經濟持續減速,尤其是加工制造業回落,全產業鏈競相去庫存,勢必導致大宗商品需求疲弱,加劇產能過剩局面,從而形成最大價格壓力。
第二座大山是世界巨頭與主產區的壓價促銷。
在經濟增速回落,需求疲軟的同時,大宗商品供應卻因為世界巨頭擴產、豐收影響,呈現大幅增長態勢,致使供大於求成為大宗商品市場主調。據有關資料,美國2014年大豆總產較上年增加19%,玉米總產增加3.4%;2014/2015年度,全球小麥總產將達到創紀錄的7.2億噸,結轉庫存增至1.96億噸,比上年增加1.9%。因為北美地區油氣產量大幅增加,以及需求增長不及預期,國際市場石油供應過剩局面將在2015年內繼續。世界礦業巨頭連續兩年大幅擴產,其中力拓計劃將2014年鐵礦石產量增產至2.95億噸,在2015年達到3.6億噸。鑒於國內儲備過多,有關部門可能會對棉花與煤炭進口實施限制,從而加劇其國際市場過剩局面。
面對供大於求沈重壓力,全球大宗商品跨國公司及主產區紛紛實施降價擴產促銷戰略,以此擠佔市場份額。正是因為如此,盡管預測2015年石油市場供大於求,但沙特並不准備減少未來產量,而是將基准油價降至將近6年來最低,甚至放出即使油價跌至20美元/桶也不減產的狠話,以增強對於頁岩油氣和其他新能源的競爭能力;伊朗也隨後大幅下調銷往亞洲的原油期貨價格,折扣幅度創將近6年新高。
同樣,世界礦業巨頭亦積極擴產,並將其增產鐵礦石的銷售目標,主要指向中國市場。其中巴西淡水河谷要將未來對中國的鐵礦石銷售翻倍,2013年銷往中國1.5億噸,2018年將翻倍成3億噸。為了擠佔銷售市場,打擊全球高成本礦山企業,世界礦業巨頭勢必進一步下調鐵礦石價格。受其影響,國內大宗商品市場壓力會進一步增大。這座大山不搬,市場行情難言回昇。
第三座大山是美元持續昇值衝擊。
2014年美國經濟增長較為強勁,收支情況好轉,由此奠定美聯儲退出QE基礎,並推動美元累計昇值超過3%。最近美聯儲宣布結束QE,市場預期2015年美聯儲加息,加之歐元區經濟動蕩,因此2015年內美元匯率還會堅挺走高,對於國際市場大宗商品價行情形成壓制。
由於上述三座大山在2015年內繼續存在,致使一段時期內大宗商品市場行情仍以弱勢運行為主,甚至還會再下臺階。最糟糕情況下,國際市場原油價格有可能跌破50美元/桶;中國進口鐵礦石到岸價格逼近60美元/噸;其他有色金屬、橡膠、大豆等價格也會進一步走低。
積極因素醞釀價格行情超跌回昇
我們要看到,沈重壓力之下也存在一些積極因素。隨著其效應逐步顯現,經濟增速回落觸底,尤其是房地產市場回暖,大宗商品價格亦會在超跌之後觸底回昇。
一是深化改革助力經濟增長。
畢竟改革的目的是為了實現國民經濟的更好、更快發展,而非相反。目前加大改革力度主要集中在增強企業投資與經濟活力方面。比如,通過簡政放權,降低投資准入門檻;允許地方通過股權融資、項目融資、特許經營等方式吸引社會資本投入,拓寬國民經濟短板融資渠道;進一步給小微企業減輕稅負,激發經濟活動能力;以合作等方式,吸引民間資本進入政府主導的投資項目和鼓勵社會資本進入基礎設施;同時決策部門還加大重要商品與服務價格的放開力度,由市場決定資源配置,決定價格水平,最終使得社會資本進入產業政策鼓勵項目有利可圖,調動多方面投資積極性等。由此可見,強改革最終會刺激經濟強增長。
二是基礎設施投資力度明顯加強。
總體來看,面對較大經濟下行壓力,中國宏觀調控方針已經有所調整,即在多項任務指標中,決策層更加注重穩定經濟增長,將此作為優先目標,即轉向改革與增長更加平衡的政策。因此,2014年四季度以後,中央政府明顯加大了基礎設施投資力度。
據粗略估算,2014年最後2個月時間內,國家發改委就連續批復數十個交通基建項目,投資額已經超過了1萬億元;還有172項重大水利工程開工建設,投資超過6000億元;環境保護方面『大氣十條』和即將出臺的『水十條』,投資規模將近4萬億元,預計2015年內所批復開工基礎設施投資項目高達7萬億元。這些建設項目的陸續開工建設,對於新一年中國大宗商品需求無疑具有提昇效應,其效應會在2015年二季度後逐步顯現。
三是房地產市場逐步回暖。
住房屬於終端消費,房地產投資牽涉國民經濟十幾個行業,佔據GDP很大比重。2014年中國經濟增長難以達到計劃目標,一個重要因素就在於房地產投資增速回落過快,有些指標甚至出現了負增長。要穩增長就不能『任其自由落體』,尤其是要防范價格跌落失控。為此,國務院召開常務會議,要求穩定住房消費,預計未來房地產政策的取向將以刺激需求為主。
目前全國大部分城市已經取消了限購;人民銀行亦下發文件,『認貸不認房』,對商業銀行房貸松綁;一些地方政府相繼出臺了減稅與補貼政策。今後可供選擇的寬松政策還有:充分滿足首套房與改善性購房的貸款需求,予以更為優惠的貸款利率等。
受其影響,全國一些城市住房銷售大幅增長,土地成交量價齊昇。最近一段時期,全國樓市一改持續低迷局面,成交量大幅增加,作為樓市風向標的一線城市更為明顯。中國指數研究院數據顯示,2014年10月中旬,全國20個主要城市住宅簽約面積環比回昇45%,幾大代表性城市庫存總量在下降,顯示今後房地產市場將逐步回暖,推動投資提速。
四是貨幣政策趨向寬松。
定向刺激的宏觀調控,將使得今後貨幣政策趨向寬松。雖然現在還沒有全面降准,但已經實施了一些間接地釋放流動性措施。由於目前市場普遍認為不只是『錢緊』,更大的問題還在於『錢貴』,致使投資積極性嚴重受挫。為了降低資金使用成本,並體現社會公平與透明,今後有可能見到數次降准和降息。
預計今後1年內降息可以達到50個基點;降准可以達到2個百分點。按照現有水平,存款准備金率每下降0.5個百分點,將釋放流動性約5000億元,而存准率下降2個百分點,就可以使市場增加2萬億元資金,從而產生經濟活動與大宗商品購買力的很大推動。
受到上述定向刺激宏觀調控影響,預計中國宏觀經濟增速的回落、固定資產投資增速的回落、房地產投資增速的回落和工業生產增速的回落,都將在2015年觸底回昇,由此推動2015年內中國大宗商品需求穩定增長。
初步測算,2015年內全國礦石、原油、焦炭、有色金屬、天然橡膠等7種重要大宗商品表觀消費量同比增幅將超過8%,高於2014年至少2個百分點。其中石油表觀消費量增速在8%以上,達到3年來的最高水平;粗鋼實際需求(含直接出口)將超過9億噸,帶動鐵礦石(高品位鐵礦石)需求14億噸左右。此外,有色金屬、天然橡膠、大豆、塑料等大宗商品的消費水平也都有程度不同提高。
五是國際市場中國進口因素依然強勁。
中國是現階段大宗商品進口最多國家,即便經濟增速持續回落,需求增長放緩,但絕對數量依然巨大。據海關統計,2014年1—11月累計,全國礦石、原油、糧食、橡膠、有色金屬等進口量達到12.8億噸,比上年同期增長12.6%。其中氧化鋁進口同比增幅為33.1%,石油氣(及其他)進口增幅為25.4%,鐵礦石進口增幅為13.4%,糧食進口增幅為15.3%,均呈現強勁增長勢頭。預計2014年全國9種重要大宗商品進口增幅在12%左右,總體呈現大幅增長態勢。
由於2015年中國經濟增速的回落將觸底回昇,以及低價位刺激補庫(包括戰略儲備),由此帶動需求增速提高。預計新一年中國9種重要大宗商品的進口增幅超過10%,保持大幅增長勢頭。其中石油進口增幅明顯高出2014年水平。如果2015年中國鐵礦石進口到岸均價在80美元/噸左右,全年鐵礦石進口量超過10億噸,再次增長10%;如果2015年中國鐵礦石進口到岸均價跌至70美元/噸,全年鐵礦石進口量就有可能達到或接近12億噸,增長3成左右。中國進口量的繼續大幅增長,對於國際市場大宗商品市場而言,應當是一個利好消息。
六是價格持續跌落引發供求平衡。
迄今為止,一些大宗商品價格的跌落一直沒有引發生產總量下降,但這種局面不會一直維持下去。預計金屬產業鏈的減產與企業破產會從礦石、焦炭,向金屬冶煉次第展開。在強勢進口與低價銷售衝擊之下,中國沿海獨立礦山將首當其衝。2014年以來,用於鋼鐵生產的海外礦石份額已經超過70%。如果今後中國進口鐵礦石到岸價格維持在80美元/噸以下,價格優勢與競爭需要將迫使鋼鐵企業更多使用進口資源,即便是自有礦山的鋼鐵企業亦將如此,屆時會有更多高成本鐵礦被擠出市場。而供大於求與環保執法力度增強,也會引發高成本焦炭企業停產或減產。
隨著供求關系趨向平衡,相關產品市場價格亦會回昇,比如鐵礦石價格重新回到90美元/噸以上水平,繼而抬高鋼鐵企業生產成本,從而將減、停產擴展至鋼鐵領域,抑制資源供應,為其價格回昇提供條件。國際市場石油價格的持續跌落,達到一個臨界點後,比如40美元/桶價位,將會引發美國頁岩油與其他新能源的虧損,進而抑制其產能增加與釋放。
大宗商品價格的深幅跌落,在抑制產能釋放的同時,還會提高了貨幣購買力,刺激需求相應增加。有觀點認為,近段時期全球大宗商品價格大幅跌落,相當於一次新的貨幣量化寬松,有利於全球經濟復蘇。也正是因為如此,2014年下半年以來,國際市場中國石油采購量明顯增多,進口鐵礦石到貨量也大幅增長,世界一些國家央行相繼加大了實物黃金持有,等等。因此價格跌落本身,亦會在供求兩個方面促進新的平衡,為價格回昇創造基礎條件。
七是地緣政治的強大影響。
這一點在國際石油價格的影響方面十分強烈。雖然2014年國際市場石油價格大幅度跌落,以及今後一段時期內繼續下降,會對俄羅斯經濟產生沈重打擊,強化歐美國家制裁效應,但同時更有利於中國崛起,為中國經濟增長提供動力。另一方面,隨著美國頁岩油氣產量迅速增加,美國已經成為世界重要油氣出口國家。在這個背景之下,美國政府一定不願見到油氣價格過多跌落,比如低於40美元/桶,必要時將會出手乾預。
總之,受到上述大環境的影響,雖然現階段及今後一段時期內石油、礦石、金屬等大宗商品價格低迷,甚至繼續探底,但隨著中國經濟增速回落的觸底,美國經濟的較為強勁復蘇,以及大宗商品價格持續跌落本身對於供求平衡的促進,20115年內大宗商品市場或許迎來溫和回昇轉機,價格亦將在超跌後觸底回昇,比如國際市場石油價格重新回到80美元/桶,鐵礦石價格會到80美元/噸價位之上。
抓住機遇進行大規模有效投資
中國是現階段大宗商品進口最多的國家,2014年全國礦石、原油、糧食、橡膠、金屬等進口量將達到14億噸,2015年還會增長到16億噸,甚至更多。因此,當前國際市場大宗商品價格的深幅跌落及繼續下降,對於中國十分有利,可以大大降低經濟建設成本費用。
比如,今年以來進口鐵礦石價格跌落40%,中國鋼鐵企業因此少支付了鐵礦石進口費用300億美元;同樣,由於2014年中國大豆進口均價同比下降20美元/噸,中國企業亦節約了采購成本過10億美元;預計2014年中國進口石油約為23億桶,按照當年國際市場石油價格平均下降10美元/桶計算,中國可以節約石油進口成本230億美元,其他如有色金屬、谷物、橡膠等重要商品價格的持續走低,都使得中國獲益匪淺。
另一方面,中國經濟增速持續回落,消費需求疲弱,加劇了國內加工制造業產能過剩,導致企業效益下降,財政收入滑坡,遲早會對就業產生衝擊。匯豐銀行中國制造業采購經理人指數中,就業分項指數,經連續10多個月在50下方運行,可能顯示了中小企業就業問題開始出現癥狀,必須引起警覺。
與此同時,由於多種因素的影響,中國還存在許多國民經濟短板領域與歷史建設欠賬,如高新技術領域、新能源領域、環境保護領域、交通與水利建設領域、城市基礎設施領域、醫療教育領域、棚戶區改造領域等,都迫切需要進行大規模投資建設,提高供應與服務能力。
這與加劇產能過剩、扭曲經濟結構的負能量投資不同,大規模的國民經濟短板領域投資與償還歷史欠賬投資,不僅能夠刺激當前需求,穩定經濟增長,同時還有利於經濟結構調整,為今後國民經濟的更好、更快發展打下基礎,獲取多重效應,因此是一種正能量投資,是一種遲早要進行的基本建設投資。
因此,我們要抓住當前國際市場大宗商品價格低迷的有利時機,大規模進行彌補國民經濟短板與償還歷史欠賬的正能量投資。要趁現在世界各國缺錢,無力進行基礎設施建設,國際市場原材料采購缺少競爭對手的歷史機遇,快馬加鞭,把我國的高速鐵路網、城市軌道交通網、城市管線網及其他城鄉基礎設施統統建設起來;把我們的環境保護體系、醫療體系、養老體系,以及強大的國防體系等,都以最低的成本支出,統統建設起來。應該說,歷史留給我們的低成本建設時間不會太長。
中國正能量投資規模空間巨大,需要投入數十萬億元,由此產生的直接購買需求及乘數效應,足以支橕中國經濟7%以上的速度更長時間的增長,由此產生的巨量消費需求,可以完全化解所謂產能過剩。
不僅如此,我們還具有能夠進行大規模正能量投資的幾乎所有物質條件:即充裕制造能力,龐大的施工隊伍與巨額資金儲備。目前中國鋼鐵產能已經超過11億噸;金融機構20%以上的存款准備金率,就凍結了20萬億左右的人民幣存款;此外還有4萬億美元的外匯儲備,都可以用於國民經濟短板領域投資與償還歷史欠賬投資。現在宏觀調控所要努力爭取的,就是要將巨大需求與充裕資源、強大制造施工能力結合起來,轉化為全球最為強大的綜合國力。
以有效投資刺激經濟增長,必須解決資金來源問題。為此,要加大改革力度。要在簡政放權,松動投資准入,拓寬投資渠道的同時,更多、更快地實現市場定價,發揮市場配置資源的決定性作用,也就是說,要使得進入國民經濟短板領域的正能量投資有利可圖。因此,淡水、清潔能源等稀缺資源產品價格要超過成本,污染環境費用要提高,養老體系建設政府財政要予以扶持,修建高速鐵路與城市軌道交通,所引發的土地昇值部分,也要與投資者分享,借此減輕其龐大債務負擔,等等。只有這樣,纔能有源源不斷的各方面資金進入國民經濟短板領域與欠賬領域,保障正能量投資的可持續進行。