周二(1月6日)全球金融市場迎來了普跌浪潮，除了美元指數之外，10年期美債收益率跌至逾一年來最低水平。油價下跌、美股和歐股遭到拋售、亞洲主要股市也普遍下滑，圍繞希臘大選的不安情緒以及歐元區面臨的通縮風險等因素，大大激發了市場投資者的避險情緒。

　　美市午盤市場避險情緒大增，VIX恐慌指數刷新22.15點日內新高，與此同時金、銀價格受益於避險情緒拉昇創日內新高。

　　(美債收益率暴跌)

　　周二美國股市三大股指全線下滑，道指跌140餘點。油價再度重挫，WTI原油期貨跌4%，跌破48美元。10年期美債收益率跌破2%。

　　美股暴跌或只是開端真正的隱懮在哪裡?

　　過去6年美國股市在聯儲零利率政策推動下走出一輪大牛市，標普500指數漲了兩倍，但有一個指標顯示股市可能已經過度上漲。

　　投資通訊Crosscurrents作者Alan Newman表示：『如果這還不算風險，那麼我們以往所有關於風險的知識都應該拋棄。與現在相比，2000年和2007年的瘋狂都是小巫見大巫。這是徹底的瘋狂。』

　　如上圖所示，2007年，在房地產泡沫破裂之前，保證金債務水平見頂;2000年3月，科技泡沫破裂時也出現同樣的情況。

　　雖然普通投資者往往忽略這一指標，但作為一項市場數據，其歷史已經非常悠久。甚至我們可以說，以保證金買入股票是1929年股市崩盤的重要原因。

　　但與任何單一指標一樣，保證金債務水平在預測市場方面的表現並不完美。歷史顯示，在造成災難性後果之前，保證金債務可以在高位維持很長時間。另外，融資買入股票本身並不是一件壞事。事實上，保證金債務上昇可以標志著一輪健康牛市的開始。另外，借貸的上昇部分可歸因於與並購相關的風險套利行為。

　　連Newman也承認這並非建議大家明天賣出所有股票，但也不意味著應該徹底忽略。

　　交易者表示，至少，保證金買入水平處於歷史新高可能讓2015年的市場比過去幾年更加動蕩，因為它會放大股市的下跌行情。當股市下跌，補繳保證金通知(margin call)將會觸發更多賣盤，並形成惡性循環。

　　Veracruz TJM的Steve Cortes表示：『這張保證金債務的圖說明場外資金已經沒有了。事實上，現在保證金債務和總市值佔GDP比率都處於極端高位，似乎股市至少已經估值合理，甚至正危險地逼近泡沫狀態。』

　　美國股市已經很長時間過於安靜了。2014年芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)收於16，與年初水平相去不遠。10月份有一次小的恐慌，VIX昇破30。但即便在這種恐慌之下，標普500指數也僅回調7%。

　　MKM Partners衍生品策略師Jim Strugger寫道：『2015年將是這種低波動率環境下的第三個年頭，雖然前景類似，但現在似乎有可能發生更高量級的事件。』

　　原油基本面因素依然沒有好轉跡象

　　全球原油供過於求狀況擔懮加劇，美國原油周二(1月6日)再創五年半低點。受美國今日發布的服務業指數、工廠訂單等經濟數據欠佳影響，油價再度上演大跌行情，美市主力期油跌破48美元關口，最低至47.89美元/桶，刷新5年半來新低，跌幅超過4.2%。布油的跌幅也逼近3.7%。

　　美國最新的經濟數據欠佳只是今日油價下跌的誘因，國際市場油價重挫的幾大基本面因素依然沒有好轉：世界經濟增速減緩導致需求低迷、主要產油國不減產甚至增產、油市供應過剩現象嚴重、歐元匯價低迷削弱歐洲買家的石油購買力、美元走強壓制以美元結算的油價等。

　　沙特本周下調了對歐洲原油售價，加劇了原油的跌勢，布倫特原油周二跌至2009年以來最低水平51.23美元/桶。沙特國王阿卜杜拉上周身體欠佳，他表示沙特將以堅強的意志應對低油價的挑戰，但沒有跡象表明這個最大產油國在面臨美國頁岩油生產商競爭時考慮改變維持產量的政策。

　　德國商業銀行(Commerzbank)商品分析師Carsten Fritsch表示，『我們需要看到沙特正在考慮削減產量的跡象。』上周末公布的數據顯示，俄羅斯2014年原油產量觸及蘇聯時代結束後的最高水平，伊拉克12月原油出口量達到達到20世紀80年代以來高點，沙特周一下調對歐洲原油售價加劇了看空局勢。

　　Fritsch並表示，伊拉克，伊朗和科威特可能在未來幾天下調原油售價，阿聯酋周二下調了原油售價。

　　壓的歐元抬不起頭的兩座大山

　　受歐洲央行QE預期昇溫及對希臘政治風險的擔懮影響，歐系貨幣大幅走弱並繼續下探多年低位，商品貨幣反彈至平盤附近，避險日元則在強勢美元節節高昇的情況下，因市場風險偏好下降得以獨善其身。

　　關於希臘脫離歐元區的可能性的爭論正不斷昇溫，且受歐洲央行推出QE預期的推動，加大市場對歐元的賣空力度。德國《明鏡周刊》(Der Spiegel)此前報道稱，德國政府已准備接受希臘離開歐元區。

　　希臘若退出，將對歐洲貨幣聯盟的穩定性構成重大風險，市場繼續消化該因素，令歐元兌美元連續兩日大跌。

　　歐元區通脹數據亦進一步支橕歐洲央行在本月底推出QE，以防止歐洲陷入通縮怪圈。周一公布的初步數據顯示，德國12月調和CPI年率從11月的0.5%驟然下滑至0.1%，非調和CPI年率則從0.6%回落至0.2%。兩項指標均不及經濟學家預期，且創2009年10月份以來的新低。

　　不僅德國CPI明顯回落，歐元區第四大經濟體西班牙通脹亦大幅下滑。上周公布的數據顯示，西班牙12月通脹年率同比下降1.1%，凸顯油價暴跌嚴重拖累物價上漲。投資者將關注周三公布的歐元區整體CPI數據，經濟學家預期將下滑0.1%，為2009年以來首見。

　　花旗集團(Citigroup Inc.)駐紐約的G10貨幣策略主管Steven Englander指出，『歐元似乎最悲慘，各種政策似乎沒什麼用，只見資產負債表不斷擴張，前景依然不佳。』

　　高盛(Goldman Sachs)和巴克萊(Barclays)等全球知名投行上周指出，歐元區12月消費者物價指數(CPI)可能降至0或者負值，歐洲央行實施QE的壓力進一步增加。

　　巴克萊經濟學家Fabio Fois將歐元區12月HICP通脹率初值預期修正為下滑0.1%，原預測為持平。Fois表示，今日早些時候公布的西班牙HICP下滑幅度高於預期，這是他下調對於歐元區12月CPI預期的主要原因。而油價下跌料也將壓制歐元區12月份消費價格，未來幾個月可能繼續如此。

　　由於希臘國內政局混亂、大選提前，生於2010年歐債危機危機的一個熱詞當下重歸視線——希臘退歐，這也是拖累歐元的另一誘因。

　　12月29日，希臘總理薩馬拉斯提名的總統候選人Stavros Dimas在第三輪總統大選中未能獲得足夠票數當選，因此希臘國會必須在10天內解散，接下來30天舉行全國大選。大選將於大選在1月25日舉行。

　　據民調顯示，激進左翼聯盟(Syriza)在民眾中支持率最高，因此當選的可能性很大。如果Syriza成功當選，希臘的政策方向或將出現重轉變，『希臘退歐』也將再度成為可能。

　　值得注意的是，Syriza對『三駕馬車』(Trioka，歐盟、歐洲央行和IMF)所提供的救助貸款極為排斥(伴隨則苛刻的財政緊縮條件)，主張政府奪回主權。加之當前希臘政局不穩，已經無法從國際資本市場上獲得貸款，如果極左翼聯盟最終上臺，希臘脆弱的復蘇勢頭將不復存在，這也無疑將重挫希臘債券價格，並推動收益率飆昇，引發新一輪歐債危機，為歐元區整體復蘇蒙上陰影。

　　然而，希臘目前在民間市場借貸的利息超過了8%，是救助貸款利率的7倍有餘，增加開支舉步維艱，因此希臘『自立根生』的設想難免令市場惶恐。

　　德國財長Schauble曾發表聲明稱，選舉沒有改變希臘需要履行協議的事實。如果希臘選擇另一條道路，一切將變得更加困難。

　　當年『希臘退歐』風險最為高漲之時，IMF在2012年3月公布的一份員工報告中稱，假如希臘離開歐元區，希臘貨幣貶值，以赤字支出的貨幣融資會推高通脹，工資和其他生產成本上行壓力加大，會迅速削弱希臘的整體競爭優勢。同時，希臘離開歐元區可能會讓歐洲其他國家、全世界都會付出經濟代價。

　　Fxstreet.com首席外匯策略分析師Valeria Bednarik周二(1月6日)撰文就歐元面臨的種種風險進行分析：

　　周初的匯市一切和情緒相關。希臘可能要退出歐元區的傳言、油價的暴跌均攪得金融市場不得安寧。周末有消息稱，德國認為歐元區已經准備好了希臘退歐的應對策略。該消息直接導致了歐元周初的暴跌。而美元成為了大贏家。

　　之後公布的數據顯示，德國通脹水平降至近5年低位。這一關鍵數據也對歐元構成了打壓。油價甚至是數年來首次跌至了50美元/桶下方。之後，美元的昇勢有所停滯，但總體仍維持強勢。

　　在未來的幾個交易日中，美國方面的風險事件集聚，預計投資者在決定主趨勢前將等待這些數據的公布。當然，其中會有部分歐元空頭會先行獲利了結。